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标的资产"中国溢价"高 中国买家寻中资机构援手

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(原标题:标的资产“中国溢价”高 中国买家急寻中资机构援手)

“如果说过去我们还停留在观望犹豫不自信的阶段,现在参与海外并购市场的意愿越来越强,很多公司的专业度和能力也早就提升,加上不少成功案例的激励,大家走出去的冲动非常强烈。”一位医药上市公司董秘在某次海外并购专题培训会上坦言,近几年海外市场机会颇多,国内市场趋于饱和且竞争激烈,出海并购已经成为不少上市公司实现内部转型、寻求外部市场技术资源和优势资产以及拓展其自身产业链条的重要途径。

普华永道8月11日发布的报告显示,中国海外并购今年前6个月的交易金额增长近3倍至1340亿美元,超过前两年中企海外并购交易金额的总和;各类型海外并购活动均有所增长,交易数量较2015年全年高出29%,并创历史新高,其中24宗交易金额超过10亿美元。普华永道认为,新纪录主要由海外并购交易带动。其中,中国化工以430亿美元收购先正达是迄今为止最大的中国企业海外并购交易。

不过,多家上市公司相关负责人坦言,尽管对海外市场并购领域参与的心情迫切,但在实际操作过程中,仍然遭遇诸多现实的难题。“选择怎样优质标的、如何进行全方位战略方案的设计和运作、各方资源的打通和整合由谁来操作等等一系列问题都是摆在企业面前需要解决的,有时候我们会发现没有其他可借鉴的案例参考,都是需要公司内部组织专门团队对海外市场及相关产业链的资源进行评估和筛选,耗费的精力非常大。如果一个细节出现问题,整个并购计划就会流产。”深圳一家以大宗商品交易为主的上市公司负责人表示,尽管公司在海外并购领域有较多成熟经验,但海外并购遭遇的问题太多,给公司带来庞大的经营压力。

实际上,在出海并购过程中,中国买家们常常因无法找到合适的中资金融机构而感觉“孤立无援”,而这也是不少公司并购进程中面临的现实难题。“从整个公司而言,国际业务的比重日益提高,企业国际化进程中特别需要金融机构的投融资支持,尤其是很多海外收购并非单个项目的收购,而是整体产业链的布局,需要中资投行机构对实际并购运作的深度参与。”国内某大型通讯科技上市公司海外业务负责人表示。

上述公司人士坦言,在开拓海外市场和寻求资源扩张时,上市公司越来越需要提升对完整产业链的掌控能力,因此参与海外并购的中介机构其专业判断能力将非常关键。“海外并购市场不确定性高、变化快,需要中介机构帮助制定适应变化的并购策略以及资金运用方案,同时在并购标的选择上提供支撑。在海外并购过程中,除了金融服务之外,成熟的中介机构还需要深入双方的诉求,对并购的共识和信息进行统一,筛选优质资产、防范并购风险,同时帮助企业渡过并购整合的痛苦期。”

由于缺乏中介机构,不少上市公司在海外并购过程中往往还遭遇“中国溢价”,其并购付出的代价较高,甚至往往造成公司的亏损。“不少中国买家给海外企业留下的印象是‘人傻钱多’的印象,很多时候中国企业参与海外并购因为缺乏国际化经验、对海外市场、资源、法律、财务及人力等理解不透,尽职调查能力不足,收购的标的往往会高出行业平均价格。如果国内有专业机构可以辅助企业,那么在海外收购进程中,我们就可以通过合理的价格收购标的资产,而不受国外投行和企业的牵制。”一家科技型上市公司相关负责人表示。

上述负责人表示,为避免“中国溢价”情况的发生,企业转而开始通过海外知名的私募机构进行合作,借助成立并购基金的方式,以海外买家身份进行收购资产的运作,“一方面海外基金的身份可以规避被当地企业高估标的资产的情况,且整合进程的速度也会加快;另一方面也可以通过成熟基金提供海外市场的各类资源。而相比而言,国内中介机构专业能力有限,提供资源不多,暂时还无法满足一些中小企业专业领域中海外并购的要求。”

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