无缘创新层融资遇阻新三板P2P进退两难

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（原标题：无缘创新层融资遇阻新三板P2P进退两难）

正在经历史上最严监管风暴的网贷行业再遇重大利空。

被市场望眼欲穿的新三板分层管理办法近期正式公布。但对于焦急等待的网贷行业，传来的并不是好消息。根据近期全国股转公司正式发布施行《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，P2P作为类金融企业被阻于新三板门外，而已进入新三板的P2P公司则全部无缘创新层并受到交易限制，陷入进退两难局面。

对此，业内人士认为，暂时无缘新三板及创新层，或将影响一部分创新性强的中小互联网金融公司错失良好的发展时机，而受现有政策影响，已曲线进入新三板的P2P企业在一级市场的融资难度也会进一步加大。

政策重击

年初，新三板继停止接受私募股权投资（PE）机构挂牌申请之后，包括网络信贷在内的所有类金融企业的新三板上市节奏也被监管层全部叫停。

5月27日，全国股转公司正式发布施行《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》）和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》的公告。根据《通知》：拟挂牌新三板的金融机构仅面向“一行三会”监管的企业，可按现行挂牌条件审核其挂牌申请。小贷、担保、融资租赁、商业保理、典当等其他具有金融属性企业暂不受理新的挂牌申请，已受理企业终止审查。而包括P2P在内的类金融企业，显然继续被排除在新三板大门之外。

而对于此前已经通过借壳方式登陆新三板的P2P企业，面对的境遇同样并不好过。根据此次分层管理办法，内容包括分层标准和维持标准、层级划分和调整等，未来创新层和基础层挂牌公司将采取差异化制度安排。

“从《分层管理办法》看，对创新层条件和要求，还是习惯于从财务标准上设定门槛，基本看不到对创业能力或者创新项目数量等本质内容的具体要求。”财经金融评论人余丰慧指出。

洪泰基金合伙人盛希泰甚至认为，根据标准，有机会进入创新层的可能只有5%的企业，大部分公司会因为不进入创新层引发流动性等连串危机。

而无论如何，从这样严格的规则来看，目前已登陆新三板的P2P企业显然全部无缘创新层。

根据第三方资料显示，目前与新三板企业关联的网贷平台包括PPmoney、团贷网、金蛋理财、安心贷、九信金融、恒富在线、乐金所和温商贷等9家。对应的挂牌主体为万惠金科、光影侠、软智科技、嘉网股份、嘉银金科、九信资产、中瀛鑫、大富装饰和瓷爵士。

作为金蛋理财母公司，软智科业绩2015年同比出现大幅滑坡，公司营业收入 586.66 万元，较去年同期减少 215.05 万元，同比下降 26.82%。净利润-330.73 万元，较去年同期减少 464.63 万元，同比下降 346.98%。

而根据PPmoney主体公司万惠金科披露的2015年报显示，报告期间，公司实现营业收入为4742.53万元，较上年同期增长42.46%；净利润为-399.94万元。子公司万惠投资归属于母公司净亏损为 397.30 万元，同比亏损增加 395.25 万元。

包括嘉网股份、九信资产、大富装饰、光影侠和嘉银金科等网贷平台的关联主体虽然在2015年均实现了不同程度的利润增长，但最高的也仅为1428.56万元，距离连续两年平均净利润不少于2000万元的要求相差甚远。

爱钱帮CEO王吉涛告诉记者，在监管政策明朗之前，暂时无缘新三板及创新层，对于行业的发展会造成一定的迟滞效应和类涟漪效应，在一级市场，投资人对互联网金融行业的股权投资也会下降，会影响一部分创新性强的中小互联网金融公司错失良好的发展时机。

融资困局

值得注意的是，在此次颁布的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》规定，已挂牌的其他具有金融属性企业不得采用做市转让方式（但本方案发布前已采用做市转让方式的除外）。而不属于其他具有金融属性企业的挂牌公司，其募集资金不得用于参股或控股其他具有金融属性的企业。

苏宁金融研究院高级研究员薛洪言告诉记者，协议转让主要针对特定的投资人，做市转让则面向一般投资人，不允许此类企业采取做市转让的方式，意在阻断P2P行业潜在风险通过新三板向普通投资者传递的链条。“但对这些挂牌企业而言，这一规定也大大降低了其股权的流动性，提高了其通过新三板市场融资的难度。”

资深互联网金融观察人士江瀚认为，这一规定限制了企业用大额交易的方式交易股票，已经借壳进入新三板的P2P企业发展将会受到一定影响。在江瀚看来，P2P选择上市之路无外乎三大目的：一是为企业更好估值，有效的建立其市场价值的评估体系，吸引投资者进入和退出实现风险投资或创始人股权的退出；二是寄望于通过挂牌让企业受到证监会和全国股转系统背书，为平台进行信用背书；三是借助资本市场融资，进一步做大交易规模。

“但此次政策变动，阻断了P2P企业风险投资通过新三板退出的渠道，可能会降低风险资本对P2P行业投资的积极性。”薛洪言表示。

面对政策收紧，在新三板上前景不明的P2P平台也试图运作新的融资途径。

以金蛋理财为例，2016年2月，金蛋理财与天宇大通签订了托管协议，协议中规定，天宇大通对金蛋理财的管理及经营进行托管。而此托管方式，有业内人士认为是搭建了类似宜人贷的VIE架构，未来很可能会有对接境外资本市场的动作。

不过，薛洪言认为，美国LendingClub出事后，全球对于P2P行业都处于一个重新审视的过程中，行业估值普遍下降，境外资本运作是不是一个好时机也需要评估。

不过，目前遇到的困境有望于在网贷行业的监管政策真正明确后得以改善。王吉涛为，暂时的资本市场窗口关闭，并不会因此改变行业发展和创新的大趋势，相反是行业中真正优秀的公司必须要经历的考验。

广州基金副总裁顾秉维在接受记者采访时表示，网贷行业目前没有明确的监管部门，客观上给国内上市造成巨大障碍，而去年以来的风险事件让监管层对行业仍抱怀疑态度。但监管政策真正落地后，一系列问题有望逐步解决，不可能长期被资本市场漠视。