“90 后” 股权投资人肖像：优质散户正在靠近

（原标题：“90 后” 股权投资人肖像：一大波优质散户正在靠近）

前言：股权投资这个事儿对普通民众来讲，作为一种投资方式，还是极为新鲜的事物。尤其是久经二级市场血与火的洗礼，对 “割韭菜” 的恐惧更是抬升了人们对股权投资的警戒级别。

好事儿。因为这可以让人们更多思考怎么才能把这件事儿做好，包括像雅达这样的 90 后。90 后确实没有人们想象的那般奇葩，但他们在思维开放程度、接受新事物的速度上确实更好。

对股权投资的积极参与，当然包含了对财富的向往，甚至不排除一些赌徒的心态。不过在与雅达的的交流中，他还是展示出了对股权投资的严肃思考和热情期待。虽然这件事情才刚刚开始，但好处就是，你想把它做好，一切都来得及。

毕竟对雅达（化名）来说，跟投的这笔钱不是个小数目。现在决定已经做了，那么再去探讨跟投项目本身的优劣，最多也只是在心理上获得一些自我安慰。但他还是在努力增加这种安慰的筹码。

雅达是河北人，和我一样都属于 “同呼吸共命运” 的京津冀一体化区域。要参加京城举办的某个会议，对他来说，起码交通成本尚可接受。于是，雅达真的在一个工作日参加了一次创业大会，并在那次会上，雅达了解到我的信息。

辗转邮件、微信之后，我们之间建立了联系。他找我聊的，就是他刚刚跟投的那个项目。他说漂亮话听多了、听够了，想找点真知灼见。

雅达做的这件事儿，是近几年才热起来的股权投资，从不同角度还被称作股权众筹。按照我对股权投资的理解，它应该属于高净值人群的高风险理财方式。

图片来自海通证券

这个人群的画像应该是四十岁上下，有比较好的经济基础，关注国家的宏观形势，对财富积累有着积极的态度。在过去十多年里，他们炒过房产、买过股票，而对近些年兴起股权投资逐渐产生兴趣。雅达应该是这方面的尝鲜者。

“这是我跟投的第一个项目，想听听你的意见。” 雅达说。这应该也并不太让人意外，毕竟股权投资来得还并不久。那关于雅达的跟投项目，我应该给他怎样的意见才合适？

“跟投的额度怎么样？”“肯定对我来说不算少。”“怎么会选择股权投资这种方式？”“相关的网站看了三年多，受了不少影响。”“哦，您工作多久了？”“两年。”“所以您是大学刚毕业？90 后？”“啊。”

后来我知道，雅达在大学里学的是经济学，可能对各种财富工具比较敏感，但仍让我感到有些意外。对于这个决定着未来十年甚至更长时间里创业形态的群体，他们的思考和行动早已是很多人关注的对象。

雅达的投资观

“你为什么会考虑这种股权投资？而不是去投资理财产品或者买股票？”“理财赶不上通胀。”“那你对股权投资这种形式有自己的看法么？”“风险大、收益大、损失也大。” 看上去雅达并没有盲目，经济学背景在决策时还是起了很大的作用。

很明显，雅达看懂了当前的宏观经济形势，也明白股权投资是怎么一回事儿。他甚至已经相信，这将是中国未来的发展趋势。于是，我们还是可以聊聊这种形式的未来。

虽然还没有出手下一个项目，但雅达对一些投资领域已经有了自己的思考。

“金融行业的项目绝对不投，除非是 BAT 的亲儿子项目。” 我本以为是最近 e 租宝出的事情，影响了外界对金融创业项目判断，但雅达连续发来的几条信息表明，他对金融行业有自己的判断。“金融都是拆东墙补西墙，除非后台特别有钱，信用度特别高，实体必须特别强大。所以，我对金融不信任。” 雅达说。

另一个雅达明确不看好的是能源，因为打破垄断很难。雅达明确列举了几个他偏好的领域，包括环境治理、企业服务和医疗。“医疗和环境治理可以关注，因为市场太大。” 我想，盘亘于京津冀地区的雾霾，恐怕对环境治理的市场教育起到了功不可没的作用。但雅达还是对企业服务有些犹疑，“感觉成功率不高。”

“文化娱乐项目呢？” 我问雅达有没有关注这个这个目前也比较火的领域，他说没有，但很快说其实可以关注，因为中国文化得保存，像大多数投资人一样，他首先关注的是，这块市场会有多大。看起来，他还挺专业的。

