(原标题:机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股)
富安娜跟踪报告:集成智慧大家居业务稳步推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2016-05-27
公司主业经营平稳公司主业定位中、高端床上用品,产品主要销售渠道在百货商场和专卖店。因国内适应卖方市场的经营模式无法满足目前买方市场的消费者需求,国内产品价格虚高;同时,电商行业的快速发展对传统渠道经营构成强烈冲击,公司以传统渠道为主的渠道模式受到很大挑战。公司对终端渠道进行有效调整,并加强在电商渠道的布局,床上用品业务发展平稳。
公司大家居业务大力推进,值得期待近年来,公司积极向大家居业务拓展,公司集成智慧大家居(包括家具、橱柜等)业务是家纺业务的自然拓展,公司针对各营业网点终端加大家居品类的扩充。公司艺术家居生活方式正在从家纺向整体家居拓展,设计拓展到更多的家居用品开发上,“集成智慧大家居”将成为公司未来发展最重要的布局。公司传承工匠精神,提供原创设计的全屋定制家居解决方案,打造艺术家居;在产品线上不断拓展深度和宽度。“整体大家居”推进方面已完成了大部分种类家居产品的设计和小批量的试产投入,且公司特别投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线(生产系统化、智能化、集成化的工业4.0高科技设备),并扩大了龙华、常熟、南充3大生产基地,有效解决家具行业物流半径的瓶颈。不久后公司将以整体家居提供给消费者,为消费者提供一站式服务,为消费者带来具有富安娜艺术气质的家居品。
维持“买入”评级公司家纺主业稳健,集成智慧大家居业务顺利推进中,为消费者提供个性化、有艺术气质的家居品,值得期待。我们关注公司大家居业务的推进和市场的反映。我们预计公司2016-2017年EPS为0.50元、0.56元,对应目前股价估值为16倍、14倍,维持“买入”评级。风险提示:家纺主业增长乏力,家居新业务市场反应不达预期。
中科三环:业绩弹性最大的永磁龙头
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2016-05-27
业绩弹性最大的永磁龙头
公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨),是A股中业绩弹性最大的永磁标的:首先,钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动,稀土价格上涨初期,公司会赚取存货收益,三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股,可以看出公司存货收益弹性最大;其次,钕铁硼行业以毛利率定价,销量和售价是公司业绩增长的驱动力,每股产量越高的公司,业绩弹性越大,公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看,公司业绩弹性最大。
钕铁硼行业:供给有望减少,需求仍在增长
供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料,中国稀土供给占全球的85%左右,其中合法稀土在10万吨左右,估算非法稀土在5-6万吨左右,在供给侧改革的背景下,预计非法稀土供给有望大幅减少,钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少,稀土价格有望提升,钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域,我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展;2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升,未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下,钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。
投资建议
预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍,给予公司“买入”评级。
风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。
南都电源:商业模式渐或认可,储能业务迎爆发增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华,马军,张垚 日期:2016-05-27
事件描述
南都电源发布公告,公司与威凡智能、天工国际就100MWh智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。
事件评论
储能项目持续落地,“投资+运营”加速市场扩张。储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业,在市场开拓初期,采用“投资+运营”的模式,积极推动储能商业化发展,目前已卓见成效,已陆续与中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等签订近700MWh项目合作协议。本次与威凡智能、天工国际合作的100MWh储能电站项目为公司与镇江新区管委会签订的600MWh合作项目的第一个落地项目,标志着公司“投资+运营”的模式已逐步得到市场认可,未来随着项目示范效果的显现,公司储能业务有望迎来爆发增长。
根据协议,本次项目总建设容量100MWh,第一期工程建设功率1MW,容量为8MWh,储能电量度数预期为24万度/月,并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能电站一座,其中储能电站由公司建设,安全稳定电源设备由威凡智能提供。项目合作期限为十年。
动力电池加速推进,大订单保证业绩释放。伴随我国电动车市场快速发展,近年来公司加速推进动力电池业务,2015年实现动力电池销售收入1.23亿元,并与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系。目前,公司具备动力电池产能约600MWH,后续仍将进一步提升。同时,随着客户拓展,公司动力电池业务持续突破,与长安客车等签订大额订单合同,保证后期业绩释放。
