事件:
上市保险公司于近日公布2015年1-9月累计保费收入数据。中国人寿累计保费收入约为3,105 亿元。中国平安保费收入为2,966 亿元,其中寿险保费1,640 亿元,财险保费1,216 亿元,健康险保费4.2亿元,养老保险保费105.3亿元。中国太保保费收入约为1,428亿元，其中寿险保费1,602亿元，财险保费706亿元。新华保险保费收入约为856亿元。
点评：
1. 寿险保费：总体增长，增速回落
2015年9月行业各家公司寿险保费收入的格局基本与上月一致。中国人寿、平安人寿、太保寿险和新华保险的单月保费收入分别为330亿、145亿、94亿以及90亿元。国寿单月保费收入自8月以来连续两个月同比下降，9月降幅为1.5%。如我们上月所述，国寿上半年保费收入任务已达成，公司在下半年的主要目标是优化产品结构，减少趸缴主推期缴。平安 9 月的保费收入仍然增长强劲，9月增幅达22.4%。这样平安下半年保费收入同比增速都保持在22%以上。太保的单月保费同比增速从上月的 9.2%回落到 5.1%，而新华的增速则从8.7%回落至3%。这说明太保和新华也开始注重优化业务结构。
除了保费收入任务已完成的国寿，其他几家公司在下半年的表现均好于去年。在我国经济疲软、利率下行的宏观经济大背景下，监管层“放开前端、管住后端”，行业利好政策密集出台，进一步增强了我们对于行业发展前景的乐观预期。
2. 财险保费：增长改善
2015年9月平安财险和太保财险的保费收入分别为146亿元和80亿元。平安财险保费收入同比上升12%，增速重回双位数。太保财险的单月保费收入同比微升0.09%，终止了公司连续6个月的保费同比负增长。
宏观经济疲软和车险费改后日益剧烈的竞争使得财险公司的经营日趋艰难。近日出台的保险法修订征求意见稿中在偿二代的框架下取消了财险公司四倍资本的 自留保费杠杆上限。在新的保险法实施以后，业务结构较好的财险公司可以增加 保费量，享有规模优势。但我们认为这种改变不足以逆转整个财险行业中性的格局。
3. 投资建议
考虑到保险行业上市公司良好的基本面以及业内普遍预期的行业利好政策，我们 认为当前保险公司、特别是寿险公司被市场低估。我们继续推荐保险行业的上市 公司作为攻守兼备的投资标的。个股方面，我们推荐的顺序为平安、国寿、新华、太保。
风险提示：宏观经济疲软、资本市场下跌
本文来源：网易财经综合
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王晓易_NE0011
