中银国际：2016年蓝色光标利润将回升至7.5亿

网易财经3月1日讯 29日早间，蓝色光标披露业绩快报。报告显示，2015年，公司实现营业收入862,850.53万元，较上年同期增长44.31%；2015年归属于上市公司股东的净利润6,741.21万元，较上年同期下降90.53%。

中银国际证券传媒互联网分析师旷实、杨艾莉对此发布研报称，公司合并报表收入86个亿，收入增长表现优秀，有40%的增长率，说明了公司发展方向是正确的。

中银国际表示。公司实现净利润6000多万，基本和业绩预告的范围是一致的。利润下滑主要有三个原因：一、财务费用增加。2015年财务费用同比净增了2个亿。第二部分是，新兴业务，包括大数据、电商等，这些都是2014年底开始布局的。这些都要有比较高的投入，暂时没有利润的贡献。第三部分是，博杰、今久、we are social等3家公司，有资产减值大概8个亿。由于是在业绩承诺中，所以最后的资产减值大概在3.6个亿。

虽然蓝色光变今年净利下降9称，但中银国际预计，随着公司国内外业务的增长，2016年，蓝色光标收入将维持50%的增长，收入达到135亿。利润将回到2014年的水平，大概在7.5个亿。

以下为研报全文：

中银国际证券传媒互联网：旷实；杨艾莉

一、公司发言

业绩快报公布，公司合并报表收入86个亿。收入增长表现优秀，有40%的增长率。说明了公司发展方向是正确的。

营业收入里面，数字营销的收入已经占公司绝大多数的收入来源。是公司自2013年提出数字化战略的表现。

营业利润方面，主要受长期资产减值损失。包括这一块营业利润利润是负4个亿。不包含是正的4个亿。

公司的净利润6000多万。也基本和业绩预告的范围是一致的。

之所以说利润的下滑，主要方面是财务费用。2015年财务费用同比净增了2个亿。第二部分是，新兴业务，包括大数据、电商等，这些都是2014年底开始布局的。这些都要有比较高的投入，暂时没有利润的贡献。第三部分是，博杰、今久、we are social等3家公司，有资产减值大概8个亿。由于是在业绩承诺中，所以最后的资产减值大概在3.6个亿。

这是业绩快报的情况。

2015年扣除经营性利润，4个多亿。主要的影响是博杰传媒。

我们预计2016年收入维持50%的利润增长，收入达到135亿。利润是回到2014年的水平，大概在7.5个亿。

我们分为4个部分：

1）领先业务的蓝标数字，每年30%的增长速度，大概3个亿的利润水平，30亿收入。

2）博杰、精准、今久等成熟业务，20个亿的营收，1.5亿的净利润。

3）新兴业务，包括多盟、电商等，2016年预计80亿的营收，2.5亿的利润。

4）国际业务，2015有20%的收入占比。国际业务希望同样有向上增长的空间。

财务费用希望2015年略有减少，但是不会大幅度减少，会比2014年增长1个亿。

整体来看，估计2016年130亿收入，利润7.5-8亿的利润。

二、问答环节

Q:移动业务情况？

A:2015年多盟亿动全年是盈亏平衡。预计2016年，多盟亿动45亿的收入，1亿的利润。亿动是代理的模式，是给4A的程序化管理平台，它的盘子比较大，利润率相对更薄。多盟2016年应该在15-20亿的水平，毛利润10%左右，预计贡献6000-7000万利润。我们希望两个公司最后达到收入100亿，最后达到利润6-7亿。

我们知道移动广告在大幅度上涨，主要是填充率的上涨。比如新浪微博、腾讯广点通，其填充率只有百分之十几。未来填充率会持续增长。原因在于，客户预算会快速转移，同时，客户转移需要评估标准。传统的广告都是CPD，4A都是挣返点的差价。传统的广告代理毛利率在下降。而移动端的投放方式，都是程序化购买，按照效果购买。他们买的是人群和定量，这导致品牌客户不容易评估。所以客户会质疑预算花费的有效性。因此需要一套有效的评估标准。电商客户先尝试效果营销，因为他们是通过购买、下载来评估广告效果。但是品牌广告来说，很难进行品牌广告效果的评估。这一块会有越来越多的进行第三方评估，客户预算会更多转移。

多盟、亿动对他们来说，盘子很重要。客户不希望有太多的机构来帮他进行服务。客户需要整合的供应商。因此为了我们能拿到客户的全量预算。

我们认为未来多盟、亿动的利润会提升。目前已经有10个亿的预算是机器投放，未来不再依赖人的增长而增长业绩。

Q:传统广告这一块的增长预期？现在宏观经济有压力？

A:蓝标的传统广告业务，主要是博杰、精准、今久。现在今久主要是房地产广告，行业又在增长。博杰之前有电影频道、新闻频道代理资质。博杰2015年失去了电影频道的广告代理。但是从央视的广告收入来看，今年有10%的增长。2016年，博杰已经有了新的央视广告代理资质。2016年，博杰会做到1亿到1.3个亿利润。对比2015年，不会有太大的增长压力。

Q:我们目前对大广告主的服务？

A:中国大的4A都是投放金额在10亿左右，而我们的广告投放有60亿。我们是今日头条、墨迹天气等最大的代理。我们有30多个亿在投入头部媒体。我们在大媒体上拿到的返点，会高于传统的4A，大概5个点左右。我们甚至占到一些头部媒体每年广告收入的一半的收入。腾讯广点通能给我们10%的返点。未来蓝标是以大客户服务为方向。只是因为多盟、亿动进来了以后，会有一些游戏等效果广告客户。