传统主业维持平稳,安徽华铂贡献业绩增长。受益铁塔公司大规模基建建设及海外市场拓展,公司传统主业通信后备电源业务维持平稳增长。同时,2015公司收购铅回收企业安徽华铂51%股权,安徽华铂承诺2016年实现净利润2.3亿元,是公司2016年业绩的另一主要增量。
维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.57、0.78元,对应PE为34、24倍,维持买入评级。
风险提示:动力电池、储能发展低于预期。
法尔胜:剥离部分传统资产,主攻转型融资服务平台
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-05-27
事件描述
公司与法尔胜集团有限公司签署《股权转让协议》,分别以1.90亿元、2.64亿元和500万元出让江苏法尔胜特钢制品有限公司全部100%股权、江阴法尔胜金属制品有限公司全部100%股权和江苏法尔胜金属线缆销售有限公司全部100%股权,总计4.59亿元。
事件评论
剥离部分传统钢丝绳业务,主攻转型融资服务平台:2015年受钢铁行业下游需求整体走弱影响,以钢丝绳业务为主的特钢制品公司和金属制品公司分别亏损155.9万元和1271.90万元,即使1季度行情有所好转,但两个子公司业绩并未显著改善,其中特钢制品公司业绩1季度亏损额度甚至超过2015年全年,经营业绩整体欠佳,传统资产增长空间较为有限。
截至评估基准日2015年12月31日,特钢制品公司和金属制品公司净资产评估价值分别为2.30亿元和2.64亿元,对应增值比例为46.43%和4.61%,同时,由于特钢制品公司2016年提取盈余公积后分配给股东利润0.4亿元,因此其最终评估价值为1.90亿元。而线缆销售公司成立不久,注册资本实际到位500万元且未开始正式运营,因此股权转让价格为到位注册资金500万元。此次股权转让的三个子公司估算市净率为1.12,而公司当前市净率达3.79,三块资产整体来看,即便考虑二级市场流动性较好因素,本次出售资产估值也并不算高,或表明公司剥离传统亏损资产的坚定决心。
总体而言,本次股权转让一方面收回资金4.59亿元,增强公司现金储备并缓解现金流压力,另一方面,实现投资收益0.47亿元,这一数值超过公司2015年全年归属母公司股东净利润0.055亿元,将明显改善公司今年经营业绩。
本次转让剥离部分钢丝绳相关资产后,公司收获现金流,将轻装上阵主攻转型融资服务平台。近期,公司拟以12亿元现金收购摩山保理100%股权,彰显出公司转型融资服务平台之决心,我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。就收购摩山保理而言,公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》,承诺摩山保理2016、2017和2018年实现扣非归属母公司所有者的净利润达到1.2亿、1.6亿和1.85亿元,而公司2015年扣非业绩仅-0.26亿元,因此收购摩山保理完成后,公司业绩也将有所保证。
考虑本次股权转让对公司业绩有所增厚,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.47元,维持“买入”评级。
美的集团:要约收购KUKA,“双智”战略稳步推进
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2016-05-27
结论与建议:
事件:公司披露要约收购KUKA Aktiengesellschaft报告书(草案)以及第三期股票期权激励计划(草案) 点评:
要约收购方案:公司拟通过全资境外子公司MECCA以现金方式全面要约收购库卡集团(指KUKA Aktienge-selschaft)股份,要约价格为每股115欧元。公司目前持有库卡集团约13.51%的股份,通过本次收购完成后公司最低意图持股比例达到30%以上(含30%),若库卡集团除MECCA以外的其他股东全部接受要约,按照要约价格为每股115欧元计算,本次收购总价约为292亿元人民币。公司本次收购不以库卡集团退市为目的,本次收购资金来源为银团借款和公司自有资金。
收购标的为机器人领域龙头:库卡集团是全球领先的机器人及自动化生产设备和解决方案的供应商之一,主要业务是:库卡机器人(Robotics),库卡系统(Systems),瑞仕格(Swisslog)。根据IFR2015年的数据,在汽车制造领域库卡机器人的市场份额在全球和欧洲都是第一;在一般工业领域机器人的市场份额欧洲前三名;在系统解决方案的市场份额美国排名第一,欧洲排名第二。库卡集团约21%的收入来自于德国、约25%来自欧洲其他地区、约35%来自北美、约19%来自亚太地区和其他地区;从终端行业分布来看,约50%来自汽车行业,约50%来自一般工业。库卡集团2015年营收29.7亿欧元(折合人民币约217.5亿元),YOY+41.5%,归母净利润0.87亿欧元(折合人民币约6.4亿元),YOY+27.5%.
收购后将推进公司的“双智”战略发展,幷将开拓国内机器人市场:(1)公司将借助库卡集团在工业机器人和自动化生产领域的技术优势,推进公司的“双智”战略(智慧家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级;(2)公司将会受益于库卡集团子公司瑞仕格领先的物流设备和系统解决方案,提升物流效率,拓展第三方物流业务;(3)凭借库卡集团在工业机器人与系统解决方案领域先进的技术实力与公司在中国家电制造、销售及市场推广方面的专长积累,公司将与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场。
第三期股权激励:公司公布第三期股权激励计划方案,拟向总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员共计931人实行股权激励,股票数量为12753万股,占公司已发行股本总额的1.98%,股票来源方式为定向增发,行权价格为每股21.35元。分三次解禁,行权条件较前两期宽松(本期股权激励计划行权条件2016/2017/2018的扣非后净利润水平不低于当期前三年平均扣非后净利润,而前两期则是考核的年份扣非后净利润增长率不低于15%)。
盈利预测与投资建议:展望未来,目前空调渠道库存不断优化,2015年房地产的热销又将带动空调等家电产品销量的提升,公司2016年业绩将会恢复为正增长。而公司在国际化战略和“双智”战略的指引下,不断收购兼幷优质资产又为公司未来的发展打开空间,我们看好公司的长远发展。我们预计公司2016、2017年可实现净利润为138.5亿元(YOY+9%)、153.3亿元(YOY+10.7%),EPS为2.16元、2.4元,P/E为9.9X、8.9X,维持“买入”投资建议。