资本狂投体育联姻之后债务发难

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（原标题：资本狂投体育联姻之后债务发难）

在中国资本收购海外俱乐部表面繁荣的背后，都忽视了这些被收购来的俱乐部的经营情况，大多数球队或身背债务或商业收入太少——“再过一两年，浪潮退去，就能看得出谁在裸泳”。

2016年6月6日，苏宁在南京宣布，旗下的苏宁体育产业集团以2.7亿欧元的总对价，收购意大利国际米兰俱乐部70%的股份，这意味着又一支国际豪门俱乐部收入中国资本方的囊中。据悉，这是自从2014年国务院第46号文件颁布以来，第5支被中国资本收购的国际俱乐部。

就在三天前的6月3日，国美控股集团正式与中国现代五项队签署战略协作协议。国美控股将整合旗下优势资源，努力推动现代五项运动在中国的普及和发展，支持中国现代五项队在里约奥运会上取得佳绩。

当政府吹响体育产业进军5万亿元的号角后，各路资本一窝蜂地涌进体育行业，有的重金购买各种体育赛事的版权，有的收购国内外大牌俱乐部，有的签约各种场馆资源，有的重金赞助大牌球队。一夜之间与体育相关的赛事、俱乐部、场馆，甚至是体育自媒体都成了资本眼中的香饽饽。那么，在资本眼中，体育就是那个风口上的猪吗？

争相布局

最近两年，各路资本追捧体育产业的势头愈演愈烈，先是华人文化产业基金与中信资本联手入股英超劲旅曼城俱乐部母公司城市足球集团，之后阿里巴巴拿下FIFA俱乐部世界杯冠名权。之后，万达体育以4498万欧元收购西班牙马德里竞技俱乐部20％股权，吹响了进军体育产业的号角。

万达体育又先后并购盈方体育传媒集团和世界铁人公司，前者拥有包括世界杯足球赛在内的多项国际赛事市场营销权及媒体版权，后者则独家拥有铁人三项赛事的主要品牌。凭借这一系列海外资产收购组合拳，万达掌控了体育产业的上游资源。

成立于2009年的华人文化产业基金，也高调涉足体育产业。先是华人文化控股的体奥动力拿下中国之队未来4年的媒体版权。4个月后，体奥动力又以令人咋舌的80亿元拍下未来5年中超联赛的全媒体版权。此外，华人文化还将投资触角伸向海外，与中信资本共同出资4亿美元入股城市足球集团，意图建立起一个跨国足球商业平台。

独立运营两年多的乐视体育更是体育市场的“狂人”，2016年1月，1亿元冠名国安俱乐部，并进行战略合作，冠名五棵松体育馆为“乐视生态中心”，2016年4月，第二轮融资高达80亿元，创下了中国体育产业融资新纪录，2016年4月就宣布27亿元获得中超两年网络独家转播权。据悉，乐视体育目前已拥有300多项赛事、1万多场比赛的直播权益，涵盖欧洲顶级足球联赛、ATP和WTA网球巡回赛、一级方程式赛车等中国观众关注的大小赛事。

在光大体育基金总裁范南看来，尽管各路资本都在争相跑马圈地，但是体育产业在这个阶段拿个成语来比喻有点像“盲人摸象”，可能每个机构或者资本有自己的路径依赖，媒体出身的资本和机构一定重视版权，从体制内运动员出来的一定会强调赛事，做制造业出身的一定会强调需求，而金融机构，可能更愿意从上市、从资本的结合度来考虑投资角度。

收购海外体育背后

在苏宁宣布收购意大利国际米兰队之前，中国的企业就已经开始盯上欧洲的豪门俱乐部。早几年，还都是一些丙级和乙级俱乐部，没有受到国内太多关注。从2015年开始，欧洲的一些知名俱乐部开始被国内机构相继收入囊中，其中比较知名的如西甲的马德里竞技队被万达集团以4500万欧元收购20%的股份；英超的曼城俱乐部被华人文化以4亿美元，收购13%的股份；英冠的阿斯顿维拉队被联合睿康集团以6000万英镑收购100%的股份。

