增强外汇交易风险监控完善外汇市场清算体系

（原标题：增强外汇交易风险监控完善外汇市场清算体系）

8月16日，经国家外汇管理局批准，上海清算所正式开展期限在1年以内（含）的美元对人民币普通欧式期权交易中央对手清算业务，成为全球首家为场外市场外汇期权交易提供中央对手清算服务的清算机构。

业内专家普遍分析认为，将外汇期权纳入中央对手清算业务，有利于提高外汇衍生品市场的透明度，增强对外汇交易的风险监控，同时可以有效降低清算参与者的成本，提高保证金的使用效率，并进一步完善银行间外汇市场清算体系，实现外汇市场系统性风险防范覆盖所有活跃交易品种。在一定程度上标志着我国金融市场基础设施建设又向前迈进了一步。

所谓外汇期权交易，是指期权买方向卖方支付一定期权费，获得在未来按照约定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的权利，是一类典型的场外金融衍生品。外汇期权纳入中央对手清算是指清算参与者之间达成的符合一定条件的外汇期权交易，提交至上海清算所并通过相应的合规和风控检查后，由上海清算所进行合约替代，对期权交易进行存续期管理，并对期权费以及期权行权生成的交易或现金流进行轧差和担保交收。

随着人民币国际化进程的加快以及汇率形成机制改革的深入，外汇市场的波动近年来有所加大。为了应对未来市场的不确定性，以外汇作为标的物的金融衍生工具之一———外汇期权越来越受到市场参与者的欢迎。与此同时，随着外汇期权交易量逐步提升，相关的金融衍生品风险同样不能忽视。2008年国际金融危机后，各国监管机构开始认识到对场外衍生品的监管严重不足。二十国集团（G20）2009年在匹兹堡峰会上提出，将实施中央对手清算作为场外金融衍生品市场监管改革的目标之一。

据了解，目前，美国、欧盟、日本、印度等大多数G20国家针对场外金融衍生品交易引入强制清算机制做出了规定或规划。外汇期权、货币掉期、无本金交割远期（NDF）等场外外汇衍生品被明确纳入强制清算范围。

“上海清算所此次正式将外汇期权纳入中央对手清算业务，是继2014年11月推出外汇询价中央对手清算业务后的又一重大创新里程碑，顺应了国际场外衍生品清算市场的发展趋势。”业内专家表示，上海清算所将外汇期权纳入中央对手清算业务具有多方面的重要意义。

首先，全球首家推出场外外汇期权中央对手清算业务，标志着中国的金融市场基础设施建设迈入国际领先行列。其次，提高衍生品的透明度，保障银行间外汇市场健康发展。再次，将有效降低清算参与者的成本。外汇期权交易与外汇即期、远期、掉期交易合并计算风险敞口，实现风险对冲，还能根据相关监管要求按照合格中央对手方作为交易对手计提风险资本要求，而且能够有效提高保证金使用效率、降低清算参与成本。

此外，进一步完善了银行间外汇市场清算体系。据介绍，目前纳入银行间外汇市场中央对手清算的产品包括涉及12种外币对人民币或外币对的外汇竞价交易，6种外币对人民币的即期询价交易以及期限在1年以内、美元对人民币的远期和掉期询价交易。“将外汇期权纳入中央对手清算业务有利于进一步完善银行间外汇市场的清算体系，实现外汇市场系统性风险防范覆盖所有活跃交易品种。”专家表示。

不仅如此，在业内专家和市场人士看来，上海清算所提供的外汇期权清算业务还有着鲜明的“中国特色”。

首先，产品要素需满足一定条件。如将纳入中央对手清算的是期限在1年以内的美元对人民币外汇期权交易，覆盖银行间市场约95%的人民币外汇期权交易量。

其次，业务参与者要求。由清算参与者之间达成的外汇期权交易提交至上海清算所进行集中清算。非清算参与者之间达成的外汇期权交易仍通过双边的方式进行清算。

再次，和其他外汇清算产品合并计算风险敞口和保证金。据介绍，纳入外汇中央对手清算业务的外汇期权交易可与外汇即期、远期和掉期交易合并计算组合的风险敞口及相应的保证金要求，因此组合内的各类交易存在相互对冲风险敞口的作用，从而可降低保证金等要求，有效降低清算参与者的总体成本。

“更重要的是，此举可以有效缓释外汇结算风险。”有机构人士对记者表示，上海清算所的外汇中央对手清算业务包含了基于外汇结算银行的同步交收机制，满足了清算参与者管理外汇结算风险的需求。所有参与外汇中央对手清算的市场机构在指定的外汇结算银行开立资金结算账户。“外汇结算银行制度的稳健运行和不断完善，成为外汇期权交易纳入中央对手清算的良好基础。在2015年“8·11”汇改后市场波动剧烈，结算量大幅增加（单家机构峰值达到85亿美元）的特殊市场环境下，依旧维持资金结算的顺利完成，确保了银行间外汇市场稳定运行。”

此外，有助于风险计量和管理再度升级，有效覆盖中央对手清算业务的潜在风险。原净额清算业务简单以限额乘以保证金率计量风险和计算保证金要求，是一维化的风险计量；外汇中央对手清算业务上线后，采用风险敞口模型，是基于清算参与者头寸组合计算组合风险而非计算单个风险后求和，是二维化的风险计量；在外汇期权纳入中央对手清算业务后，作为比较复杂的衍生产品，需要计算外汇波动率曲线和曲面，是三维化的风险计量。