中信建投:平安银行资产风险仍不减

（原标题：中信建投:平安银行资产风险仍不减）

来源：中信建投

事件

3月9日晚间，平安银行公布其2015年年度业绩报告。根据报告，2015年，平安银行净利润218.65亿元，同比增长10.42%。平安银行还同时公布了分红方案，计划每10股派发现金股利人民币1.53元(含税),并以资本公积转增股本每10股转增2股。

简评

1、净利润增长略低预期，拨备计提稀释利润：

平安银行2015年实现净利润218.65亿元，同比增10.42%，虽略低于预期，但在已披露业绩快报的股份行中仍为成长性领跑。其中四季度单季41.25亿元，环比下降近33%，因四季度加大拨备计提力度稀释利润。

2、营收扩张，息差逆势上扬：

2015年实现营业收入961.63亿，同比增31%，股份行中最优。其中利息净收入660.99 亿元，同比增24.61%，主要是生息资产规模增长和息差提升所致。其中净息差较14年末逆势回升20个bps至2.77%，主因是存贷利差扩大，吸存成本压缩（存款争夺竞争趋缓+集团协同效应客户迁徙作用日趋显著），有效降低计息负债成本。

非息收入300.64亿元，同比增47.65%，占比31.26%，收入结构占比优化，其中投行（产业基金重点发展，集团综合平台协同体现）、托管等业务增速显著。

3、资产质量压力不减，拨备空间有限：

2015年末不良贷款余额176.45 亿元，不良贷款率1.45%，同比增43bps，环比增11bps，环比增速加快。不良率较高行业仍集中在制造业（轻工业）2.13%，商业2.73%，以及零售贷款2.11%。不良净生成71.44亿元，核销及出售235.83亿元，不良生成率约2.74%。年末拨备覆盖率165.86%，较年初下降35.04个百分点，环比下降1.14个百分点，逼近监管红线，缓释空间有限，因此四季度加大拨备计提力度，对冲不良上升，稀释利润增速。2015年信贷成本2.56%，较2014年增加84bps。从资产质量先行指标来看，关注类占比4.15%，同比增54bps，环比回落16bps，逾期 90

天以上占比2.8%，资产质量初现企稳迹象。环比回落35bps，逾期贷款主要集中在上海钢贸、杭宁温民营中小企业、小微联保互保及山东两高一剩行业等。

4、互联网业务多点开花：

（1）定位于中小企业存款、理财入口：“橙e网”注册用户163万，全年网络融资发放额超过210亿元。

（2）定位于吸引个人用户存款：“口袋银行（手机银行）”累计用户数1395万户，较年初增长158%，“平安橙子（平安直通银行）”服务客户已突破 500 万。

（3）定位于同业平台：“行E通”联通数万家同业网点，线上交易额突破6000亿元。

（4）供应链金融新升级，首推物联网金融动产融资系列产品。

互联网多品牌深化打造，业务多点开花，并积极尝试跨界异业合作，推动实施“一加一乘”战略，逐步构建金融消费服务生态体系。

5、投资建议：

维持平安银行买入评级。理由是股份行中估值较低，集团资源优势、互联网零售转型等支撑利润增速领先。预计16年净利润增速9%，16年EPS1.67元，16年PE、PB分别是 6.11，0.80。