福星股份（000926）:物管平台的价值 转型升级的意义
公司正在推进的是第二次业务升级。公司以钢丝绳起家,2003年转型到地产开发领域,实现了第一次跨越式转变;2015年公司发布了智慧社区生活服务产业的战略规划,第二次业务升级正式启动。当地产开发行业逐渐受制于整体高库存高企之时,地产存量市场的空间将越发引人关注,而社区资源则将成为进介入存量市场的重要入口。公司的转型战略既是自身业务升级的需要,也与行业生态转变大势相契合。
众筹模式的核心价值是其所搭建的物管资源平台。公司的物业众筹模式直戳中小物业公司的痛点,深受认可,截至目前吸纳物管面积应已超过了6000万平。许多投资者将公司转型方向简单归类为物业管理,并直接对标港股及三板的物业公司,其实二者的内涵完全不同。在福星的物管众筹平台之下,上市公司并不直接参与任何物业服务,而是通过吸纳物管面积,搭建统一的物业管理平台,这个平台的价值在于:1、为旗下物管企业提供统一的物料采购渠道和标准化的服务体系,实现中小物管公司的降本增效;2、将原本分散无效的点状物管资源整合成片,形成集聚优势之后,以平台的形式打包变现。举例而言,根据公司目标,16年将在武汉市实现1亿平的物管面积,这也就意味着届时平台将整合30家以上的物管公司,管理约200个住宅小区,覆盖全市30%的常住人口。在整合之前,单个物管公司、住宅小区和小区里的常住人口都是很低效的用户入口,变现能力和变现价值较低;而公司物管平台正起到了聚沙成塔、集腋成裘的作用,经过平台的整合,分散的用户入口结为一体,变现能力和溢价效应突增。掌握了优质线下入口的福星,未来可以通过与共享经济运营商、线上O2O巨头、金融渠道商深度合作,将手中掌握的物管资源反复变现。
公司价值被大盘波动所错杀,持续推荐。公司目前在手土地储备550万方,保守估计15年地产销售额将达80亿元以上;大股东及员工持股合计增持近6亿元,成本价约合9.4元/股,提供了一定安全边际;预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元,对应当前股价PE仅为13和10倍,维持买入评级。长江证券
大华股份（002236）:二期员工持股计划购买完成 看好公司业务空间逐步打开
当前股价与员工持股价格倒挂,构筑安全边际。根据公司1月7日公告,截至到2016年1月6日“长江资管大华股份2号集合资产管理计划”通过二级市场购买方式共计买入大华股份股票8,955,410股,占公司总股本的0.77%,购买均价为36.18元,锁定期12个月。员工持股价格高于现价11.87%,构筑安全边际。
国家扶持,公司与国开发展基金展开合作。公司同意国开发展基金以人民币4000万元对子公司大华智联进行增资,增资款用于“浙江大华技术股份有限公司大华智慧产业园项目”,投资期限为8年,投资收益最高不超过1.2%。国开发展基金是国家政策性资金,本次合作表明国家对公司智慧产业园项目的重视。
公司与控股股东等关联方合资设立子公司常态化,业务空间逐步打开。公司在10月份公告与控股股东合资设立三家子公司及一家参股公司, 分别涉足安放运营(檀木科技)、机器视觉(华视智新)、民用视频监控(华橙网络)及智能汽车相关业务(卓行科技)。近期,子公司杭州华橙网络科技有限公司已经于近日领取了营业执照,后续民用视频监控业务将迅速发展。此外,公司参与投资设立杭州西创股权投资合伙企业,将切入非证券业务的股权投资、投资管理、投资咨询服务领域。
公司前三季度单季营收保持快速增长,同比增速分别为5%、19%、47%。单季净利润同比变动幅度分别为-49%、18%、36%,更是显示出极大的弹性。可见公司前期巨额投入逐渐转化为公司快速发展的动力,预计全年归母净利润同比增长0%~30%,公司转型阵痛期已过, 业绩拐点已经到来。
公司当前估值低,未来增长预期足,当前股价具有较强安全边际,因此我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS 为1.28、1.91、2.56元。长江证券
得润电子（002055）:连接器收购落地 绑定大客户再攀高峰
连接器收购落地,传统业务再添新活力。公司已于2015年8月26日发布与TCL集团合作协议,拟现金收购旗下连接器子公司,TCL集团根据需要将原新设立子公司的重组方式调整为公司分立的方式设立子公司(即升华科技),整合新产能后,公司将在传统消费电子连接器业务上,取得显著外延增长。
一举两得,“产品线+大客户”双线拓展。协议内容显示,双方建立战略合作关系,公司成为TCL连接器和线束类产品战略合作伙伴,享有在同等条件下优先供应连接器、线束及柔性线路板等产品的权利。TCL集团在家电和通讯等电子领域是蜚声国际的大型企业集团,为公司重要的战略客户,基于本次合作,公司将不断深化与TCL集团的全面战略性合作,利用现有成熟平台,加快产品导入和份额提升,实现公司快速发展。
车联网建设进展顺利,引领行业之先。智能汽车越来越受到市场关注,无人驾驶理念越来越深入人心。公司收购欧洲Meta公司,致力于打造车载智能硬件,以UBI保险为突破口,实现车联网领域布局。目前该业务线正稳步推进,相继与上汽、太保以及凹凸租车合作,打造全产业链合作共赢模式,有望打造行业标杆商业模式,获得车联网先发优势。
