编者按：今日，沪深300跌7%再度触及熔断机制，A股提前收市。新年以来4个交易日有两个交易日提前收盘。业内对中国式熔断机制有褒有贬。那么，对于中国式的熔断机制我们该反思些什么呢？国外的一套体系就真的适合A股吗？
【A股频繁提前收盘 证监会为熔断正名】
沪深300指数跌7%再度熔断 市场提前收盘
今日，两市大幅低开后震荡下挫，沪指失守3300点，沪深300指数跌7%再度触及熔断机制，市场提前收盘。沪指跌7.32%，报3115.89点，成交799.8亿元；深成指跌8.35%，报10745.5点，成交1080亿元。沪深300指数跌7.21%，报3284.74点。
此前，2016年首个交易日，在下午开盘不久沪深300指数跌破5%，触及熔断第一档阈值，在暂停交易15分钟重启交易后仅仅6分钟，触及熔断第二档阈值，市场休市至收盘。
证监会：熔断需适应期 不断完善相关机制
证监会表示，熔断机制对稳定股市具有重要作用，其主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。从1月4日市场情况看，熔断机制发挥了一定的冷静期作用，对于保护投资者合法权益具有积极意义。引入指数熔断机制是一项全新的制度，在我国还没有经验，市场对新的规则有一个逐步调整适应的过程。
从境外经验看，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。我们将根据熔断机制实际运行情况，不断完善相关机制。
【业内对A股熔断机制褒贬不一】
其实，熔断机制不是一种粗暴的干预机制，其核心价值恰恰是确保股市的秩序稳定。熔断机制本身只是一种提醒工具，一种风险防范机制的安排。正如游泳池中浅水区、深水区的分界线一样。股市熔断机制，将形成保险丝，提醒投资者市场可能面临的不测风险。同样，盲目杀跌也可能会失去应有的投资机会，从而提醒投资者冷静思索、谨慎操作，这是对“股市有风险、入市需谨慎”的有效解释。
熔断机制的另一个功能是给投资者以补救机会，让投资者筹措资金，充分利用期货、期权交易机制，尽可能减少损失。股市熔断机制还在倡导一种理性投资文化，引导投资者解除对股市投机博弈的依赖，转而更多关心上市公司基本面，通过阅读上市公司定期报告，参与上市公司调研，学会运用基本面和技术面等相结合的方式，参与上市公司股票合理估值，完成对于股市的投资规划。
无疑，股市熔断机制，是建立良好投融资体系，形成良好的投资生态土壤的重要保障。使投资者分享上市公司业绩增长，尤其是股市成长带来的收益，而不是停留在存量资产的博弈上。没有投融资体系相匹配的证券市场，就难以给股市注入正能量。股市的财富增长，给投资者带来良好投资回报，最终要依靠上市公司的业绩增长。因此，设置熔断机制，也是维护证券市场财富增长的重要手段。
在保险资管人士眼中，熔断机制对于控制市场背后的高杠杆资金将起到积极作用，对合规经营、稳健经营的保险公司投资业务来说，不会有太大影响，而那些借助高杠杆资金进入市场博取收益的激进型险企，将要面临一定风险。
“如果熔断频繁发生、轻易能被触发，就说明背后买股票的钱是有问题的，比如像高杠杆的资金和产品，这些属于高杠杆的资金的存在，加速了熔断的启动，加剧了市场的恐慌性”， 某保险资管公司总裁黄立民认为，从控制市场背后的高杠杆资金角度来说，熔断机制绝对是好事情。
私募大佬但斌更是直接表示，建议取消熔断机制。其认为，否则流动性会消失，市场会出大问题。
“两级熔断机制的制定是股灾里的一个仓促之举，既缺历史层面的调研，又缺实操层面的考虑。熔断机制本意是控制下跌，实际上则会把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效应，就是群体对流动性的恐慌。” 丹阳投资首席投资官康水跃表示。
北大光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，要解决市场根本问题还是交易制度、发行制度、分红制度上。而熔断机制只能当日暂缓短期的下跌或上涨。
曹凤岐指出，熔断机制给投资者的感觉就是在提示投资者别再投了，更可能造成市场恐慌。
曹凤岐更是直言，从来没有肯定过熔断机制，或者说是否定它。因为市场原来就有涨跌停限制，本来也就是一个熔断机制。
【A股4天熔断4次 我们该反思些啥？】
郭施亮：对于A股熔断机制 我们该反思些啥？
郭施亮认为，熔断机制的本身并没有问题，问题的根本就在于熔断机制的设计规则以及熔断机制所适用的市场环境身上。在中国版熔断机制实施之际，我们并没有充分认识到A股的特殊市场环境。
事实上，对于欧美部分使用熔断机制的市场而言，它们基本不存在涨跌停板制度。由此一来，在没有涨跌停板制度的环境之下，再度设置熔断的功能，实际上就起到了风险防护墙的作用。此外，对于欧美股票市场而言，市场本身基本具备有效的风险应对能力，且整个市场基本是由机构投资者进行主导。因此，实行熔断机制，确实能够给予当地的投资者带来更多的保护。
然而，相比欧美成熟市场，a股市场基本属于高度投机的市场，且机构投资者的投机行为远远强于普通的投资者。因此，在“双保险”的制度环境下，当市场遇到非理性的行情时，实际上更容易引发巨额资金的抛售压力，并最终加剧了市场恐慌情绪的集中释放。
郭施亮认为，市场更需要做好深刻性反思。显然，针对国外成熟的市场体系、市场运作模式，我们不能够盲目去模仿、盲目去崇拜，我们更应该要结合市场自身的特色环境出台具有针对性的政策，且要完善更多的风险对冲工具，以从根本上维护市场的稳定性，保护投资者的切身利益。
曹中铭：熔断机制有进一步完善的空间
财经专栏作家曹中铭认为，A股熔断机制标的指数值得商榷。沪深300指数的成分股为沪深两市的300家上市公司，虽然样本公司的权重、市值、行业等在市场上具有一定的代表性，但毕竟只有300家上市公司，其代表性并不够全面。而且，由于每年挂牌的公司越来越多，而300家公司的数量保持不变，导致沪深300指数的涨跌并不反映出整个市场的涨跌状况。因此，用沪深300指数作为熔断机制的标的指数有“一叶障目”之嫌。
要使标的指数真正具有代表性，笔者建议推出沪深综合指数。以沪深两市所有上市公司作为成分股，以其已流通股份作为权重来计算指数（其中，新股挂牌第二个交易日计入指数，限售股解禁第二个交易日计入指数）。这样的指数涨跌才能更真实地反映出整个市场的波动状况，以其作为熔断机制的标的指数更合理。
另一方面，建议推出个股熔断机制。去年暴风科技、全通教育、安硕信息等个股遭到投资者的疯狂炒作，也无形中也放大了市场的风险。因此，推出个股熔断机制同样很有必要。对于个股熔断的设置，可规定当个股连续三个交易日涨跌幅偏离值达到15%时触发，而鉴于A股投机氛围浓厚，个股暂停交易的时间应不低于45分钟。涨跌幅制度与个股熔断机制形成合力，无形中更有利维护市场稳定，保护中小投资者利益。
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本文来源：网易财经
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