机构最新动向揭示 周四挖掘10只黑马股（05.04）

（原标题：机构最新动向揭示 周四挖掘10只黑马股）

汇嘉时代:新疆知名百货零售企业,未来重点发展购物中心

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：庄沁 日期：2016-05-04

新疆地区知名百货零售企业。公司是新疆维地区知名百货零售连锁企业,主营业务为百货零售业务,定位一般大众消费,拥有较高的品牌知名度和市场影响力。现已拥有乌鲁木齐中山路店、库尔勒店、克拉玛依店、昌吉店、五家渠店、昌吉生活广场店6家百货商场及乌鲁木齐北京路店、库尔勒新区购物中心店2家购物中心,在新疆地区门店数量位居第二。目前公司的经营模式为“连锁经营+综合业态”的组合模式,未来五年将对现有门店进行升级改造,并在新疆昌吉、伊犁、克拉玛依等地区投资建设购物中心。实现由“百货商场”向“购物中心”的转变,并将门店扩张到二三线城市,提高公司在新疆地区的市场占有率。

零售行业向二三线城市转移,购物中心成为主要发展方向。受地域和历史因素影响,新疆地区经济发展曾一度相对落后,但近年来在国家西部大开发的政策支持下经济增长显著,居民收入、社会消费水平不断提高,零售行业呈现平稳发展态势。但由于百货零售企业扎堆中心城市,乌鲁木齐、昌吉市场趋于饱和,市场集中度低,竞争尤为激烈,未来逐步向哈密、克拉玛依、库尔勒等二三线市场转移。随着国内消费需求的持续增长,百货零售行业也在进行结构性变革,其中,购物中心在功能和服务上都比传统百货更具优势,为消费者提供一站式服务,将会是未来零售行业发展的重要方向之一。

坚持零售主业,募投项目加速购物中心落地。本次公开发行股票的总量不超过6000万股,发行市盈率22.98倍,每股发行价格8.81元,募集资金总额为52860万元,扣除发行费用后的募集资金净额为47929.93万元,将全部用于库尔勒新区购物中心项目。

盈利预测。我们假设购物中心项目顺利推进,预计16-18年实现营业收入29.48亿元、32.12亿元和34.86亿元,净利润1.15亿元、1.24亿元和1.37亿元,每股收益0.48元、0.52元和0.57元。我们给予公司16年25XPE,对应价格为12元,给予“增持”评级。

风险提示。购物中心项目推进缓慢、零售业竞争加剧等。

合康变频:电力设备与新能源行业

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-05-04

1、业绩同比大增,转型成效显著。2016年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品,逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

2、新能源汽车业务发展迅速,成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元,同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点,未来有望持续。

3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺,未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。

盈利预测和投资评级:根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元,维持“买入”评级。

美的集团:消费行业

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-05-04

核心推荐理由:

全球化战略推动品牌升级和业绩增长:美的布局新兴市场,积累本地化运营能力,创立自有品牌,成为设计,生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局,来全面推行自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长,积极拓展海外渠道网点,有效弥补OEM出口波动。

构建整体电商平台,各类产品协同销售能力增强:电商平台不受陈列空间限制,将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品,而是全系列美的家电,这样的展示更好体现品牌实力。同时,电商平台能够根据搜索习惯和需求,推荐同品牌其他相关产品,实现协同销售,这是美的在国内家电行业独特优势。

消费升级背景下,家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势:消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变,小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业,在小家电行业品类最齐全,市场份额居前。公司注重研发和创新,产品符合消费需求,公司将受益于小家电发展趋势。

掌控供应链上游核心环节,巩固龙头地位:制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业:美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。

房地产行业转好,家电行业受益:房地产行业15年11月、12月和16年2月的销售同比增速分别为7.4%、6.5%和28.5%,行业复苏迹象明显。家电板块作为房地产下游行业,需求与地产销售正向关联。业界认为,房地产对家电行业的影响一般为半年以后,因此家电销售端变化将在16年第二和第三季度开始初步显现。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为3.28元、3.78元和4.34元,给予“买入”评级。

风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。

中南建设:耕耘期,待收获

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-05-04

公司2015年实现营业收入204.5亿,同比下降6.2%,实现归母净利润3.5亿,同比下降63.4%;2016年一季度实现营业收入52.7亿,同比增长62.3%,实现归母净利润1.49亿,同比增长7.3%。

结算不尽人意业绩静待改善: 2015年净利润下滑的主要原因在于:1、受公司结算规模和结算周期的影响;2、公司部分房地产项目未能如期交房确认收入。2016年一季度随着结算周期的调整,公司结算规模开始回升,但综合毛利率依然未能有所改善,考虑到公司存货中仍有许多布局于苏州、南京等地的高毛利项目,我们认为公司未来利润率有望企稳回升。销售方面,公司保持持续增长,近年来公司开始反思布局战略,逐步向一二线核心城市靠拢,目前公司优化区域布局的效果开始有所体现,我们认为随着今年市场销售行情的持续,叠加公司项目布局越来越合理,今年预计将实现平稳增长,销售目标为240亿。