维持“推荐”评级。预计15、16、17年EPS分别为0.28元,0.45元,0.67元,对应的PE分别为115倍、71倍、49倍。国联证券
同有科技（300302）:大合同再现 成长周期惊喜不断
公司公告,近日收到某特殊机构客户与公司签订的存储、备份及容灾系统采购合同,合同总金额约2.1亿元人民币,约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的85%。
投资要点:
单一合同额占营收的85%验证同有市场竞争力增强。市场担忧同有竞争力不强,中石化、28所、特殊机构客户订单是竞争力的最好证明。推测公司在高端主流市场的占有率已经在提高,加上国产化因素,获单能力超市场预期。
存储器的增量市场空间和国产化替代能力大超预期。中国IT市场迎来了云计算与大数据爆发增长,促使个人和企业客户对存储的需求不断增长。同时,国产厂商的出货量明显大增。根据IDC数据,2015年第一季度,本地厂商在市场和技术层面的井喷式发展,国产品牌市场占有率已经达到49.9%,首次拿下国内市场的半壁江山,国内厂商收入增长53.7%,国外品牌收入同比下滑6.9%。
公司进入成长股典型周期,毛利率进入上升周期,避免量升价降的破坏性增长陷阱。自2011Q1到2014Q3,毛利率介于31%与42%之间,未像大多制造业产品一样出现下滑。推测一个原因是存储的定制化需求、软件附加值制约同质化恶性个价格竞争,另一个原因是公司约束各产品定价。2014Q3-2015Q3毛利率提升原因,推测原因之一为新产品。根据IT168存储频道2014年7月报道,同有科技双活数据中心解决方案。据我们行业调研,其与华为、宏杉的双活灾备不同。2014H2来自灾备的收入同比增长33%,且其2014H1、H2毛利率高达67%、54%,提升整体盈利能力。预计2015-2016年双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平。
深度报告后财务预测4次被验证,盈利预测有上调空间,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测和“增持”评级。在8月20日发布同有科技深度研究《技术驱动中期成长》后,财务乐观信号4次被验证:收入增速加速、毛利率上浮、费用率下降。尽管股价受市场波动先下跌49%,但又上涨295%。预计2015-2017年利润0.60、1.23、1.83亿元。若突破性订单计入利润表,盈利预测将上调,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测。维持“增持”评级。申万宏源
秀强股份（300160）:高送转方案超市场预期 继续看好公司教育转型
事件:2016年01月06日公司公告以秀强股份截止2015年12月31日总股本为基数以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。公司控股股东宿迁市新星投资有限公司承诺在公司董事会和股东大会会议审议该预案时一致行动人均投赞成。
公司对2015年利润分配方案进行预披露,将高额回报股东,超市场预期。根据利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增22股,共计转增4.11亿股,转增后公司总股本将增加至5.98亿股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。我们认为该预案通过是大概率事件,彰显公司“二次创业”教育产业信心。
公司投资逻辑清晰,转型教育产业优质标的。我们再次强调4点推荐逻辑:1)幼儿园稀缺标的;2)市值小,弹性强;3)股权激励已完成+教育战略合作者周总持股价37.3元,彰显公司管理层对转型教育充满信心,同时为股价提供安全边际;4)管理层执行力强,一系列转型动作,项目落地速度快(幼儿园资产15年12月已落地),后期项目持续落地值得期待。
产业风口+相关法律破冰,催生5000亿市场。一方面,国家重视+二胎政策放开,催生学前教育市场扩容。我们认为,随着入园率+二胎政策放开,毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容,以及消费升级大趋势下家长客单价有望进一步提升。根据测算,到2020年学前教育中幼儿园在园人数达到5244万,市场规模接近五千亿。同时2015年-2016年是A股教育行业爆发期,也是民办教育法律发展历程上最重要的里程碑。我们认为关键词是,从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”(界限模糊,落实不到位),到修正案通过直接“放开营利性”,这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的法律突破,将会是教育史上重要里程碑,未来证券化整合值得期待!坚定看好公司教育领域发展,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层是值得市场认可的,后续幼教地图的扩张是值得期待的!此外,公司有望切入K12教育信息化等教育新兴领域,我们坚定公司未来教育产业发展。我们维持公司2015-17年为0.32/0.52/0.64,对应PE为127/78/64X,维持买入评级。申万宏源
