投资要点
经济结构转型期市场投资四句话：
低估值蓝筹类债券＊跟着货币政策走（类似永续债券＊走势滞后利率1-2个月）；有色钢铁煤炭类主题＊跟着调控政策走；成长重行业＊跟着科技突破走（科技创新在实业突破行业）；自下而上挖小票＊跟着增持走（高管增持与员工持股）；
周度思考：政策存期待，改革待冲关
货币放松太慢，基建仍存期待，类债券行情一波三折
实体经济投资回报率快速下降＊高收益资产吸引力重新凸显＊产业资本增持是催化剂＊但这一过程可能到中后期。不考虑短期风险冲击与政策失误＊未来一段时间流动性消灭一切超额收益资产是大概率事件。超额收益资产是指投资潜在回报率高于实体经济的资产＊包括房地产、低估值蓝筹以及高成长股票＊从海外到国内莫不如是。具体操作分成三个思路：一是股息率超过3%的低估值蓝筹；第二是净资产回报率高于15%左右的投资标的；第三是市盈率在50倍以下＊peg小于1的成长性标的；从经济增长趋势、货币政策以及利率走势来看＊短期市场结构演绎朝着第三个方向进行的概率较大。
7月份经济数据给看多债券的投资者一阵强心剂＊但乐观者显然对7月份的数据短期给予了过高的政策预期。我们觉得下半年经济尤其四季度经济存在很大的下行风险＊但不代表目前经济快速下行趋势已经形成。一季度货币政策的滞后效应、价格的滞后性＊会导致经济数据短期出现上下波折＊对利率的下行造成一定的冲击与波折。此外＊7月份信贷数据具有一定的季节性＊8/9月份信贷结构相比7月份大概率会有一定的好转。月份财政支出增速单月收敛0%附近也基本符合下半年财政支出节奏＊环比继续低于预期的概率较小。市场对类财政政策依然存在期待＊诸如PPP、国开债、专项金融债等＊尤其是PPP第三批示范清单即将出台＊市场仍给予很高的效果预期。政策消化与落潮与经济增速的趋势性回落＊可能要等到三季度末或者四季度中期。在这之前＊利率继续趋势性大幅下行的空间不大＊类债券蓝筹的上行驱动力减弱＊市场热情更多的可能转向题材＊具体包括高送转、国企改革以及主题性炒作机会等。投资要点
经济结构转型期市场投资四句话：
低估值蓝筹类债券＊跟着货币政策走（类似永续债券＊走势滞后利率1-2个月）；有色钢铁煤炭类主题＊跟着调控政策走；成长重行业＊跟着科技突破走（科技创新在实业突破行业）；自下而上挖小票＊跟着增持走（高管增持与员工持股）；
周度思考：政策存期待，改革待冲关
货币放松太慢，基建仍存期待，类债券行情一波三折
实体经济投资回报率快速下降＊高收益资产吸引力重新凸显＊产业资本增持是催化剂＊但这一过程可能到中后期。不考虑短期风险冲击与政策失误＊未来一段时间流动性消灭一切超额收益资产是大概率事件。超额收益资产是指投资潜在回报率高于实体经济的资产＊包括房地产、低估值蓝筹以及高成长股票＊从海外到国内莫不如是。具体操作分成三个思路：一是股息率超过3%的低估值蓝筹；第二是净资产回报率高于15%左右的投资标的；第三是市盈率在50倍以下＊peg小于1的成长性标的；从经济增长趋势、货币政策以及利率走势来看＊短期市场结构演绎朝着第三个方向进行的概率较大。
7月份经济数据给看多债券的投资者一阵强心剂＊但乐观者显然对7月份的数据短期给予了过高的政策预期。我们觉得下半年经济尤其四季度经济存在很大的下行风险＊但不代表目前经济快速下行趋势已经形成。一季度货币政策的滞后效应、价格的滞后性＊会导致经济数据短期出现上下波折＊对利率的下行造成一定的冲击与波折。此外＊7月份信贷数据具有一定的季节性＊8/9月份信贷结构相比7月份大概率会有一定的好转。月份财政支出增速单月收敛0%附近也基本符合下半年财政支出节奏＊环比继续低于预期的概率较小。市场对类财政政策依然存在期待＊诸如PPP、国开债、专项金融债等＊尤其是PPP第三批示范清单即将出台＊市场仍给予很高的效果预期。政策消化与落潮与经济增速的趋势性回落＊可能要等到三季度末或者四季度中期。在这之前＊利率继续趋势性大幅下行的空间不大＊类债券蓝筹的上行驱动力减弱＊市场热情更多的可能转向题材＊具体包括高送转、国企改革以及主题性炒作机会等。
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本文来源：网易财经
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赵琳_NF6893