在关键之道体育咨询公司创始人张庆看来，国内的资本热衷收购欧美足球俱乐部，存在间接和直接的因素。一方面，国内的消费升级，国民的消费已经从基本的物质消费逐渐升级到娱乐消费和健康消费，越来越多的消费者参与到跑步、骑行、健身领域，运动正在成为更多人的生活方式；另外一方面，收购国外的俱乐部，对于提升国内体育机构的运营管理和赛事营销等方面的水平，具有直接的作用。

以苏宁并购国际米兰队为例，将会全面提升苏宁足球俱乐部的技术体系和运营能力，而意甲、英超、西甲等欧洲俱乐部强队无疑在这方面让国内的俱乐部有很多可借鉴的地方。而苏宁收购国际米兰队，在自身的品牌塑造和营销推广方面，也可以更多地利用国际米兰队的情感因素进行营销。此外，苏宁还可以迅速提升自己在世界范围内的知名度，从而更好地走出国门，拓展商机。

然而，在中国资本收购海外俱乐部表面繁荣的背后，都忽视了这些被收购来的俱乐部的经营情况。作为在欧洲五大联赛中处于最末位的意甲联赛，最近十年风光不再，大多数球队或身背债务或商业收入太少，只有尤文图斯一家目前财政状况良好，能够实现自给自足。因此，投资意大利各俱乐部未来还有很高的风险。

对于苏宁而言，成为国际米兰队的大股东后，首先要解决的是如何帮助俱乐部复苏和盈利的问题。此外，要想复兴球队，跻身欧洲强队之列，还要重金投入，购买更多的大牌球星，这些都需要持续的资金投入。

张庆表示，任何行业在爆发期都会经历一轮非理性的投资热潮，但如果行业没有稳定的盈利回报，没有一些成功的样板企业，投资热持续不了多久。“再过一两年，浪潮退去，就能看得出谁在裸泳。”

变现难题

多年来，相较于其他行业，体育产业发展缓慢，虽经多年的运营和发展，整个产业还是体育用品一家独大。中国体育产业联合会的数据显示，截至2015年，在中国将近3600亿元的体育产值中，76%来自于体育用品。

在中国数千家上市公司中，主要的体育概念股约有15家，数量很少。另外一类上市公司，像安踏、匹克和李宁，主要是体育服装用品制造企业。而真正的赛事运营、赛事管理以及体育场馆运营等上市体育经纪公司还没有。

随着国家支持政策的引导，以及行业本身成熟度的增加，以创投机构为代表的社会资本，已经开始向体育产业大规模进军。

深创投这样的国内资本规模最大、投资能力最强、最具竞争力的内资创业投资公司，之前接触体育产业也很偶然，体现最明显的就是对智美体育的投资；真格基金在将近300个投资的公司里面，与体育相关的大概有10家左右，包括投资《昆仑决》；2015年光大资本在本身的产业发展过程中比较重视强调新兴产业，所以成立了文化基金、体育基金。

在真格基金创始人王强看来，体育之所以能成为令自己兴奋的产业，第一，体育本身非常具有娱乐性，无论是国际性还是观赏性，是泛娱乐中最有号召力的方式，无论从传播，还是观赏，还是娱乐性，没有第二个东西比它更加强力吸引荷尔蒙的东西。第二，由于强大的互动性和参与性，从本质上来说，它是最符合社交群体属性的，因此如果技术能够围绕互动来建，无论社交还是涉及到媒体之间的互动，信息之间的传播，还是生活方式之间的交流，这一点都是非常好的。

谈到投资体育产业的变现，晨兴资本的董事、总经理刘芹认为，欧美的体育产业是比较成熟的，一方面是赛事运营，门票收入，包括比赛本身的场地上的很多赛事，是一个主要的收入来源之一。另外一个就是赞助，比如很多球队的赞助权，主要是以logo为主。还有传播性价值，就是版权，特别是像很多足球、奥运会转播权的价值。

从商业变现角度看，体育赛事、体育俱乐部的投资回报，与观众的人数相关，毕竟，观众是注意力经济，是跟广告的商业价值直接挂钩的。“还有一个问题就是所谓的延伸性，这种延伸性的产业链包括明星、明星经济、球员经济，这些方方面面都是有一定的关联的。能否全产业链地运营一个俱乐部或者球队对于大多数中国企业来说还是一个未知数。”张庆强调。