纳川股份（300198）:物流电动化 渐显龙头本色
投资要点:坚定转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,预计实现全产业链盈利和扩张,成为A股稀缺龙头标的。
坚定转型新能车,沿产业链扩张。公司立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。
动力总成国内龙头,运营公司蓄势待发。公司拥有万润(新能源客车动力总成),预计有望实现1亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年1万辆;未来将继续外延核心部件。
管网受益行业机会,降本升级、盈利趋向稳健。主业管网基建,将受益城市管廊建设,未来降本增效推进蓝海战略,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)等特殊领域高毛利,盈利将趋向稳健。
围绕物流电动化持续发力,渐显龙头本色。2016年盈利有望挑战2亿,市值60亿起步,未来公司将围绕物流电动化发力,将成A股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.33、0.46元,对应2016年1月7日收盘价PE分别为84、44、32倍。参考A股新能源汽车、核心零部件、及电动汽车运营等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为69倍、47倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备布局新能源汽车全产业链潜力,优质资产间未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价。目标价22元,对应2016年PE为66倍。维持买入评级。海通证券
海宁皮城（002344）:康复医院打响健康产业投资第一环
子公司海宁皮城健康产业投资公司合作成立康复医院。公司成立海宁皮革城健康产业投资有限公司,由其负责开展健康项目投资、健康管理等业务,日前注册登记手续全部完毕,注册资本2亿元整,由公司全额出资。健康产业投资公司与李小六及海宁市康宁投资有限公司于1月5日签订了《关于成立海宁皮城康复医院(管理)有限公司的合作协议》,拟就开展康复医疗专科服务业务成立合资公司。康复医院注册资本3000万,海皮健康产业投资公司、李小六、康宁投资分别持有55%、15.75%、29.25%。康复医院董事会设3名董事,由三方各选派一位。海皮健康产业投资公司拥有绝对控股权,根据合作协议选派的董事当选康复医院董事长并提名总经理,同时健康产业投资选派康复医院的财务负责人和监事。
康复医院计划于2016年年中投入运营。
合资方李小六从事康复医学多年,经验丰富,负责搭建专业医疗团队。医学硕士、副主任医师李小六,从事康复医学15年,主要擅长神经康复(脑卒中、脑外伤康复),骨与关节病康复(颈肩腰腿痛、骨折术后、韧带重建术后等康复),老年病康复和脑瘫康复。李小六在康复领域声名卓著,经验丰富,出版专著5部,担任中华物理医学与康复医学会上海专委会青年委员、中国医师协会康复医师分会老年病专业委员会委员,上海康复医学会骨科、疼痛专业委员会委员等。由其负责专业医疗团队人员的招聘,切实保障康复医院的医师水准。
合资设立康复医院迈出医疗健康产业布局第一步。子公司健康投资合资设立康复医院,积极部署开展康复医疗专科服务业务,是公司发展医疗健康服务新产业的首次实质性举措。
我们认为,通过设立康复医院能够加快公司在康复医疗新兴领域发展,把握国家健康产业迎来快速发展的市场机遇,拓展公司新兴业务领域,有望增强公司未来的持续盈利能力和抗风险能力。康复医院公司成立后,预计将持续投资康复医院项目,打造连锁经营模式,并根据每个项目设立新的子公司,由其子公司负责经营每个项目的具体事宜。合资设立康复医院的举措是公司布局医疗健康产业的第一步,标志着公司经营思路的转变和重大改善,由于康复医院计划2016年年中投入运营且为公司第一个转型项目,短期不影响公司业绩,中长期需跟进项目具体运营情况,因此维持原有盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为8.3/8.3/8.5亿元(不包含医疗健康板块),EPS分别为0.74/0.74/0.76元,PE分别为18.6/18.6/18.1X,维持增持评级。申万宏源
新联电子（002546）:智能云平台项目加速推进
公司与新希望投资签订合作协议,拟投资2000万合资成立河南新联通源电力服务公司,在河南省开展配用电监测与管理、用户变电站代维、用电节能等业务。
点评:
1、河南省2014年用电量达2919.57亿千瓦时,占全国用电总量的5.286%,是国内用电大省和能耗大省。新希望在河南省电力设计及电力工程施工等方向具备资源优势。与河南新希望的合作将有助于公司开拓河南省配用电监测与管理安装维护、用户变电站代维、用电节能、需求侧管理等线下增值业务,预计每年将实现河南省新增1000家有效收费用户,推动公司智能云平台项目快速发展。
