广发：全面实施改革强军战略三主线掘金军工股|广发证券

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（原标题：广发证券：中央全面实施改革强军三主线掘金军工股）

网易财经11月27日讯 11月24-26日，中央军委改革工作会议在京举行。国家主席习近平出席会议并发布重要讲话。习主席强调，深化国防和军队改革是强军兴军的必由之路。此次军改将包括几个方面内容：（1）军政和军令的分离，形成军委管总、战区主战、军种主建的格局；（2）军队反腐常态化；（3）推进以效能为核心的军事管理革命；（4）讲话中提到改革总体方案确定的时间表。

对此，广发证券军工团队认为，军队改革对军工行业的影响在于：面向发展新型作战力量的需求，预计未来将进一步加大对国防科技创新的投入力度。在军民融合方面，预计也将会有更多的政策支持；军队编制调整、建立联合作战指挥体系将实现各军兵种均衡发展、将提高军队现代化水平，将为海、空装备的快速发展带来机遇，将进一步增加对信息化装备需求。

广发证券看好军队改革对行业带来的积极变化，推荐三条投资主线：（1）信息化装备及海空装备类公司，例如中直股份、风帆股份、四川九洲、航天发展等公司；（2）国防工业改革方面，建议关注改革空间较大的兵器、电科、航天系公司及地方国企，例如国睿科技、航天发展、烽火电子等公司；（3）军民融合、民参军类公司，例如银河电子、全信股份等公司。（广发军工真怡、赵炳楠）

研报全文：

一、改革强军之路全面开启，具体方案落地可期

本轮国防和军队改革最早在十八大和十八届三中全会提出。其中，党的十八大报告明确了我国国防军队建设的阶段性目标，提出要“积极稳妥进行国防和军队改革，推动中国特色军事变革深入发展”。党的十八届三中全会报告对“深化国防和军队改革”提出具体要求，为现阶段国防和军队的发展指明了方向。2015年9月3日，习近平总书记在抗战胜利70周年大会宣布裁军30万，标志着新一轮军改正式开启。

11月24日至26日，中央军委改革工作会议在京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央军委深化国防和军队改革领导小组组长习近平出席会议并发表重要讲话。

此次会议，习近平强调要全面实施改革强军战略，坚定不移走中国特色强军之路。要求军委要把当前的工作指导重心放在改革上，各级要把当前的工作主线放在改革上，各项工作都要围绕改革来谋划、部署、推进。提出根据改革总体方案确定的时间表，2020年前要在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展，在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合发展等方面改革上取得重要成果，努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系，完善中国特色社会主义军事制度。全军要以高度的历史自觉和强烈的使命担当，以踏石留印、抓铁有痕的精神，坚决打赢改革这场攻坚战，努力交出让党和人民满意的答卷。可以说，国家已从最高层面下达了最强的军改动员令，我们预计，后续国防和军队改革的步伐将有望加速，各项具体的改革方案将会逐一落地。同时，我们认为，军队改革将是一个自上而下的过程，有望成为全面推动国防和军队改革的最强催化剂，国防工业体制改革和军民融合的进程有望随之提速。

二、军队改革以强军为根本目标，力度空前（一）信息化战争对军队提出新要求，改革是军队发展驱动力强军是本次国防和军队改革的最根本目标。习近平指出，人民军队发展史，是一部改革创新史。在党的领导下，我军从小到大、从弱到强、从胜利走向胜利，一路走来，改革创新步伐从来没有停止过。现在，我国进入由大向强发展的关键阶段，国防和军队建设处在新的历史起点，为了应对国际形势深刻复杂变化，贯彻落实强军目标和军事战略方针，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系，要求我们必须以更大的智慧和勇气深化国防和军队改革。人类历史上，科学技术的进步和生产力的发展曾带来多次重大军事变革：第一次是火药和火器的应用；第二次是蒸汽机和电力技术的应用；当前，人类正在经历以信息化技术为主要特征的第三次军事革命。

以信息化技术为代表的新军事变革对军队发展提出新要求。美国通过一系列军事改革走在时代最前列，在国防和军队建设方面主动适应信息化战争需求，信息化作战能力全球领先。90年代初的海湾战争中，以美国为首的多国部队通过空天立体化侦察，实时获取战场信息，通过远程精确制导武器实施精确打击，并首次在战场利用无人机实施攻击，战争结果充分展示了信息化作战的威力和特点。在科索沃、伊拉克、阿富汗等战争中，信息化战争的特征更加突出，信息化技术已成为战争力量的倍增器，成为决定战争胜负的重要因素。目前，世界各军事强国都已紧随美国，面向信息化战争新需求，迈开了军事改革的步伐。

（二）军队改革涉及范围广，力度空前

此次，习近平重要讲话进一步明确了十八届三中全会报告中关于国防军队改革的要求，对后续具体改革方案的制定更具指导意义，改革涉及的范围之广和力度之大也彰显了国家对于国防和军队建设的极度重视。

（1）构建军政和军令分离的体制，提升管理和指挥效率。

习近平强调，要推进领导掌握部队和高效指挥部队有机统一，形成军委管总、战区主战、军种主建的格局。对领导管理体制和联合作战指挥体制进行一体设计，通过调整军委总部体制、实行军委多部门制，组建陆军领导机构、健全军兵种领导管理体制，重新调整划设战区、组建战区联合作战指挥机构，健全军委联合作战指挥机构等重大举措，着力构建军委——战区——部队的作战指挥体系和军委——军种——部队的领导管理体系。

