债转股或引千点反弹? 周期行业将受益

2016-04-06 05:13:35 来源: 21世纪经济报道(广州)
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(原标题:债转股或引千点反弹?周期行业将受益)

债转股或引千点反弹?周期行业将受益

机构人士预期钢铁、水泥、煤化工等产能过剩行业将成为债转股主要对象。

“债转股”或重出江湖。据《财新》报道称,首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解商业银行的潜在不良资产。

“债转股利好股市。债转股后,银行的报表好看,但风险资产增加,因而对银行影响偏中性;但对企业来讲则是好事。”4月5日,沪上一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者如是说。

截至当天收盘,上证指数上涨1.45%,深证成指上涨2.51%,创业板指数大幅上涨3.36%,两市全天成交7136.18亿元,较上个交易日增加1307亿元,增幅近两成。

同花顺超级BBD数据显示,沪市流入83.58亿元,创业板流入28.84亿元,主力资金大幅流入,后市有望延续反弹。

对于债转股,前海开源基金执行总经理杨德龙更放言,从2014年提出地方债置换计划算起,A股迎来了三千点大反弹;即使从2015年3月12日财政部发文确认置换1万亿地方债算起,A股也反弹了两千点。如果债转股正式启动,将减轻了投资者担忧,减少了多空分歧,必将促进大盘实现千点大反弹。

市场短期风险偏好回升

近年来,随着经济持续下行,企业盈利长期低迷,债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向了议事日程。

富国基金一位投研人士称,债转股有助于化解中国经济体内企业杠杆过高的问题;对于上市公司来说,债转股有助于解决债务约束的问题,为公司解决产能过剩和结构转型赢得时间窗口,企业负债率下降,有利于企业的业绩提升。

“短期来看,债转股有助于市场风险偏好的提升,为市场修复赢得契机。”该人士表示。

招商证券分析师马鲲鹏分析,在推进路径上,债转股将先从国有银行、国有企业开始试点,再逐步推广至股份制及其他商业银行、民营企业,是可控程度更高的选择。

此外,债转股大规模铺开需修改《商业银行法》中关于商业银行不得持有非金融企业

股权的条款。“参考去年贷存比修改模式,我们预计将会采取专项修改议案的形式进行,进度较快且不必等到明年两会,今年之内便有完成的可能。” 马鲲鹏表示。

莫尼塔研究员钟正生告诉21世纪经济报道记者,债转股能为有潜力的企业赢得发展时间。在经济下行周期,企业的利息支付相对固定,而利润率下降较快,长期持续足以拖垮很多有潜力的高杠杆企业。如果能通过债转股,暂时减轻其还本付息压力,那么这些企业就可能扭亏为盈,度过寒冬。

以华荣能源(01101.HK,原名熔盛重工)为例,此次债转股方案可看作其为了持续经营而做出的再一次努力。华荣能源是我国造船业的龙头,但2013年起企业盈利大幅亏损、负债快速攀升;2014年已陷入资不抵债困境,在如皋、南通、江苏三级政府的协助下,多家银行达成协议,维持授信余额在2015年底不再缩减,(约204亿元,而2014年底企业总负债297亿元);随后开始涉足油气能源行业,但依旧未能改变盈利能力下滑态势。而华荣能源通过债转股的形式为企业赢得存活时间。

据杨德龙透露,去年5月份,前海开源基金的仓位降至近空仓,之后长达9个月没有建仓,但在今年春节之后两个交易日就加到了近满仓状态,从接近空仓到满仓的速度非常快,可以说是非常坚定的看好这波行情。

周期性行业或是主要对象

杨德龙表示,今年供给侧结构性改革将有突破进展,而周期性行业去产能是首要问题,一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司,将面临更大财务压力和经营困难,允许债转股将大大减轻还本付息压力。

前述沪上私募机构负责人预计,包括钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、多晶硅、煤化工等产能过剩行业将成为债转股的主要对象。

重阳投资分析师谭伟则认为,并非所有企业不良债权都适合采用债转股方式处置,具体要看转股后是否能实现价值提升。谭伟称,以下几方面可能是银行筛选债转股企业时考虑的因素,分别包括产品是否有竞争力,企业目前处于困境的原因,资产、债务关系是否清晰,公司治理是否有效,后续是否有改善空间等等。

“我国银行目前的市场化经营程度较过去有了大幅提高,主要银行都已上市,因此债转股的使用将不会像过去一样依赖于行政方式。债转股顶层设计出台后,为银行处理不良资产提供了一个新的手段。” 谭伟表示。“在这个框架下,银行将综合考虑债转股对利润、资本等各方面因素的影响后,做出最优决策。

海通证券分析师姜超分析指出,从银行角度看,与债权资产相关的企业可分为三类:第一类健康运营的良性企业资产,即企业可通过经营收益偿还银行贷款本息;第二类已停滞运行的不良企业资产,或反映为企业资不抵债、资产变现有限、频临破产等;第三类介于第一类和第二类之间,企业虽正常运营,但严重依赖外部流动性,可定义为边缘性不良资产。

“我们认为,具有一定经营能力,但经营效率受历史债务负担影响较大的企业,或是此轮市场化债转股的受益对象。” 姜超表示。

至于债转股的形式,钟正生表示,本轮债转股可能采取不良贷款转“优先股”的形式,而不是转为普通股。“本轮不良资产处置更强调市场化取向, 而优先股在参与企业经营决策方面受限, 是一种扭曲较少的债转股工具。” 钟正生称。“本轮债转股更需重视银行的内在激励,优先股有固定支付的股息率,对银行利润冲击较小。若不良贷款转为优先股, 对银行和企业而言就是一种‘各退一步’的折中方式:银行可以获取与贷款相当甚至高于贷款的固定股息,企业则免去了偿还本金的责任而不必再去借新还旧。”

此外,本轮债转股,企业甄选更为关键, 其规模不会太大。“债转股无论对企业还是银行来说,都是一个以时间换空间的策略。 如果企业不具备走出困境实现盈利的潜质,对银行而言就是”赔了夫人又折兵“的买卖,只是实现了坏账的跨期转移而已。但目前从满足条件的企业来讲,债转股并不会大规模展开。” 钟正生预计。

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netease 本文来源:21世纪经济报道 作者:何晓晴 责任编辑:任万顺_NF5229
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