阿里购优土 为何空头基金看空?

[摘要：阿里并优土，资本市场有何反应？阿里股价为何当天突跌最高超百分四？空头大师来路何方？为何看空阿里？阿里是否会启动“对空自卫反击战？ ]

原标题：[亦观察] No.648 阿里购优土之际，为何大鳄查诺斯来看空？

2015年11月6日阿里和优酷土豆集团宣布签署并购协议，前者收购后者的交易将以全现金形式进行，收购价格为每个ADS27.65美元；这一价格较优酷土豆2015年10月15日的当日收盘价溢价35.1%(即优酷土豆收到阿里巴巴集团私有化要约的前一天)，较优酷土豆在2015年10月15日前三个月的加权平均收盘价溢价49.9%。

和阿里宣布对阿里影业和阿里健康进行布局时的资本巿场反应相类似，此次阿里宣布并购优土，被并购方股票猛涨 (见下图优酷土豆过去一个月的股票价格变动图)，其中于2015年10月16日宣布拟全盘收购优酷土豆，优酷土豆的股价当天最高暴涨23%；11月6日，双方宣布达成并购协议，并上调了并购对价，优酷土豆的股价当天收盘涨7.35%。

然而并购方阿里的股票价格反应平平。虽然阿里通过系列生态布局交易产生了大量的投资收益，但似乎阿里的公众股东至今对阿里每次重大的生态布局交易显得心中十分淡定，好像是持观望、中性的态度；而华尔街更关心的似乎是阿里电商主营业务收入的同比和环比增长率。所以十一月六日上午股市开盘之后，阿里股价反应平稳。

但中午之后，阿里股票交易增大，而且价格一度下滑百分之四；于美东时间12:39，阿里的股票成交价格为81.82美元，跌幅为4.2%；当天的股票最低价格则为80.77美元，这是近一个月来未曾出现的红色警报（见阿里11月6日当天的股票价格图）。

是因为投资者不看好阿里并购优土吗？似乎不是。因为这时候巿场传来了利空消息，那就是华尔街空头大鳄詹姆士斯查诺斯在摩根士丹利于迈阿密举办的投资论坛上透露其看空阿里股票。查诺斯在看空阿里的同时，指出其看多京东。受此言论影响，雅虎的股票价格当天下滑3.1%，而京东的股票则上升2.5%。

而阿里股票的全天交易量超过三千八百万股，是日均量的大约两倍多，当天收盘价为83.61，与前天比跌幅约2.07%。

查诺斯到底何许人？

詹姆斯·查诺斯(James Chanos)是空头基金公司尼克斯联合基金公司(Kynikos Associates)的创始人和掌门人，该基金据说是世界最大空头对冲基金。查诺斯此前因准确预测安然、泰科国际有限公司等优良企业的股价会暴跌而名声大噪。

我们看看从网络上公开搜索到的关于查诺斯的故事。

2000年十月份，查诺斯开始研究安然。当时他就发现，安然使用的会计方法实际上过分夸大了其营收。他认为安然管理层是滥用美国的公允价值会计，将市场标价法(Market-to-Market) 滥用成空洞的纯评估模型法会计游戏(“Market-to-Model”)； 这样的会计游戏给安然带来了无数的没有现金流的虚假利润， 而且安然的资本回报率偏低（仅6%至7%）。2001年，查诺斯开始做空安然，随着一系列状况的曝光，最终安然的股票从最高的90多美元变成一文不值，而查诺斯也功成名就。

1982年夏天，他开始跟踪当时华尔街的宠儿Baldwin-United保险公司，该公司的股价持续在涨，并受到美林证券等大投行的追捧。但查诺斯心存怀疑地写了一篇研究报告，建议卖空Baldwin的股票。他的观点让华尔街震怒不已，有律师威胁要起诉他。

《福布斯》杂志的撰稿人迪克斯特恩风知道此事件之后开始调查这个故事。他飞到芝加哥，在那里，查诺斯向他解释了他的财务分析。随后，斯特恩在Chateau Marmont旅馆的一间套房内与Baldwin的CEO会面，言辞激烈地向他提出了查诺斯建议询问的问题。“吉姆给了我们一个概要”，斯特恩回忆道。当斯特恩继续为那篇文章忙碌的时候，实际上，查诺斯扮演了关键的背景资料提供者的角色，斯特恩深夜向在芝加哥公寓内的查诺斯打电话，一边回放他与Baldwin的CEO谈话录音，一边加以剖析。到了12月，《福布斯》刊登了斯特恩的这篇文章，结论倾向查诺斯这一边。几个月后，Baldwin崩盘，不得不递交规模高达九十亿美元的破产申请，成为当时历史上最大的公司倒闭案。

