刘姝威：2016年中国股市目标是恢复股市基本功能

（原标题：恢复中国股市的基本功能）

2016年2月15日是猴年中国股市的第一个交易日。2015年2月16日上证指数收盘3222点，中国股市“疯牛”起步。四个月后，“疯牛”引发了股灾，上证指数从2015年6月12日的5178点一直跌到羊年最后一个交易日的2763点。

2016年2月15日中国股市开盘，股指是上涨还是下跌无关紧要，重要的是，我们要知道中国股市到底犯了什么病？2016年中国股市的目标应该是让股市恢复健康，让中国股市恢复基本功能。

中国股市的基本功能是企业直接融资，投资者购买股票的目的是要获得比国债无风险收益更多的投资收益。企业从银行贷款要支付银行利息，如果到期不能还本付息，银行要没收企业抵押质押的财产，贷款企业可能血本无归。对比银行的间接融资，股市的直接融资使得投资者面临更大的风险，所以投资者要求更高的投资收益，如果不能获得期望的投资收益，投资者将退出股市。同样，如果股票发行人不能满足投资者的期望投资收益，那么，股票发行人应该面临比不能按期偿还银行贷款本息更严厉的惩罚。

但是，从中国股市创立以来的二十多年间，中国股市的基本功能不断被削弱。从股市直接融资变成天上掉馅饼的美事，不择手段地上市可以一夜暴富。中国股市沦为赌场，沦为冒险家的乐园。股民们被当作“韭菜”，任人宰割。

从2016年2月15日猴年中国股市第一个交易日开始，证券市场监管部门的工作重点应该是根治中国股市的顽疾，否则，股市无宁日，甚至国无宁日。

一、中国证券市场监管需要有道德的人才

中国股市的顽疾越来越严重，首要的原因是证券市场监管不利，有时甚至市场毫无管制约束，更严重的问题是有的监管者监守自盗，内外勾结，成为“内鬼”。

中国股市历来不缺少人才，但是中国股市需要有道德的人才。有才无德是豺狼。2015年的股灾是人祸，有才无德的豺狼是造成股灾的首犯。

随着大数据等先进技术应用于中国股市的监管，中国股市不需要太多的监管者，而是需要有道德的监管者。

二、严禁违法资金进入中国股市

中国股市的投资收益应该主要来自上市公司的年终分红，而不是低买高卖的价差。杠杆资金等投机资金进入股市的目的是利用股价的大幅度波动割股民的“韭菜”。一年前启动的“疯牛”就是由这些投机资金发动的。

杠杆投机资金进入股市会造成股指的虚高和股市的虚假繁荣，结局必然是股灾。所以，证券市场监管层的首要任务应该是严禁违法资金进入股市。

三、连续十年平均年股息率不低于无风险收益率和现金分红总额不低于股市直接融资额应该成为股票发行人和董事高管减持套现的基本约束条件

易联众（股票代码：300096）于2010年7月28日在创业板上市，上市融资4.36亿元，上市以来累计分红5次，累计分红金额7100万元。按照复利计算，相当于每年股息率3%。2010年12月26日银行整存整取五年期存款利率4.55%。股票投资风险明显高于银行存款。而投资易联众股票的股息率明显低于同期同期限的银行存款利率。

2013年7月29日易联众的实际控制人古培坚所持易联众35.6%的股份解除限售。自2013年9月2日至2016年1月27日，古培坚通过二级市场和大宗交易平台，总计减持套现10亿元人民币。

上市5年，古培坚减持套现10亿元。这是古培坚创造的财富吗？不是。这是天上掉馅饼吗？不是。这是股民期望获得投资收益的钱。作为公司实际控制人，古培坚给予股民的股息率低于银行存款利率，更不要说偿还从股市的直接融资4.36亿元，而他自己仅等待了五年，就从股市拿走10亿元。这与庞氏骗局没有本质区别！

如果法律和证券市场监管制度允许古培坚式的减持套现继续下去，中国股市很快就会崩溃，甚至会由此引起社会动荡。

关于减持套现，法律和证券市场监管制度不仅要规定股票发行人和董事高管的股份限售期限，更重要的是，法律和证券市场监管制度必须规定:上市公司连续十年平均年股息率高于无风险收益率和现金分红总额超过股市直接融资总额是股票发行人和董事高管减持套现的基本约束条件。即使股票发行人和董事高管通过大宗交易平台转让股份，受让人也不准在二级市场出售这部分股份，除非上市公司满足了股票发行人和董事高管减持套现的基本约束条件。如果超过十年，上市公司仍然无法达到上述基本约束条件，那么，投资者有权决定股票发行人和董事高管是否应该净身出户。