深耕江苏回归主流:从14年开始,公司调整之前通过二三线城市造城扩张的模式,减少了在三四线城市的拿地力度,逐步往一二线城市拓展,主要在南京、苏州等城市进行深耕,此外对一线城市如上海、北京、深圳等区域周边的卫星城市也开始有所突破。我们认可公司战略调整的方向,未来效果将有望逐步体现在公司的销售情况中。

资本结构改善员工持股助力:2015年公司立体化融资稳步推进,融资渠道不断拓宽,债务结构获明显改善,短债压力和净负债率均有所下降,在目前公司债务压力和资金结构获明显改善的前提下,未来公司土地布局优化和业务转型战略值得期待。

拥抱互联网聚焦大数据:公司从14年开始积极探索转型,寻求新的增长点,去年年底公司与控股股东共同投资上海承泰科技并以此为平台展开大数据领域的拓展。今年一季度公司大数据领域项目持续落地,未来看好公司在该领域的发展和布局。

投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.62元和0.65元,维持“买入”评级。

伊利股份:利润增速再超预期,龙头地位毋庸置疑

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-05-04

投资要点

事件:伊利股份公布2016年一季度业绩,16Q1公司实现营业总收入153.26亿元,同比增长2.23%;实现归属于上市公司净利润15.54亿元,同比增长19.26%;扣除非经常性损益的净利润为14.12亿元,同比增长12.13%。

收入增速符合预期,利润增速超预期:16年第一季度公司总收入同比增长2.23%,若剔除春节因素影响,15Q4+16Q1公司共实现营业总收入298.07亿元,同比增长8.95%,基本符合我们的预期,我们预计安慕希的快速增长是驱动公司收入增长的核心因素。16Q1公司的预收账款为15.83亿元,同比提高了2.32亿元。16Q1公司的净利润同比增长19.26%,扣除政府补助等非经常性损益项目后同比增长12.13%,公司用超预期的利润表现消除了市场对于竞争格局以及费用投放的担心,伊利的行业龙头地位不可动摇。

毛利率水平同比大幅提升,单季度净利率突破10%:16Q1公司的整体毛利率水平为42.12%,同比大幅提高4.39%,较15Q4环比提升2.56个百分点,我们认为原奶价格持续处于较低位置以及安慕希产品热销带来的高端产品占比提高是毛利率大幅提高的只要原因。期间费用率方面,2016年一季度公司的期间费用率为30.57%,同比提高了3.49%,其中销售费用率为25.33%,同比大幅提高了4.10个百分点,持续的营销费用投放是销售费用率提高的主要原因;管理费用率和财务费用率分别为5.14%和0.11%,同比小幅下降。得益于公司毛利率水平的大幅度提升,公司2016Q1单季度的净利润率达到10.14%,首次突破10%。由于一季度公司的应收账款、预付账款和存货增加、预收账款减少以及15Q1的较高基数,经营活动产生的现金流量净额为9.66亿元,同比下滑55.05%。

产品结构持续优化,行业调整期龙头地位尽显:收入增长的驱动因素是15年公司整体经营数据的重大变化,15年全年公司液体乳产品实现收入增量47.45亿元,其中因为销量增长带来44.66亿元,而产品结构调整增加收入25.31亿元,销售价格变动使收入减少22.52亿元。但是公司的产品结构持续优化,“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”等重点产品的收入占比同比提升近5个百分点,仍能成为未来2-3年公司收入增长的重要驱动力。特别是“安慕希”单品有望成为公司真正意义上的百亿级产品,预计2016年有望实现60-80亿元的销售收入,成为细分行业的龙头产品。在终端消费低迷的情况下,伊利仍能够在高基数下取得10%以上的利润增速彰显出行业龙头的气度,也消除了市场对于费用投放的担心。我们认为“安慕希”的终端动销情况良好且价格相对坚挺,在原奶价格持续低位的背景下有望成为公司毛利率水平继续提升的核心驱动力,而16Q1公司的存货达到50.96亿元,较2015年底增长了4.33亿元,也显示出公司对于未来原奶价格的走势判断相对乐观。若原奶价格有所回升,伊利将进入到利润释放期。

投资建议:16年目标价20元,维持“买入”评级。在国内宏观经济低迷,行业增速下滑的背景下,伊利依然获得超过行业平均水平的增长速度,市场占有率稳步提升,显示出稳固的市场龙头地位。“品牌优势+渠道渗透能力+产品创新能力”仍然是公司的核心竞争优势,“安慕希”单品有望成为公司真正意义上的百亿级产品,成为公司毛利率水平继续提升的核心驱动力。我们预计2016-18年公司的EPS分别至0.94/1.06/1.22元。16年目标价20元,对应16年22xPE,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;新品推广不达预期。