我们认为，其实质是构建构建军政和军令分离的领导管理体制和作战指挥体制。我们在9月份发布的军队改革深度报告中重点对美国和俄罗斯军政和军令分离体制进行了分析和提示。美国正是在冷战时期通过改革的方式实现了军政和军令的分离，理顺了各统帅机构的职能，增强管理的有效性。当前，美国实行总统和国防部长统一领导下的军令、军政双轨制：军政系统由总统和国防部长通过军种部和军种参谋部统管，军令系统由总统和国防部长通过参联会对各联合作战司令部乃至作战部队实施作战指挥。

（2）裁剪员额，优化军兵种规模结构

当前我国军队编制的突出问题：一是机构臃肿，机关人员等非战斗机构人员偏多；二是军兵种比例不合理，陆军偏大，海军、空军和二炮相对薄弱。减员和优化军兵种结构就是要走精兵之路，推动我军由数量规模型向质量效能型转变，结合美军和俄军改革情况，信息化装备的大规模列装增加了对技术密集型军兵种的需求，这符合多兵种联合作战的现代战争趋势。

（3）新型作战力量的建设

信息化技术的应用使作战力量向多样化发展，2015年国防白皮书《中国的军事战略》中重点提到了太空力量、网络空间军事力量和核力量等新型作战力量。从美军和俄军的发展看，信息技术衍生的新型作战力量正在不断丰富和壮大。美俄在核、航天和导弹力量方面全球领先：美国的空军实际上包括了战略、战术、航天和特种部队，在C4ISR、反导系统、无人机等方面引领行业发展；俄罗斯在陆海空三军种外成立了战略火箭兵、空天防御兵和空降兵三个独立兵种。

习近平强调，要着眼于抢占未来军事竞争战略制高点，充分发挥创新驱动发展作用，培育战斗力新的增长点。国防科技发展是具有基础性、引领性的战略工程。必须选准突破口，超前布局，加强前瞻性、先导性、探索性的重大技术研究和新概念研究，积极谋取军事技术竞争优势，提高创新对战斗力增长的贡献率。我们认为，国防工业在新型作战力量建设方面将发挥重要作用，航天技术、网络技术和核技术仍将是国家重点投入的领域，未来依托于新技术将有望衍生出航天技术和网络技术将有望衍生出独立兵种，丰富作战力量。

（4）军民融合作为国家战略，推动经济建设和国防建设融合发展。

习近平强调，要着眼于贯彻军民融合发展战略，推进跨军地重大改革任务，推动经济建设和国防建设融合发展。着力解决制约军民融合发展的体制机制问题，努力构建统一领导、军地协调、顺畅高效的组织管理体系，国家主导、需求牵引、市场运作相统一的工作运行体系，系统完备、衔接配套、有效激励的政策制度体系，形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。

三、军队改革带来装备需求新变化（1）新军事变革加速信息化装备列装信息化技术是本次军事改革的根本推动力，军事改革的推进又加速了对信息化装备列装的需求。信息化武器装备从20世纪80年代以来应用于现代战争，已成为一种影响战争走势的决定性力量，信息化武器装备的加速列装已成为发展趋势。国防信息化涉及网络通信、计算机、电子、导航制导、雷达等多个领域，国内国防信息化类上市公司主要包括：

（2）军队改革加速空军和海军装备发展

当前，我国陆军规模偏大，海军、空军规模相对偏小，未来通过军队编制改革将加速空军和海军的建设，实现陆、海、空三军的均衡发展。2015年国防白皮书《中国的军事战略》中，对海军和空军的建设提出新要求：海军要求近海防御、远海护卫，提高战略威慑与反击、海上机动作战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力；空军要求空天一体、攻防兼备，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。从装备方面看，我国的海、空装备相对欧美仍是短板，仍然需要进一步加强，本次军队改革加速海军和空军建设，为海、空装备的快速发展带来机遇。

我们看好国内各类军用航空装备供应商的发展前景，我们预计十三五期间将会是更多新型航空装备批量列装时期，需求量较大的包括第三代以上战斗机、预警、侦察、电子战等多种特种飞机、运输机、直升机等多类机型将会为各类装备供应商带来增长。航空装备平台类上市公司有：中航飞机（各类特种机、运输机等）、中直股份（直升机）、洪都航空（教练机）。航空装备平台配套部件的上市公司主要有：航空动力（发动机）、中航电子、中航机电、四川九洲（机载设备）、中航动控（发动机控制系统）等等。

中国的海洋战略已经非常明确，强军的目标也已经提出，因此我们认为军费支出会继续在海军装备方面倾斜。舰船装备平台类上市公司有：中国重工、中船防务、风帆股份等。

四、投资建议和重点公司我们看好军队改革带来的积极变化，军队的领导管理体制和作战指挥体制将进一步理顺，军队编制规模调整将更加适应现代化战争需求，有利于提升军队战斗力和军费的使用效率。我们判断，军队改革已全面开启，国防工业体制改革和军民融合的进程也将随之提速；同时，军队改革将带来装备需求的变化，信息化装备、海军装备和空军装备有望加速发展。在装备方面，建议关注信息化装备、海军装备和空军装备类公司，例如中直股份、中航动力、四川九洲、航天发展、光电股份等。在国防工业改革方面，继续关注军工国企改革推进和科研体制改革进度。重点关注改革空间较大的航天体系、中电科体系、兵器体系公司，以及政策上障碍较小的国企整合，重点关注电子科技集团的国睿科技，兵器工业集团的光电股份，中国电子信息产业集团下的南京熊猫，地方国企下的四川九洲、烽火电子等公司。相比需要政策驱动和集团推动的军工国企整合，较多军工民企外向并购整合的主动性更强，关注民参军类公司如银河电子、全信股份等公司。风险提示

军队改革政策出台具体时间和实际推进进度具有不确定性；武器装备研制进度和交付进度具有不确定性。