（原标题：你造吗？L型无熊市！）
权威人士近日在人民日报刊文称：未来一段时间，我国经济走势将呈L型。什么是经济L型？优投顾投研团队试图对经济L型进行系统性分析，以厘清当前股票投资的机会与风险。
经济L型的含义
经济L型指国民生产总值在一段时间里的平均增速固定在某一个水平上或在某一个小区间里窄幅波动。我国政府对经济L型的定义是：在十三五期间，国民生产总值围绕区间6.5—7%波动。具体来说，经济L型走势有以下四个内涵：
第一，经济快速下滑的阶段已经过去。2008年金融危机以来，我国GDP增速从11.5%一路下滑至2016年第一季度的6.7%，结合我国经济的潜在增速及转型成功国家的经验，十三五期间，预计我国经济增速将稳定在6.5%—7%。
第二，发生系统性金融风险的概率小。从历史经验看，经济“着陆”的过程往往伴随着系统性金融风险的发生，但我国经济在“着陆”过程中，金融风险非但没有释放反而有所积聚。然而，针对系统性金融风险，管理层多次强调：不允许发生系统性金融风险。
第三，多年积累的“病症”进入治疗阶段。我国经济进入转型期有周期因素也有结构因素，经济结构不合理是主要矛盾。针对这些“病灶”，管理层提出了供给侧结构性改革，主流观点也认为，改革是我国经济的唯一出路。
第四，经济调整是存量收缩而增量逐步成长的过程。经济L型是一个动态的过程，核心是新旧增长动能的转换问题。一方面，存量经济进入“去化”阶段，一方面，新经济、新消费还处在培育的过程中，而消除体制机制障碍后的存量经济要焕发光彩也需时日。在此过程中，房地产和基建依然是拉动经济的主角。
L型增长蕴含的风险
L型增长同时面临四大风险。
一是信用违约风险。如果按M2/GDP来测算，我过经济的整体杠杆率已经接近200%，随着GDP与M2的增速缺口不断拉大，我国经济面临的信用违约风险在上升。
二是流动性风险。全球宽松的流动性使得通货膨胀的归来只是一个时间问题。由于价格持续低迷，能源、金属及农产品等大宗商品的产能不断收缩，致使大宗商品的金融属性日益凸显。一旦大宗重启涨势，对于L型增长来说，流动性就会成为一种非常严重的担忧。近期，我国CPI的温和回升已经引起了央行及市场分析人士的高度警觉，足见各方对流动性是何等敏感。
三是经济失速的风险。当前我国经济还处于L型增长的前半段，即依靠地产和基建拉动经济增长的阶段。据分析人士预测，我国房地产平均去化周期大约需要5年左右的时间，高企的库存可能意味着房地产投资增速随时会按下暂停键。此外，出口也对经济构成拖累。
四是转型失败的风险。L型增长下，最终需要新的增长极来拉动经济增长，如果新的增长极没有培育成功，而旧的发动机又面临熄火，就会落入“中等收入陷进”。
L型增长下的政策选择
L型增长下我国经济面临三大难题。
首先，必须花力气维持L 型增长。在存量收缩，增量还未培育成功的条件下，如果不花力气刺激经济，L型增长就会轮为空谈。从货币和财政两个方面看，我国政府还有刺激经济的空间。
其次，必须有效化解系统性金融风险。我国经济虽然可能触底，但系统性金融风险并未有效化解。如何去杠杆？管理层已经提出了一揽子政策安排，其根本还是流动性供给与金融管制。
最后，必须着力培育新的增长动能。这是我国供给侧结构性改革的重中之重。
L型增长下的股市投资
从逻辑上看，第一，L型增长下经济增长本身不是问题。第二，L型增长下系统性风险有但总体可控。第三，L型增长下企业盈利逐步向好。对存量经济来说，需求端稳定，而供给端在收缩，盈利处于恢复期；对增量来说，盈利本身处于高增长阶段，而技术、模式、市场等均处于开拓期，题材多，故事多。第四，L型增长下，政策比较友好。控风险、稳经济、促改革，样样政策均对市场构成支持。第五，L型增长下，流动性非常充裕。我国经济正处于转型期，仅仅完成“去杠杆”一项任务就需要大量的流动性，何况还要稳增长，培育新产能。
从实践经验看，L型无熊市。美国经济在转型期也进入L型阶段，股市呈慢牛格局。我国经济在1997年—2001年的转型期也是慢牛格局，在2012年至2014年中期，我国经济呈L型，股市以2150点为中轴展开区间震荡。
综上来看，我国经济在 L型上半段，政策还有刺激空间而新动能尚未培育起来的阶段，大概率呈慢牛格局。但在L 型下半段，面临较大的不确定。因此，近期市场基于“权威人士的观点”所产生的担忧都过于长远了。
想追踪更多大咖们的投资思路吗？优投顾将为不同风险偏好的投资者提供从宏观研判、主题研究到个股精研、资产配置等不同范畴的投资顾问产品。
本文来源：网易财经
责任编辑：
赵强_NF3972