原来，雅达在上大学的时候也创过业，做的是校园二手市场，后来因为外包技术更新太慢没做下去。说到这儿，我觉得雅达确实像个 90 后了，没来由的（其实并不准确）。

思来想去之后，雅达决定尝试一番。

他决定出手的第一个领域是医疗健康，第一个项目则是在 2015年 才比较密集出现的互联网中医创业公司。雅达说，他发现周围有很多人都存在腰椎、颈椎的问题，觉得这个项目会有不错的需求。实际上，在 2015年 上半年，上门推拿 O2O 确实爆火了一阵子。

雅达很快便设身处地的想，“中医好像不是刚需啊。” 他对自己出手的项目还是有些顾虑，所以向很多人从不同方面了解真实的情况。他挺讲策略的，“我会找好几个客服问相同的问题，然后对对口供卡按他们说的是实话不。”

“我是想心里有个底，成功失败都有个心理准备。” 雅达表现出的这种成熟，并不太像一个 90 后跟投人。

出手的第一个项目在一个纠结的领域

我问雅达有没有考虑过项目退出的时机，他说没有，而且他还特意跟我强调，他是看创业项目的长期前景。这在医疗领域投资，是特别需要具备的品质。

医疗领域创业项目需要的周期长已经是这个行业的基本共识，很多成立了五年、十年的创业公司迄今都没有找到很好的盈利模式，就已经充分说明了这一点。这就是为什么很多投资机构或者不投互联网医疗，或者投那些已经有利润的项目，或者采用股份回购、领售权等一些保护性条款。

但医疗这么火，就像雅达说的，市场大，还有持续、稳定且不受经济周期影响，想抑制住内心投资的冲动实在太难了。话是这么说，涉及到真金白银的时候，则必须要针对具体的项目仔细地思前想后一番，比如中医。

“我感觉推拿这个不是刚需。” 关于这一点，我和雅达的想法是一样。

有一个非常奇怪的现象，虽然医院 “挤破头”，但人们的健康意识却都不怎么强。同样道理，很多人由于久坐而出现颈椎、腰椎的问题，但却极少有人会持续做推拿按摩。这就是为什么在推拿 O2O 砸钱爆火之后，行业很快萧条了。

如果一家创业公司仅仅开展上门推拿业务的话，虽不至于很快死掉，但做大几乎是没有可能的。就算需求不存在问题，这种依靠人力的业务很难快速标准化复制，业务规模很难扩大。

简单算个账，就算 1 万推拿师，每人一天 10 单（这几乎是不可能的），日交易量也仅有 10 万。对互联网公司而言，这个交易量还是太小了，况且实际情况远没有这么乐观。

“但我想，如果他们能够成功把中医领域的医疗服务开展起来，那么可想象的空间还是很大的。” 我告诉雅达自己的观点。关于这一点，雅达也表示了认可。他说自己也是听到这家公司有做社区的计划和进社保的可能，才最终下定决心试试看。

统计分析由易中医所做

不过，雅达也承认，医疗太专业了，他看不懂，所以需要别人的意见。比如，究竟怎样定性社区医院，雅达并不清楚，而且北京地区的社区医院覆盖状况是怎样的，他也不了解。

不过就算把这些都了解了，也不一定能把握好医疗项目。

比如有些项目医疗投资人士不看好，但 TMT 领域的投资人追捧的一塌糊涂；比如医生去做了个创业项目，但投资人又会嫌他扩张速度太慢；再比如就算是大家都看好的项目，但还是谁也搞不清楚为什么至今就是不挣钱。这也就不能怪一个普通的跟投人为什么有如此多的顾虑。

中医也同样，一家互联网中医创业公司计划在基层社区提供中医服务，找到愿意合作的社区医疗机构可能是难度最低的环节，关键是它自己要具备提供中医医疗服务的能力。

从过往采访的经验看，创业公司构建这样的能力，需要拥有中医医生资源、中医药资源、中医处方资源。就算每个资源都具备了，就凭人们对中医那爱憎分明的现状，老百姓愿不愿意用、用了愿不愿意给钱都是未知数。

“必须由推拿发展成多维度的中医服务对吧。” 雅达很快意识到这个问题的关键，但如果都是提供医疗服务，“跟春雨医生有啥本质区别？”

互联网中医确实会面临这样一个问题，就是当西医领域的创业已经显现出红海迹象以后，中医的机会究竟在哪里。

关于这一点，我也只能列举一些在采访中收集到的观点，比如中医的特点比较适合互联网的特征，不像西医需要依赖各种检查、化验；比如对于有些疾病而言，更适合中医的治疗方式；再比如中医疗程长，患者与医生间有更多互动，粘性更好，等等。

