盛希泰:资本市场第三次重构会通过创业上一个台阶

洪泰基金创始人 盛希泰

网易财经12月13日讯 2016年网易经济学家年会今日在北京举行，论坛主题为“大国图新 重启增长”，经济界精英齐聚一堂，共同探讨中国经济改革，网易财经全程直播。

在TALK1“创新驱动-大创业时代”夜话上，洪泰基金创始人盛希泰在演讲中表示，中国资本市场制度性重启，中国的创业者应该被中国资本市场呵护，这是相互的，投资人也需要呵护陪伴创业者好好成长，人民币基金需要耐心陪伴创业者，中国投资人不会错过下一个马云。

盛希泰表示，在这种时代下，如果你是一个很牛的创业者，中国的投资者不会再错过你。中国资本市场第三次重构一定会通过整个创业这个基本国策上一个台阶。

【演讲实录】

盛希泰：各位晚上好，今天中午艾大美女跟我联系，问我讲什么，我真的跟她说没想好，希望给我布置一个作业，建议一个题目，题目是我两个月前讲过的，关于创业的四点常识，包括刚才王总也说了创业，当时我讲了四点常识，回归本原、回归正常、回归常识，不管做什么，都要回归常识。

任何时候，当这个事情违背你的感觉、违背你的直觉的时候，就应该静下来想一想常识是什么，本原是什么，这个题目讲过了，每次讲我都不想重复，我想讲点儿新的东西，今天下午想了想，想出了一个题目，挺吓人的，叫“错过整整一代互联网，中国资本市场必须一洗二十年之耻辱”。

到现场之后我看到这么几个人我就不想讲了，这是实话，刚才我让我的助理把它撤下来，随便讲个题目都可以，后来我跟艾主持商量，她说应该讲，这个场合传播力没问题，我想我既然讲这样一个题目，不是标题党，但听完你就知道了，绝对不是标题党，是我这么多年资本市场的一个体会，既然这样，我还是讲一个题目。

为什么题目这样刺眼，因为我是这个行业的从业者，二十多年，其中有十几年我做证券公司总裁和董事长，我对那个行业有切肤之感，四年前当我离开这个行业的时候，我就跟我的员工对话，两三年前当我开始做天使投资的时候，我们的员工，原来我们的投行人员，大家知道华泰联合证券的投行是国内比较牛的，都来找我，我说你们如果创业，我是不投你们的，他们比较不解，也很伤感。

我说为什么呢？原因也是我四年前决定离开证券行业的原因之一，我的体会是，任何一个行当，它应该可以足以托着你走，推着你走，如果这个行业的江湖地位每况愈下，它对你就是负效应。

我在证券行业混了这么多年，2000年之前银行从来就是爷，在2000年之前保险不是个东西，保险跟证券公司相比江湖地位差很远，当我历经挫折，2000年又混到副总裁的时候，当时最年轻，31岁，无数的贺信、无数的电话，但过了多年之后，证券公司的地位每况愈下，从2000年之前的两三万亿资产，混到三四年前仍然两三万亿，相反保险从一万亿到15万亿，所以这个行业对我来讲，找不着北，有句古话叫“男怕入错行”，真的是这样。

那么投行呢，为什么我不愿意投投行人员出来创业的，中国投行人员最近三年有很大进步，三年前的情况是，中国的证券公司，中国的资本市场只允许煤炭化工石油等传统企业上市，互联网企业一个都上不了，所以跟互联网是不接轨的，跟这个时代最先进的生产力不接轨。

而这恰恰是资本市场可悲的地方，因为资本市场最牛的地方就在于，资本市场嗅觉最敏感，资本市场是最先进生产力的代表，恰恰在中国不是，这是我的一个小故事。

去年阿里巴巴上市，我相信对中国所有人的刺激都是空前绝后的，包括对政府的刺激，我们没能把阿里巴巴留在中国，也没能把它留在香港，它去了美国。当然话又说回来，它去美国一个额外的效应，阿里巴巴在中国崛起，这么一个牛逼的企业，印证了中国30年改革开放的伟大成果，这是一个额外的成果。