法律和证券市场监管制度应该让股票发行人敬畏股市，敬畏投资者，三思而行。2016年法律和证券市场监管制度应该终结仅以持股期限作为股票发行人和董事高管减持套现的约束条件。

如果在1996年11月18日格力电器上市当日以当日最高价55元购买100股总市值5500元格力电器股票，那么，一直持有到2016年2月5日，二十年间这100股市值已经上升到289721元，投资收益达到53倍，按照复利计算，相当于格力电器平均年股息率24%。

如果上市公司不能像格力电器那样为投资者创造高于无风险收益率的投资收益，那么，股票发行人和董事高管持有的股票就不能以任何形式在二级市场减持套现，甚至可能被净身出户。

四、如何看待中国GDP增速放缓

2015年中国GDP同比增速为6.9%。中国GDP增速放缓主要由于煤炭、钢铁等行业下滑。而同期，航空、航天器及设备制造业增长26.2%，电子及通信设备制造业增长12.7%，信息化学品制造业增长10.6%。

2015年中国劳动年龄人口比上年末减少487万人。所以，我国GDP增速放缓不会引发就业问题。

造成中国经济增速放缓的都是高耗能和高污染的行业。我们是选择空气污浊的GDP7％增速还是选择空气清新的GDP5％增速？我们肯定选择后者。清新的空气和清洁的水是人类生存的基本条件。我们应该在提高国民生存质量的前提下，选择合适的经济增速。

五、中国新的经济增长点在哪里？

2016年1月航天科工集团向格力电器转移技术已经正式签约启动。四十年前，美国航空航天局（NASA）已经开始航天技术向民用转移，推动了美国经济发展。航天技术向民用转移应该遵循“宁可慢，不能错”的原则，只要“不错”就是快。春节后，航天技术向民用转移还将稳步有序地进行。在航天技术向民用转移的过程中，中国新的经济增长点将越来越清晰地呈现出来。

六、不用管屋外狂风暴雨

猴年大年初一，全球股市大跌。2月15日中国股市猴年第一天开盘是受全球股市的影响还是影响全球股市？这取决于中国投资者对政府执政能力的判断。如果中国股民们相信政府证券市场监管部门能够保护投资者利益，有能力终结损害投资者利益的大肆圈钱和操纵股市，投资资金就会进入股市。

知己知彼，百战不殆。如果中国经济不好，那么，世界其他国家的经济都好不了。中国减少高污染和高耗能的钢铁，煤炭等行业产值，改善环境，提高国民的生存质量，同时，航天技术开始有序地向民用转移，这些是中国经济发展的实情，与之相比，GDP增速放缓根本说明不了任何问题。

我们不用管屋外是刮风还是下雨，我们先把自家的屋子打扫干净，让家人能够呼吸到清新的空气，喝上洁净的水，把钱投到对投资者负责任的企业，让害群之马无可乘之机。自家的日子过好了，邻居也会增强信心，世界就会一片光明。

刘姝威再发文补充《恢复中国股市的基本功能》

《恢复中国股市的基本功能》一文发表后，网友提出文中例举易联众和格力电器的股息率和现金分红不是同一计算口径。现按照统一口径比较易联众和格力电器的股息率和现金分红总额。

易联众（股票代码：300096）于2010年7月28日在创业板上市，上市融资4.36亿元，上市以来累计分红5次，累计分红金额7100万元。

格力电器（股票代码：000651）于1996年11月18日在深交所上市，上市募集资金1.18亿元；自上市以来累计增发 2 次，累计实际募资净额为 43.31 亿元；自上市以来累计配股 2次，累计实际募资净额为 7.20亿元。自上市以来，格力电器累计从股市直接融资合计51.69亿元。自上市以来，格力电器累计分红19次，累计分红金额为219.40亿元。

以股市直接融资总额作为本金，以现金分红总额作为股息。按照复利计算：

易联众上市五年平均年股息率约3%。

格力电器上市20年，平均年股息率约8%。

（刘姝威，中央财经大学中国企业研究中心主任）