网上报道查诺斯是高盛的死对头，有点像是华尔街的遗弃者。但这种感觉也是相互的，因为据说查诺斯把自己当成华尔街的局外人。“我大部分社会关系都不在商业圈内。”他说；查诺斯鄙视华尔街的精英文化，他自封为“富裕的自由主义者”，“仅仅因为事情还未出错，人人都流露出某种权力在握的感觉，这让我感到震惊。”他说道。

查诺斯还主张卖空我国经济，2010年1月他在接受美国经济电视台的采访时表示：“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上。”然而投资大师罗杰斯却表示，一个十年前连“China”都拼不对的人现在居然对中国发出预测，这是极为可笑之事，后者并不认为中国存在泡沫。

查诺斯上个月还做空了电动汽车巨头特斯拉，让后者股票备受压力；今年8月份他又做空美国光伏能源租赁的开创者Solarcity。

此次查诺斯放言对阿里进行长期做空，是口出狂言，还是有备而来？是螳臂当车，还是胸有成竹？是瞒天过海式的佯攻，还是联合幕后大财团集中火力强攻？

阿里是否会启动“对空自卫反击战”？

国际资本市场总是险相重生，由于存在个股直接做空的机制，因此对任何上市公司总是有人爱也有人恨，除非是没人理的、或者是＂连狗都不理＂的＂僵尸股＂。上巿公司不能单方面期望市场所有方都喜欢自己，在资本市场上，对投资者而言，人见人爱的热门公司可能会有更多的获利机会。但爱恨总是相影随行的，因爱可以获利；同样，因恨不排除可能还会发大财！不排除的还有一种可能是，那些爱你的人，说不定同时也是恨你的人；只要能获利，爱恨两相宜！因此对阿里这样的热门股而言，在被华尔街追捧的同时也被大空头盯上也就不足为奇了。

在美国上市的中概股被做空已经不是新闻，包括“浑水摸鱼”在内的小机构也多次以做空中概股为业；前几年有数家中概公司因为被做空而倒下，还因此而引发中概股危机。

所以，在美国上市的公司，不得不面对各种挑战，既要面对严厉规则和360度监管的明枪， 又要防范来自做空机构的暗箭。做空机构是唯恐天下上巿公司及其管理层是君子，唯恐上市公司不违规。

这就是上市的代价，或者说，这就是选择赴美上市的代价。中概除了当自强，拿出高增长的业绩和经得起考验的公司治理实力之外，还需要培育自身的软实力。面对做空的挑战，其实是中概公司展现硬实力和软实力的时刻；此次阿里如果能挫败查诺斯的做空挑战，无疑是中概公司整体实力的全面体现。

查诺斯在目前选择作空阿里，可能和两个背景有关，其中一个 是过去一个月以来阿里股价从九月底的五十七美元左右稳步回升至目前的八十五元以上，阿里市值重上二千亿美元，这说明阿里股价已经走出底部。股价在底部，尤其在发行价六十八元以下时，做空阿里则难度很大，估计做空力量难以抵挡多头；而时下阿里股价重上八十五美元，而且离华尔街分析师给阿里的平均目标价格约九十四美元左右不远，所以做空方认为有机可乘。

另一方面，由于阿里相关股东持有股票的解禁期己到，而且这部份股票总量达十几亿股 ，而阿里目前每天的股票平均交易量只有一千八百多万股，因此这个己解禁的股票可能会构成阿里股价短期上行的压力。

华尔街整个投资界目前是非常看好阿里股价走势的。在股价最新评估中，共有四十四名分析师对阿里股价作出评价，三十五名建议买入，五名建议持有，无一人建议卖出；最新的平均目标价格为93.94美元。但尽管如此，査诺斯的做空信息还是给市场带来了不少冲击，阿里股票当天交易量从中午开始大增，股价下跌最高超过百分之四，全天交易量超过三千八百万股，是日均量的大约两倍多，当天收盘价为83.61，与前天比跌幅约2.07%。

查诺斯做空阿里的信息是否会给市场继续带来负面冲击，有待阿里本周股价走势而定。不过针对十一月六日的市场表现，有评论留言指出这是市场的过度反映，属短期不理性行为，因为查诺斯本身是靠做空赚钱的，他的话怎么能盲目轻信？如果信了这老头的话，投资者是否赚钱不好说，查诺斯这老头肯定就会因此赚大了。总之，多、空双方是势不两立、水火不容。

今年九月《巴伦周刊》发布封面文章，攻击阿里的股价价格， 阿里对此迅速进行了反驳，认为“巴伦周刊的报道存在事实上的偏差，并对事实进行了选择性的报道，他的结论将误导投资者。事实证明巴伦周刊的报道缺乏操守、专业和公平。”

面对“大空头”查诺斯的挑战，当下正忙于＂双十一＂大战的中概股“带头大哥”阿里，继年初开始大战华尔街＂诉棍＂之后，是否会启动＂对空自卫反击战＂？

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