但从资本市场来讲，非常可惜，非常可悲。因为一个国家如果没有伟大的经济体，不可能有伟大的资本市场，正是因为这个原因，华尔街只能在纽约，当年香港回归的时候，新加坡跃跃欲试，觉得取代香港的机会终于到来了，20年过去了，新加坡资本市场越来越萎缩，凡是当年去新加坡上市的中国公司都在退市，阿里巴巴这么伟大的企业去了美国资本市场，显然对中国资本市场是一个何等大的打击，毫无疑问。

不信？圈子里都传烂了，说BAT都是老外在控股，说腾讯是被非洲某个基金控制，阿里孙正义多少钱，对我们是一种耻辱，说我们是在给外国人打工。还有一个，VIE结构，我们听了这么多VIE结构的公司。

今年资本市场好的时候，大约有500家VIE结构的公司准备改回中国框架，中国上市，VIE结构很难，原因有很多，我觉得有个原因之一就是中国资本市场向这些互联网企业关上了大门，“逼良为娼”的结果，把它们推向国外资本市场，所以它一出生就是喝着美元基金的奶水长大，从一出生就吃面包、吃牛肉，它的胃口已经完全适应了美国人的市场，没办法在中国上市。

所以错过阿里巴巴之后我们如何反思？不是错过阿里巴巴15个月以后，而是我们一直在反思，中国资本市场应该如何拥抱这个时代，刚才我讲了，资本市场是最先进生产力的代表，最应该拥抱这个时代，资本原本是最血淋淋的，最敏锐的、最接地气的，但中国资本市场却错过了整整一代互联网。

其实不只是监管层（被深深触动），去年中国整体上下都被深深触动，所以引发了中国资本市场的第三次重构，讲一下我理解的中国资本市场前两次重构，1990年深圳上海两家交易所先后开业，但时间不合适，大家知道1990年前后发生了什么，所以1993年之前中国没有证监会，我对那个时候的从业者，那时候报材料、上交材料，国家体改委审核。

1992年国务院通过决议成立证监会，但1993年3月底到4月初在天津召开了中国证监会成立大会，从1990年到1993年，这是一次重构，当时1993年我做了两个企业上市，这两个企业都还存在，说明我的职业操守很好，1993年上市的公司不是没有了，1993年5月份我做的金融集团仍然有，在深圳，1993年12月16日我做的山东第一股泰山石油，仍然有，仍然健在。

那时候上市公告书里写的“深圳异地上市公告书”，为什么叫“异地”，因为深圳和上海是地方资本市场，1993年证监会成立以后，把“异地”两个字拿掉了。

第二个重构是2005年，为什么是2005年，大家知道这个过程中发生了很多事情，包括IPO，从审批制到核准制，审批制包括额度管理，额度管理就是每一个省分多少额度，一个亿、8000万，省里再分拆，所以当时出现什么局面？

一个工厂切割，拿出一个车间来上市，因为什么？额度不够，这导致大量企业十年之后重新整体上市，这是额度制造成的。“指标管理”怎么造成的？

那时候全国妇联都有指标，以部委和省市为单位有指标，那是审批制的阶段，后来是核准制，有两个，一个是通道管理，那时候券商最有权力，券商分几个等级，二四六八十，小券商可以保两家，最牛的可以保十家，这个权力是很大的权力，给谁指标谁就可以上市，给谁通道谁就可以上市，后来过渡到2004年的核准制，但我认为这个过程都是一样，其实从审批制到核准制，没有本质区别，没有实质性飞跃。

2005年，股权分置改革，中国资本市场第二次重构，资本市场起死回生进入全流通时代，当时中国的资本市场已经死掉了，我说这句话一点不过分，为什么？从2001年到2005年中国倒了四十家上市公司，在这之前有150家，清理完毕剩下超过一百零几家，一片惨象，中国资本市场陷入死胡同。

2005年之前中国的股票翻倍，法人股和流通股，里面还有国有法人股，法人股流动股，法人股是不能流通的，只有个人股可以流通，这个比重占30%，当年中国股市市值只有3万亿，只有一万亿的交易，哪有什么交易量？

所以2005年当时的证监会主席，他是中国历史上第一个真正的证监会主席，因为真正拥抱国际规则，最起码的一条是全流通，2005年开始启动的，这个决策过程难度非常之大，2005年开始启动，2007年迎来了全流通时代，才迎来了2007年6000点的大牛市，到现在仍然空前绝后，这是第二次重构，这次重构的意义大于上一次，如果没有这次重构，今天中国的资本市场根本不可思议、不可想象。

