(原标题:警惕地产泡沫!——实体经济观察2016年第29期)
来源:海通证券
7月经济整体波澜不惊:终端需求中,地产销量增速低位企稳,而乘用销量增速拾级而上;工业生产中,钢铁、化工开工率处于温和水平,而发电耗煤增速则较6月小幅回升;物价方面,工业品价格也是普遍上涨。
回顾上半年经济,稳增长仍有赖于地产和基建,但后患重重。14年以来中国居民房贷爆发式增长,月均新增房贷从14年的1500亿元激增至今年上半年的4000亿元,而新增房贷/新增住房销售额则激增至60%。“地王”频出更是为未来房价、房贷留下隐患。年中政治局会议罕见提及“抑制资产泡沫”,也意味着地产泡沫应引起警惕!
价格:6月70城市房价增速续升,上周国内生产资料价格涨少跌多。
需求:下游地产弱、乘用车、家电改善,文体娱乐尚可。中游钢铁、水泥、机械均走弱,化工尚可。上游煤炭继续改善,有色仍弱,交运弱改善。
库存:下游地产、乘用车转差。中游钢铁回补,水泥去化,化工走平。上游煤炭、有色去库存。
下游行业:
地产:7月房贷利率再创新低,但地产销量增速仍较低迷。7月全国首套房贷款利率再创新低,但无力扭转地产需求低迷态势。7月中旬26城住房销量增速虽因基数偏低大幅走高,但下旬再度回落,7月至今日均地产销量同比增速10.0%,仍处低位,指向需求筑底徘徊。上周十大城市库销比继续回升,也侧面印证需求偏弱格局。上周百城土地成交虽低位反弹,但涨幅有限,开发商购地仍较保守。
乘用车:6月汽车制造收入回升,7月前三周批发销量渐走高。受厂商半年度冲销量影响,6月各口径下乘用车销量增速均大幅回升,且成交价格持续上升,带动6月汽车制造业收入增速上升。厂商冲销量令经销商库存状况转差,但去年同期基数偏低叠加购置税优惠结束预期令7月乘用车批发销量持续向好,前三周销量增速拾级而上,累计增速接近30%。
家电:6月家电出口涨少跌多,7月第三周白电零售增速续升。6月海关总署空调、洗衣机出口增速分别降至6.1%和11.4%,冰箱小升至14.0%。在全球需求不景气和高基数效应双重影响下,空调出口增速下滑,而洗衣机出口在低基数支撑下仍旧呈现下滑态势,仅冰箱出口小幅回升。7月以来,三大白电周度线下零售增速持续回升,指向内需持续向好。
纺织服装:6月子行业收入增速涨跌互现,内需改善外需仍弱。6月纺织业收入同比增速微升至-0.5%,服装服饰业收入同比增速升至6.7%,皮革业收入增速降至2.8%。服装服饰业增速上升,印证内需弱改善,而纺织业增速基本持平、依然负增,印证外需仍较疲弱。上周柯桥纺织价格指数微降,但原料价格指数上升,主要缘于棉花短期性供需不匹配:需求端棉企补库存热情仍高,供给端新棉上市空挡、国储棉轮出较慢。
文体娱乐:上周电影票房和观影人次微升,同比降幅收窄。上周全国电影票房收入升至9.9亿元,同比增速升至-34.8%,环比增速1.4%。上周全国观影人次升至2977万人次,同比增速升至-31.9%,环比增速0.3%。单周票房高达10亿元,但因去年同期基数较高,同比仍维持负增长。暑期档多类型影片各领风骚,除前期作品继续保持良好票房续航能力外,上周新上映的两部动作片《绝地逃亡》和《泰山归来:险战丛林》均取得较好成绩。
中游行业:
钢铁:上周钢价、毛利均降,开工微升,库存去化转回补。上周钢价螺纹、热板均下跌,流通环节社会库存也由去化转回补,而高炉开工率则继续回升,指向供需格局转差。6月地产投资增速继续回落,基建投资增速虽处高位,但持续性待察,而7月以来粗钢产量增速仍处低位,钢企库存低位反弹,均指向需求前景难言乐观,供给压力未消,也意味着未来钢价依然承压。
水泥:上周全国水泥价格继续下跌,需求释放令库容比大。上周上周全国高标水泥均价环比下跌-0.3%,全国需求整体仍显疲弱,其中,华北、东北、西北地区价格平稳运行,西南地区偏弱,中南地区略有上扬,而华东地区涨跌互现。上周企业库存比回落,主因南部地区天气好转,前期受抑制的需求集中释放,企业发货量大幅度提升,带动库存明显下降;而北方地区受暴雨天气影响,需求普降。预计天气好转后,将推动价格恢复性上调。
化工:上周涤纶POY价格续升,江浙织机库存、开工率均降。6月化工子行业收入增速有涨有跌,反映6月行业需求整体不温不火。上周涤纶长丝POY价格继续上涨,主因下游织造厂商补货,江浙织机库存天数下降可为印证,需求弱改善支撑价格回升。但上周PTA产业链开工率全面回落,意味着需求改善持续性仍需观察。
机械:6月机械各子行业收入增速均回落,主因低基数褪去。6月机械子行业主营收入同比增速:通用设备2.6%,专用设备4.7%,运输设备4.8%,电器机械7.6%,仪器仪表4.6%,均较5月回落,主要缘于低基数效应消退。6月机械各子行业收入环比均有两位数的增长,表明真实需求并没有那么差。而考虑到去年7月基数大幅走高,今年7月机械子行业收入增速或继续下滑。
电力:7月下旬电力耗煤同比增速大幅上升,环比创同期新高。7月下旬六大电厂电力耗煤同比增速大幅回升,环比增速更是创下历史同期新高。7月各旬发电耗煤增速呈“前低后高”态势,截止目前,电力耗煤同比增速6.2%已明显高于6月的2.1%,意味着7月工业生产或较6月继续弱改善。
上游行业和交通运输:
煤炭:上周煤炭价格平中有升,港口煤炭库存再度去化。上周动力煤、焦煤、秦皇岛港煤价格上升,无烟煤价格走平。7月下旬电力耗煤增速大幅上升,拉涨动力煤价格、秦皇岛港口煤价,并带动港口煤库存继续去化。而焦煤价格也于上周迎来小幅上涨。煤炭行业供给侧改革继续推进,276天限产政策在地方得到贯彻,产地供应持续收紧,令供需格局持续转好,支撑煤价。
有色:上周LME铜、铝价格均降,LME铜库存降、铝库存升。受美元指数走强影响,上周铜、铝价格均下跌。而LME库存走势略有所分化,铜库存状况好转,而铝库存低位微升。上期所库存铜、铝均去化,去产能整体趋势未变。
大宗商品:上周国际油价下跌,CRB指数下降,美元指数上升。美国7月制造业PMI初值52.9,创15年10月以来新高,而英国和欧元区7月PMI指数则均创历史新低,美国经济数据向好、欧洲经济依然疲弱,共同拉涨美元指数,而CRB指数则应声下跌。上周国际油价下跌,一方面因为美元走强,另一方面美国石油钻井数连续第四周上涨,增产令油价承压。
交通运输:6月货运量增速回升,上周BDI回落、CCFI继续上升。6月全国货运量同比增速升至4.7%,其中铁路货运量增速升至-6.3%,印证工业生产小幅反弹。上周航空客运周转量增速国内线、国际线均下降,行业增速短期放缓。上周BDI指数下跌,主因大型船舶运费下挫;CCFI指数上升,持续性仍待观察。
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