供给侧改革预期撬动A股行情掘金四大行业|易解题材|机会

分享至

自从中央经济工作会议强调要着力推进供给侧结构性改革以来，资本市场上也刮起了一阵“供给侧改革主题风”。

2015年11月以来，“供给侧改革”成为高层讲话中的高频词。而自从去年底召开的中央经济工作会议，强调要着力推进供给侧结构性改革，推动经济持续健康发展以来，资本市场上也似乎刮起了一阵“供给侧改革主题风”。1月6日上演的“煤飞色舞”行情就是很好的例证。一时间供给侧改革迅速成为投资者讨论的核心话题，那究竟什么是供给侧改革呢？供给侧改革又会带来哪些投资机会呢？

什么是供给侧改革？

究竟什么是供给侧改革？海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸在研报中表示，“供给侧”与“需求侧”相对应。需求侧有投资、消费、出口三驾马车，三驾马车决定短期经济增长率。而供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。而结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。

11月以来，“供给侧改革”成为高层讲话中的高频词。2015年底召开的中央经济工作会议，对“十三五”开局之年的经济工作进行了全面部署，强调要着力推进供给侧结构性改革，推动经济持续健康发展。

在不久前发布的中央经济会议公报中，“供给侧结构性改革”跃然纸上，其包含了积极稳妥化解产能过剩、帮助企业降低成本、化解房地产库存、扩大有效供给、防范化解金融风险五大任务。

供给侧改革对于A股市场有啥影响？

民生证券：明年看好供给侧改革政策红利

民生证券首席经济学家邱晓华表示，从宏观的角度而言，因供给侧改革所带来四大红利将在我国逐步释放，即人口质量提升、全面改革、扩大开放、万众创新的红利。而在微观层面，“2016年最应该关注的是并购重组”。邱晓华表示，并购重组将成为未来供给侧改革红利释放的主战场，存量资产的并购重组既是经济发展关键领域，也是资本市场发展的主要课题。与此同时，创新、对外开放、国防发展、绿色产业领域的红利也在集聚，值得资本市场密切关注。

朱振鑫：股债资产将继续受追捧

民生证券研究院宏观经济组组长朱振鑫表示，中国供给侧改革的核心不是改革，是改善。未来不会有大规模的政策刺激，不会有激进的破产清算，也不会有恶性的资本外逃。对市场来说，最可能的场景依然是：无风险利率继续下行，“钱”越来越多，股债作为流动性最好的资产继续接受资金的追捧。很多人会担心这样的市场繁荣没有基本面，但也许没有基本面就是未来市场最大的基本面。

申万宏源：看好供给侧改革引发的“新旧机会”

申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，稳增长短期靠需求管理，而以“十三五”规划建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给管理。供给革命主要是革旧经济和旧体制的命。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，他表示尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

东方证券：供给侧改革提升风险偏好

东方证券表示，长期来看，利率下行周期并未改变，改革的决心依然不变，市场必将与经济基本面进行匹配与平衡。而随着四季度经济的弱企稳以及“十三五”期间经济的逐步发力，通过时间消化估值水平的A股市场在未来2-3年内创出历史新高将是大概率事件。改革预期将提高投资者风险偏好，市场有望进一步震荡上行。在政策宽松的大背景下系统性风险被兜底，存量资金博弈中，市场调整震荡会出现更多的投资机会。

供给侧改革或只处在“开题”阶段

1月6日，沪指上演了久违的“煤飞色舞”行情，一时间供给侧改革迅速成为投资者讨论的核心话题。那供给侧改革这一概念能否持续呢？

广发证券表示，目前“供给侧改革”主题已然成立，但仍处在“立题”阶段，投资者对该主题的信念有限，行情激烈而短促，把握难度最高，甚至可能只是交易性机会。

“这个主题能走多远？取决于在经济增长主要是就业、以及债务问题总体稳定的情况下，去产能去得有多快。这是市场关注的核心问题。”广发证券首席策略分析师陈果表示，在经济社会总体稳定的前提下，去产能将是重点，市场对于周期品行业的预期将有所好转，受益标的已集中启动。

持有类似观点的还有海通证券。海通证券认为，这轮“煤飞色舞”更像是游资发动的偷袭行情，从当前的市场环境看，本轮“煤飞色舞”的行情更多是基于供给侧改革的政策预期，至于供给侧改革究竟如何目前还未看到太明确的政策，因此行情的持续性同样存在疑问。

