吴晓求:监管不力者应承担责任引咎辞职

网易财经10月18日讯在10月17日的清华大学中国与世界经济论坛上，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示他是政府救市的支持者，也是政府救市的献策者，对于一些监管不力者，应该有引咎辞职的机制，这是现代政府治理机构的重要方面。

吴晓求称，从目前的周期来看，中国股票市场和整个宏观经济没有特别高度的相关性，但是这次的市场这样一次大的波动，是我们25年来两个交易所建立之后，第一次真正的危机。以前不说危机，因为全球学术界有一个对一个国家和一个经济体股票市场出现危机没有危机有一个非常重要的指标，这个指标就是在10个交易日市场下跌超过了20%。2007年的10月份都没有超过这个指标，那次是市场的波动，这次应该说我们叫市场危机。因为这个指标测算，全球在1987年10月19号美国市场的“黑色星期一”之后，金融学界一般认定那个时候开始是现代金融市场的形成，从那个之后，全球符合20%的指标大概有7、8次，包括俄罗斯1998年的金融危机，1997年亚洲金融危机，包括泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等。

吴晓求分析，我们国家从来没有像今天这样如此重视资本市场的发展。重视这个从理论的角度来看是正确的，因为中国要改变金融结构，宏观经济的杠杆率太高了，金融结构也是吸收风险能力太差，所以改善中国的金融结构非常重要。

但是太重视也有不好，有两个问题，第一个是使投资者漠视的风险，他以为国家鼓励了，而且实质上市场的风险永远是存在的，无论你是鼓励还是不鼓励，永远会存在；第二，媒体做了一个无限的放大，更为重要的是会使监管者失去了监管者的职责，他以为也是监管者的职责是要推动市场发展。吴晓求认为这个是一个很大的误解，监管者一定是一个中性的，监管风险是最重要的，市场涨也好跌也好，跟监管者没有关系，但必须是要根据法律来查出违规违法行为。

在谈到救市的问题时，吴晓求表示救市本身没有错，这个方向是对的，因为推动中国金融改革是最重要的。中国市场是全球收益市场杠杆最高的，2003年之后，有一个杠杆比较和国别之间的分析。我们原来没有杠杆，2012年之前，交易不能融资，没有融资交易，统统资本金交易，几乎没有任何杠杆；后来创新是对的，因为金融本质上要有杠杆，没有杠杆不成为金融。中国人有一个最大的毛病，无限的贪婪，贪婪无底线。本来场内融资是一个问题，之后通过场外的系统性配资，配资从3倍到10倍，本来有100万现在要从市场借1000万。在这样一个杠杆融资结构下市场内生了脆弱性，一旦下跌，谁都最阻挡不了的。

场内场外配资加起来应该是3万亿，这是脆弱性的。看市场有没有风险，不看指数，也不要看技术分析，就看交易量。A股市场交易量3月份突破1200亿的时候，开始累计风险了，最高达到了24000亿，市场市值大概不到70万亿，大约是3%点多。市场大概有4、5月以上在3%以上，全世界没有哪个国家没有哪一个市场会有这样的情况，美国的市场是成熟市场，是0.2%到0.25%，A股是3%，而且持续4、5月的时间，这个市场已经是没法救了，所以崩溃式的下跌势在必然，这和交易规则有关系。

“幸好这次政府救市了，我是政府救市的支持者，也是政府救市的献策者，中国因为政府有一个基本职能，他还是要维护金融市场、金融体系的稳定我不赞成那些人说政府救市不对，因为如果不救就会崩溃，”吴晓求说，“因为中国融资结构有三层，场外配资、场内融资、股权抵押。场外配资不能救的，因为得让它死掉，有一批贪婪的人，所有贪婪的人都不能救，因为他是市场规则的破坏者，是市场秩序的破坏者，贪婪者都是破坏者，他们要死去。所以4千点以上的不能救。场内融资的也有一部分贪婪者，也不能救，贪婪的都不能救，但是股权质押者要救，如果等到上市公司大股东拿股东质押达到了银行的平仓线的时候，谁都救不了。”

主持人李稻葵教授问，如果出现了空难的话，民航局会担当责任。这次证监会有没有类似的？

吴晓求回答到，好多事情没有引咎辞职的说法，现在的政府治理机制，引咎辞职非常重要，包括长江的翻船事件，包括天津的爆炸事件，那一定是要有当时的领导人引咎辞职的。出现这么大的事情，有一些监管不力者，应该有引咎辞职的机制。引咎辞职的机制是现代政府治理机构的重要方面。

谈起最近的股票市场，吴晓求表示，从短期来看，最黑暗的时期已经过去了，但是如果我们没有吸收教训的能力，未来还有更黑暗。任何一次灾难，都是一种制度的进步，一种法律的进步，一种规则的进一步完善。研究全球的金融市场的违纪史会发现，每个国家，特别是美国，任何一次危机，都带来了法律的进步和法制的完善。1987年的黑色星期一，美国从国会到各大教授总结了案例20卷，后来才有熔断机制。