亿动目前直客偏少，主要是通过4A来接。亿动为4A提供了统一的管理平台，平台上接了今日头条等大的广告媒体。大的APP未来会接入3-5家管理平台。因此亿动代表4A去谈，会更好的接入大的广告媒体。未来我们希望获得更多的直客。有了直客对亿动来说，就是有20%的空间。亿动虽然没有直客，但是他们服务这些客户。

Q:对于国内的客户大客户呢？

A:国内的企业还需要更多的客户教育工作。让他们更接受移动端的投放

Q:移动广告投放市场的增长？

A:全球广告的总盘子是与GDP相关。只要客户预期销售额上涨，就会增加广告投放。广告主的预算分配，主要是和消费者的媒介时间紧密相关。因此，电视的广告预算占比，下降至20%左右，不会再继续下降了。移动端的媒介时间占比50%，而预算分配只有20%。因此移动端的预算肯定会增长。但是目前，移动端的确没有重磅的大媒体，让客户一次性花上几个亿。在移动端的确没有一个APP，可以cover所有的人群。因此移动端和电视是一种互补的关系。

Q:A股的估值对海外并购的影响？

A:当我们的营业利润达到6、7个亿左右时。国内已经没有足够好的标的供我们标的的。但是海外还有很多类似的公司。2014年底我们投资了很多公司，到2015年买了多盟亿动。导致财务费用增长比较大。

在海外收购，我们的标准是，要么有客户、要么有好的资源、要么有足够好的优化能力。在中国，我们首先看优化能力，在资源上我们布局的WiFi等。

在海外，我们主要看客户，首先看有没有大的客户基础。再把新的能力补充进去。因此主要是客户、持续盈利能力。对于公司来说，进入一个新的行业比进入一个新的领域要难。

2016年，腾讯和蓝标有10个亿的预算。两边都有100多人的团队在对接。我们有深入的沟通服务，因此我们不会被轻易替换，因此我们买海外拥有客户的公司，帮助我们快速获得海外客户。

我们收购的海外公司来说，如果同时服务他们的海外总部，又服务国内的业务，这是有很大的协同效应。

Q:整合营销的布局？

A:我们”收购不整合“的策略，最后实际上都整合了。因此在对赌期，更多是磨合，整合。从2016年开始，蓝标开始推行关键客户战略，包括腾讯、京东、华为、美赞臣等八大客户。他们都是每年收入贡献1个亿以上，同时未来增长50%以上。因为他们的不同服务，都是在公司的不同部门。因此，这些关键客户，都是由集团的高管来整体管理。下面团队再分别进行工作。我们通过关键客户战略，我们希望2016年能贡献20个亿的收入。

这样我们可以进行各个业务单元的磨合，以及业务的协作。每个公司都是有业绩对赌，这样集团给了他们更多的业绩增长的机会。

Q:行业的服务能力？

A:去年签下了FB在中国的代理。我们认为今年FB能贡献我们10个亿的收入。在有了FB业务后，我们还可以引入我们在海外的其他公司。我们要告诉客户，我们在重要的媒体上，有足够好的服务能力。我们目前有6、7大行业的服务能力。包括高科技、快消、汽车、互联网、游戏、房地产。这六个行业，蓝标都是非常有优势。我们相比于别的小而专的服务机构，可能就是一站式商超和专门店的区别。做垂直，更多是专业垂直要求；对一站式商超，更多是商品陈列和一站式的管理。因此，我们不是让客户尝鲜，但是保证能提供足够多的服务。小的垂直类公司，有一定的发展壁垒。之前在人人、开心网崛起的垂直广告公司，最后都没有长大。但是蓝标最根本是服务客户。

Q:我们和BAT公司的竞争？

A:agency过去最主要的是提供附加价值，而不是简单的代理。未来大客户仍然需要找agency。

Q:大数据方面的介绍？

A:未来我们希望靠机器，靠数据来进行服务。除了博杰等公司的10个多亿不是数字化的广告，其他的我们都希望用数字化的方法来投放。2015年蓝标是90亿人民币营收，赵总希望5年后，蓝标达到100亿美金营业额。这个营业额的增长，并不伴随大量的员工增长。我们希望大数据产品帮助我们公司在进行投放时，获得大数据的支持。

我们把底层数据已经搭建好了，可以支持业务发展，同时我们已经积累了自己公司的小数据。

Q:可转债和债务？

A:可转债在6月底，进入可转股的时间。转换价格在15块。我们希望是能转换为股份。另外15个亿贷款，有10个亿是收购多盟的贷款，这次增发后会归还。我们短期内会保持一定的负债水平，不会像去年这么高。但是会保持。

Q:管理费用？

A:我们管理费用并没有大幅度上涨。过去我们并购的公司，都有利润，可以充抵费用。但是多盟、亿动2015年没有利润，因此管理费用上涨。2016年他们两家会有1个亿左右的利润。2016年我们的并购会在美国，买一些有客户的公司，所以不会再买一些没有利润的公司。

Q:毛利润情况？

A:我们原有的公关业务毛利润很高，都是有50%左右，净利润10%左右。但是未来，我们的毛利还会下降。因为公关业务整体不会快速增长。我们转到数字营销等业务，就有导致毛利润下降。

Q:商誉问题？

A:接下来经济不乐观，但是对蓝标来说，经济越不景气，客户会转移到效果广告。因此我们对多盟、亿动的收入已经有很大的把握。从商誉来看，多盟、亿动能完成2016年的利润，不会有很大的问题。博杰，在2016年做到1.3-1.5亿利润，应该是没有问题。不会像2015年这样大幅度商誉减值。在海外来看，我们的并购是从财团购买来，每年能有5%-10%的增长比较有把握。

Q:我们并购的公司，会有减持吗？

A:博杰可能会解禁一小部分。