海通证券指出，对于目前的供给侧改革，当下政策更多是停留在推进阶段，并没有深入落地，而且从过往经验看，基于供给侧的去产能过程并不轻松。早在2009年9月发改委就曾发布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》，紧接着于2010年04月又进一步发布了《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，但政策的执行效果并不理想，截止目前，传统行业的产能过剩问题依旧困难重重。因此，对于本轮推进的供给侧改革，除非未来在去产能力度上相对上次更强，且执行阶段更为坚决，否则能否带来真正的基本面变化仍存疑问，未来仍需对政策执行进行跟踪观察。

供给侧改革带来了哪些投资机会？

虽然对于供给侧改革所引发的主题性行情持续性持谨慎态度，但在目前存量资金博弈，市场又缺乏明确炒作概念的大环境下，各家券商还是将供给侧改革所衍生出来的投资机会进行了推荐。

网易财经梳理各家券商研报，总结出券商普遍认为将优先受益于供给侧改革的行业：

钢铁行业

1月4日，国务院总理李克强考察太钢，提出好产能要优胜劣汰。而在之前工信部会议上也提出，国家将设专项资金促僵尸企业退出，其中钢铁行业也是首当其冲。从种种迹象来看，钢铁行业供给侧改革步伐加快。

投资机会方面，国金证券表示，元旦期间钢价继续上涨，而跟踪的现货成交量上升、库存加速去化等趋势仍然延续，判断行业基本面将进一步改善，进而将刺激板块特别是板材类股股价上升，看好高弹性的华菱钢铁、首钢股份、鞍钢股份、武钢股份，低估值的宝钢股份、河北钢铁等。

房地产行业

从中央经济工作会议到中央城市工作会议，“房地产去库存”均为重中之重的议题，被列为2016年四大“歼灭战”和五大任务之一。广发证券地产行业分析师乐加栋分析称，决策层从供需两端提出了具体去库存措施，包括农民工市民化、落实户籍制度改革方案、推进“购租并举”以及“提高产业集中度”等多个角度。

据社科院统计，目前中国商品住房总库存约39.96亿平，其中现房库存约4.26亿平方米，去化周期23个月，期房库存约35.7亿平方米，去化周期4.5年，三四线城市库存依旧高位。乐加栋表示，若后续政策持续在各地铺开落地（包括保障房货币化、税费减免优惠加大、农民工购房补贴等），布局于三四线城市的房企将充分受益于三四线城市去库存进程，重点推荐“中南建设、荣盛发展、金科股份、新城控股”。

煤炭行业

长江证券认为，供给侧改革预期发酵将为煤炭板块提供反弹的长期逻辑，在基本面企稳或小幅反弹的情况下 1 季度煤炭板块有望取得超额收益。

不过，长江证券同时提醒投资者，今年全面推进产能出清助煤炭板块走出底部确立的估值提升行情可能性不大，建议投资者理性参与，进出果决。标的上推荐改革预期较强的地方国企，如大有能源、恒源煤电、盘江股份、兖州煤业、昊华能源，以及近期受益黑色需求回暖的冶金煤标的阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。

建材行业

广发证券建材行业分析师邹戈表示，供给侧改革对水泥、玻璃行业而言主要是指“去产能”，去产能的主要思路是设立专项资金，支持淘汰产能。

在水泥、玻璃等传统行业股票处于底部背景下，去产能政策会对相关行业带来一定主题投资机会。广发证券建议，重点关注基本面差的公司（基本面越差，边际弹性越大），如天山股份、青松建化等。

中期来看，广发证券仍建议重点关注中建材集团和中材集团整合预期下，市值较小的宁夏建材、祁连山；以及竞争力突出、产能去化受益标的“旗滨集团”。

邹戈提醒称，目前实际需要考虑的是，由于目前水泥价格低迷、企业亏损压力大，政府给予一定补贴让其“去产能”，很多企业会选择顺水推舟既甩掉包袱又能拿到补贴；而一旦随着产能去化，供需关系修正，一旦企业到达盈亏平衡点甚至有一定盈利，是否还会坚定选择拿补贴淘汰产能，必然会打折扣。

整体来看，邹戈分析称，去产能的供给侧改革对行业供需关系会有正面影响，但是幅度有限。需求端将影响行业中期趋势，若需求持续处于收缩状态，去产能状况就不会结束。

重点掘金个股：

宝钢股份（600019）：

公司作为行业龙头，拥有较强的定价权以及成本控制能力，未来将在行业整合，集中度提升中受益。另外，公司大力布局电商业务，预计未来将会持续快速发展。