景顺长城基金:这个时点推出降准超出市场预期

2016-02-29 20:22:54 来源: 网易财经 举报
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网易财经2月29日讯 中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。今晚公布,明天开始实施,这是央行近几次降准中较为急迫的一次,这个时点推出降准超出市场预期。对此点评如下:

1、此次降准大约释放基础货币6000亿左右,如果考虑两点:一是春节后至今,央行公开市场操作已经净回笼4250亿(含500亿国库现金到期),且本周后期仍有大量逆回购到期;二是1月份央行口径外汇占款下降接近1000亿美元,那么央行此次降准的实际作用可能远不及政策本身的象征意义。

2、央行选择在G20峰会刚结束即实施降准,尤其是在周末美国通胀回升,加息预期再度升温的情况下,我们不排除G20峰会中对于人民币汇率达成了某种协议或是默契。

3、需要强调的是,降准并不能产生基础货币,而会通过提高货币乘数来达到更大规模的货币派生目的。此次降准虽然时点超预期,但仍然符合此前中长期判断,即在基础货币不断萎缩的情况下,信用派生的快速回升已经受到了掣肘,截止12月末,货币乘数已经达到5.04,为2006年二季度以来最高水平,如果迟迟不能释放基础货币,那么必将影响信贷的派生规模和速度。

4、此次降准确认了央行的货币政策没有发生根本性变化,前期导致的流动性紧张更多是受到了汇率因素影响,稳定偏宽松的货币政策仍将是未来一段时期内的基调,但降准无疑将在短期内利好金融资产,尤其是债券,流动性宽松的大格局下,收益率向上调整的空间非常有限。但也需要看到,尽管市场目前可以排除对于央行的政策不确定性,但对于短期基本面数据仍然有所顾忌,考虑到逆回购利率如果不降,曲线极度平坦的情况下,预计短期利率下行幅度也不会太大。对于权益资产,由于降准资金不会直接进入,实际影响可能相对有限,更多是利好市场情绪,而目前的股市下跌更多是情绪悲观和估值回归的结果,很难吸引增量资金入市。

5、目前还无法获知2月份信贷数据,因此对于1月份以来的信贷回升是否能够持续并带动经济数据企稳,我们无法判断,但此次降准的主要目的除了补充基础货币以外,更主要的仍是确保信贷和社融稳定合理增长,从这个角度讲,如果经济并未如预期般企稳,那么不排除央行进一步降息和下调短端逆回购利率的可能。

6、中国目前的经济环境距离滞涨有很大差别,这也驳斥了市场机构此前关于通胀反弹牵制货币政策放松的论调,首先通胀不可能持续性回升,其次,即使通胀全年保持在2-3%范围内,也不会对央行货币政策有明显扰动。

钟齐鸣 本文来源:网易财经 责任编辑:钟齐鸣_NF5619
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