后来2004年中小板、2009年创业板，想法很好，出发点很好，但结果都不怎么样。在今天，我们要强调什么？我说第三次重构，四个要点：

第一是注册制，都在讲，我叫“1+3”，“3”是新三板，深交所的网络板，注册制的核心是充分的信息披露，如果凡是学过西方财务会计的都知道，西方所有的资本市场的规则就这六个字，“充分信息披露”，我们原来审核是有很多底线的，比如有诉讼一律不允许上市，注册制是把诉讼说清楚了，跟谁诉讼，赢的概率有多少，输的概率有多少，包括关连交易，原来关连交易必须公允价格。

现在是你要说出来，没关系，市场来判断，这个价格是不是公允的，一切交给市场，你只要说出来就可以了，券商和律师的任务就是帮你把这个说清楚，所以我的话是从选哪条路走，由市场判断你是丑还是俊，这是注册制的核心，不管权力交给证监会还是交易所，实质都是信息披露。

新三板我讲过很多次，就不多讲了，新三板的伟大意义根本不在于几个企业的上市，我们资本市场憋了二十多年，2500家企业上市，不到3000家，这是一个耻辱，比重完全不对称，现在我们有七千万家小微企业，每天产生一万家新的公司，新三板开始放开闸门，使得真正的可以拥抱资本市场，我多说一句，这是资本市场的耻辱。

目前为止我们2007年股权的比重占社会融资总额最高，有一个比例，股权的比重占整个社会融资总量的比例2007年最高，7.3%，实际上少得微乎其微，可以忽略不计，而现在的水平不到3%，你想，在整个社会融资总额里不到3%，价格有多大？这个行业怎么可能受到尊重？

新三板就发挥这样一个作用，这么多年改革开放的成果，包括大众创业的抓手，注册公司，到了A轮B轮阶段，就可以拥抱资本市场，这是之前想都不敢想的，同时把B轮以后的截流掉了，我打个比，一个美女原来只有隔壁两个帅哥知道，一旦进入新三板市场，就有两千个帅哥来追求你，只要是美女就可以来，战略新兴板说白了，也不要说那么高大上，说白了战略新兴板是为了应付两个交易所之间的竞争。

原来上交所是大盘股，这种情况下怎么竞争？交易量极其不活跃，它的股本总额是深交所的接近两倍，但交易量是40%，必须启动这个东西，战略新兴板我认为是一个基本的原动力，当然也是拥抱互联网的产物，现在列了九大类：环保、原材料、能源等等。

深交所网络板，已经和创业板、中小板没有任何区别，这样一个专门板块也是为了欢迎不盈利的企业上市，也是为了拥抱互联网，如何弯道超车，我们错过了整整一代互联网二十年，现在已经到了移动互联网的时代，如何拥抱、如何超车，必须一股脑地推出，注册制+三个要素，新三板、战略新兴板和深交所网络版就是这样一股力量。

资本市场的重构，还原资本市场的本来面目，一洗二十年之耻辱，带动整体经济的重构，为什么？现在中国经济非常困难，存量经济很差，是大众创业的一个原动力，其实中国资本市场真正起到对中国经济的推动作用，就是说真正的让资本市场拥抱创业，这样一定会带动整体经济的提升，最终对中国经济建设起到应尽的作用，这样这个行业才会受到尊重。

中国资本市场制度性重启，中国的创业者应该被中国资本市场呵护，这是相互的，投资人也需要呵护陪伴创业者好好成长，人民币基金需要耐心陪伴创业者，中国投资人不会错过下一个马云。

三个礼拜之前《环球时报》采访了我，给了我一个题目，如果当年马云、马化腾创业的时代，中国是没有基金的，基金的起步也是美元基金，而今天按照功权兄的话说，基金多得很，钱多得很，没有冬天之说，只要你是牛的创业者，只要是牛的创业项目，钱追着屁股后面走。

在这种时代下，如果你是一个很牛的创业者，中国的投资者不会再错过你。中国资本市场第三次重构一定会通过整个创业这个基本国策上一个台阶。今天跟大家分享这么多，谢谢。