（原标题：“点买A股”杠杆高企 分布式配资死灰复燃）
近期，一种名为“点买A股”的业务正逐渐吸引资本圈的关注。记者调查发现，该业务帮助有杠杆投资需求的人士，找来其他证券账户合作投资，前者提供保证金，后者跟随下单。杠杆通常在5-6倍，有的高达8倍。投资人士和法律人士均认为，点买业务实质上就是监管层明令禁止的场外配资和网络配资，其规模的扩大或将积累金融风险。
疑似配资重出江湖
参与“点买A股”的双方分别为点买人和投资人。点买人负责提供交易策略以及下单指令，投资人则按交易策略，利用自有资金和账户进行交易。记者获悉，这类网站通过程序，能够把点买人的下单指令即时同步给投资人的证券账户。若盈利，投资人收益需要与点买人分成，通常是点买人能够拿到其中的80%-90%。
目前，推广点买策略的互联网平台尚不多，较大的有微策略、融牛网以及某知名门户网站旗下的一款app。
在点买过程中，网站会有风险控制措施。针对点买人有止损线和履约保证金的要求，亏损由保证金承担。以融牛网为例，如果能匹配20万元的投资人资金，点买人需要事先缴纳33333元的保证金，杠杆比例约为6倍，可亏损幅度为26666元。这一杠杆还可以设置为5倍，即缴纳40000元保证金，止损线稍微放松为16%。
在微策略，可跟投的规模可以更大，杠杆比例更高。50万规模的跟投，点买人仅需缴纳62500元的履约保证金，杠杆高达8倍，止损线在10%。
点买业务鼓励短线操作，通常要求点买人第二天就卖出股票，如果持仓递延，将在交易综合费之外，额外收取10-19元/天的递延费。
“点买A股”业务的出现，格外刺激资本圈的神经。业内人士认为，点买业务属于打政策擦边球。2015年7月，证监会曾下发《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券，进行清理整顿。
业内人士认为，“点买A股”业务中虽然点买人没有直接操作投资人的账户，但是由于其下达了指令，提供了交易策略，在一定程度上已经是“代理客户买卖证券”。此前曾从事过网络配资业务的前六合投资董事长李一认为，点买方式名义上绕开了监管，但是点买人因此而获得了大部分盈利，仍然是一种配资。网贷之家创始人、盈灿集团现任董事长兼总裁徐红伟认为，“点买A股”业务是一种互联网形式下的“配资+跟庄”模式。
不过，对于这种业务的性质认定，上述网站的态度则不同。微策略的一位客服人士反复向记者表示，点买业务并不算是配资。因为点买人并没有操纵任何证券账户，其履约保证金也是以充值的形式缴纳给微策略网站。
京都律师事务所合伙人肖小保认为，配资的特征是存在出借/借用证券账户、缴纳保证金形成杠杆以实现汇集/新增客户资金、盈利分成构成借用/出借证券账户及汇集/新增客户资金之目的。点买业务显然具备这三大特征，实质上也可以认定为配资。
保证金不能保证无风险
融牛网人士明确向记者表示，点买是配资，但是因为有履约保证金和止损线的设置，投资人的资金非常安全。
然而，业内人士认为，和配资一样，投资人并非没有风险。虽然根据上述网站提供的协议，通常要求点买人支付的保证金要能覆盖止损幅度设置，且网站对部分股票如ST股设置了黑名单，但一旦有特殊情况，投资人仍然有本金不保的可能。例如《微策略投资人与点买人参与沪深A股交易合作协议》就规定，交易亏损大于点买人冻结履约保证金，则超过的亏损部分由投资人自行承担。
徐红伟认为，有可能出现点买人拿着投资人的钱去做老鼠仓，例如在跌停中，作为接盘方帮助资金出逃跑。
业内人士认为，这种方式无法躲过连续跌停、无法卖出的极端情况。以微策略50万跟投规模来看，只要是出现了第二个跌停，亏损就会达到9.5万元，投资人的资金就会受损。
目前，点买业务无论是单笔业务，还是总体客户，规模并不大。但业内人士认为，未来一旦规模做大，对社会的影响仍然与配资类似。因为在投资人层面，上述网站并没有规定只能为自然人。例如微策略就允许投资人为法人和自然人。
此外，值得关注的是，部分点买网站在为点买人对接平台时，可以实现单对多的对接，即一个点买人可以为多个账户下单，这意味着点买能达到“分布式配资”的效果，规模的扩大就在悄然之间。
网络配资死灰复燃
7月27日，根据媒体报道，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)已下发至银行，对银行理财业务进行了限制性投资，商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权——再度凸显监管层为降低金融体系风险，将去杠杆作为监管的重中之重。
自2015年至今，场外配资屡受政策规范：2015年2月，证监会禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资融券服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。此后，有关部门又于4月17日表示，证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。
对于网络配资，国家早已明令禁止。就在去年7月国家网信办向各地网信办和网站下发通知，要求全面清理“配资炒股”等违法网络宣传广告信息。2015年底《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定，网络借贷信息中介机构不得从事或者接受委托从事下列活动向借款用途为投资股票市场的融资提供信息中介服务。
记者获悉，清理行动一直延续至今年上半年，各地证监局仍然在清查网络配资。中部某省证监局甚至到现场检查，包括对硬盘数据等资料进行检查。
配资人士透露，在这一年的严查中，配资市场缩小至不到原来的十分之一。然而近期随着结构性行情的复苏，配资在一定程度上恢复。记者通过搜索软件仍然可以查到有蚂蚁配资、人人配资等网站。而点买业务的出现，也是以前一些网络配资网站的“转型”，其投资人来源则是以前参与配资的客户。
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本文来源：中国证券报·中证网
作者：曹乘瑜
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