不过，这些好处都是想象中的，尚没有经过实践的检验。就像很多西医的创业公司一样，讲完一个美丽的故事之后，随风而去。所以，股权投资也确定是高风险高回报无疑了。

“那你说，领投的机构会不会帮他们提供资源？” 雅达告诉我，当时他看到领投机构的投资数额占整个项目融资额度的比例非常高，起码表明专业领投人对这个项目的态度。

确实，投资机构能够提供给被投企业的确实不只有资金，还有公司治理、人才引进、合作牵线，甚至是寻找新的投资标的。但仍然无法确定投资机构提供的这些帮助会最终起作用，否则它们也不会称为 “风险投资”。

股权投资真的是大势所趋？

雅达提醒了我，在股权投资中，领投人在项目融资中的作用还是不能小觑。

在跟投人看来，领投人投入得多，说明对项目的前景有信心，而投入得少，则有可能对项目的发展有犹疑。雅达说，尤其是在信息不对称的情况下，领投人的这种信号性作用就更明显。

“绝大部分人会去跟风，而不是会去搜集项目信息，搜集同行信息，然后判断项目好坏。” 雅达告诉我他亲眼目睹过的一些讨论，“因为跟风，大家讨论的不是项目的好坏，而是领投人的意图。”

如果把这种情况再细究一下：一个特别好的项目，投资机构一般不会愿意与人分享；一个特别烂的项目，投资机构会是唯恐避之不及。那投资机构领投，而且又投了很少一点钱是几个意思啊？莫非也想象二级市场里的庄家一样，割韭菜么？细思恐极！

但与雅达仔细讨论了这个问题之后，我发现前面的那个思路有一点问题，而根源就在于现在的创业项目实在是太多了。这带来了一个连锁反应：

①投资人根本无法看完哪怕是单一领域里的所有项目，只能在力所能及的范围内挑选，做出一个次优选择；

②不只创业项目多，投资机构可能更多，投资人几乎没有充分的时间思考，否则项目就会被同行抢走；

③正是因为投资人面对数量和时间的双重逼迫，投资人往往需要第三方帮助他们做出判断，这个帮助其实就是项目筛选。

雅达也认为，第三方平台的客观中立性实在太重要了，如果平台能够在项目筛选方面严格把关，也会大大提高成功的概率。而对 “散户” 来说，如果有这样的平台，只需要在这些平台中进行选择就可以了，能够省去大部分精力。

但雅达也担心，如果平台未来把项目卖出去而与创业公司、投资人沆瀣一气、隐瞒信息怎么办？“项目方、领投方、跟投方，这个跟投方的地位说话权最小，最容易被宰割。” 雅达很坦诚的向我表达了他的忧虑。

我理解雅达的忧虑，但对他所说的信息隐瞒有一些自己的看法。在过往采访投资人的过程中，关于如何判断一个创业项目，他们最常提到的是这么几点：①市场前景；②掌握资源；③商业模式；④创业团队。

很多时候这些数据都是公开的，投资人掌握更多的是这家创业公司的运营数据，但对于那些还处在天使轮、pre-A 融资的创业公司而言，这些数据的意义恐怕非常有限。因为那个数据如果太漂亮的话，有可能是刷出来骗融资的。

创业公司与上市公司不同：对上市公司，最大的风险是对已发生信息的隐瞒，而对创业公司，最大的风险则是对未来信息的未知。而未知信息的风险显然难以用信息披露的方式解决。在这样的背景下，强化对已知信息的应用则是提高项目成功率最好的方式。

这方面，我和雅达的观点是一致的，平台筛选至关重要。平台不能帮助投资者做最后的决策，但可以帮助投资者找到在已知范围内的好项目。而且在与雅达交流后，我感觉，平台还可以做更多的事情来帮助跟投人：

①领投人对一个项目的评估影响如此大，那么是否可以建立一个领投门槛，而不是由领投人随意确定；

②既然跟投人如此看重领投人的思考逻辑，是否可以考虑建立二者之间的沟通机制；

③创业公司面向公众进行融资，那么平台是否也应该敦促他们对自己的业务进行定期公告，等等。

不过，从跟投人的角度，恐怕也需要正确认识股权投资这回事。“因为跟投人杂，有的人炒短线，每天不停问，但是项目有段时间过程。” 雅达对股权投资还是有比较清醒的认识，它不大可能想炒股一样，做个 T+1 之后就落袋为安了。但从另一个角度，这其实也加强了对创业公司的监督。

与雅达交流的这几天，我也发现，他虽然对股权投资这个事儿有着还算比较清醒的认识，但其实也是实时关注与创业项目及相关的信息。虽说股权投资这个概念在中国已经有几年了，但真正操作起来还极其有限。

可能股权投资未来真的是个趋势，但这个 game 里面的每个玩家——创业公司、领投人、跟投人、第三方平台基本还都是新手，还需要很多成长。