2、公司智能云平台项目除了在江苏省顺利推进导入用户外,还将与各地具有地方性资源的公司成立合资子公司的方式,在全国范围内建立电能服务网点。与河南新希望的合作只是第一步,后续将向全国范围内加速智能云平台项目的推进。
3、我们预计公司15~17年EPS分别为0.72/0.88/1.05元。考虑到公司逐步从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业,商业模式实现升级,并为公司带来新的成长动力。我们看好公司在智能用电领域的发展,继续推荐!广发证券
骆驼股份（601311）:汽车起动电池龙头积极拓展新增长极
铅酸电池龙头迎接新挑战,布局5大方面主动转型。公司制定了以转型发展为主线的5年规划,主要有5大方面内容:1)强化传统汽车起动用铅酸电池龙头地位:2020年国内外分别形成4170万KVAH和600万KVAH的铅酸蓄电池产能(现在2250万KVAH产能),全国范围形成50万吨废旧铅酸电池回收能力(现在10万吨处理能力)。2)以“骆驼养车网”为基础大力发展后市场电商O2O:2016年完成1000家一级经销商和5万家专销门店迁徙上网,以示范店形式引导经销商和专销门店向汽车后服务超市转型,对经销商进行股份激励,形成利益共同体。3)“三电+租赁”战略布局新能源业务:设立骆驼租赁(70%控股)介入新能源租赁(增资控股昆明万家,与北京菜篮子合作);拟收购襄阳宇清传动布局电机电控,计划2020年实现5万套产能;设立骆驼新能源(全资控股)介入动力锂电池,计划2020年实现40亿Wh产能,同时与迪跃、特瑞德、航天汽车、东风扬子江合作,为三电产品销售作铺垫。4)择机进入共用事业领域:公司以新能源汽车租赁业务试水共用事业领域的管理,将择机进入水、电、气、环境治理等共用事业领域;5)做大做强股权投资:公司将积极参与认购光谷创业基金和光谷创新基金,涉足股权投资业务,预计2017-2020年每年投资收益不低于25%。
盈利预测与投资建议:我们认为短期看,启停渗透率提升是公司业绩增长主要来源;长期看,电商O2O平台建设,铅酸电池回收将进一步改善传统铅酸电池业务业绩,而新能源“三电+租赁”的布局以及向公共事业和股权投资的扩张有望成为公司新的增长极。考虑启停渗透略慢于预期,我们调整公司2015,2016,2017年EPS分别为0.74/0.96/1.54元(原预测值为0.75/1.05/1.69元),维持“强烈推荐”。平安证券
温氏股份（300498）:业绩高速增长 未来发展可期
公司全年预计盈利58.3亿元~65.2亿元,EPS1.61~1.80元,同比增长110%~135%。其中单四季度盈利10.4亿元~17.3亿元,EPS0.29-0.48元,同比增长-28%~18%,环比下降42~65%。
猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15年生猪均价达到15.3元/公斤,同比增长15.5%,同时,公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。我们预计公司全年生猪出栏规模达1450万头,同比增长19%;肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖,预计全年出栏规模增长达10%。此外,10月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降(玉米价格四季度均价2064元/吨,同比下降15%),进一步提升公司业绩。
公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑,单四季度生猪均价16.6元/公斤,环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2元/斤,环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。
看好公司未来发展。主要基于:1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长,且12月份时集中出栏及提前抛售的现象使得1月份生猪供应偏紧,猪价或将在春节前保持持续上涨态势,节前价格高点有望达18-18.5元/公斤。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L 型态势,生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤,16年周期高点为19-20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15, 16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头,肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。
给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS 分为1.84元和3.05元,给予“买入”评级。长江证券
本文来源：网易财经
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