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9月底美联储议息会议耶伦表态暂不加息，场外配资清理渐入尾期、信托账户整治方案渐进可控,加上十八届五中全会即将召开都为风险溢价的边际改善创造了有利条件。
沪指在2850点至3250点区间企稳，银行、医药、传媒、交通运输板块相对强势，验证了我们8月底对于市场的判断；而成交量萎缩+换手率下降+小盘股表现抢眼正表明了当前市场主体以存量资金为主的特性，但10月份风险溢价的边际改善已经来临。
在节前多项刺激政策出台、国庆期间外围股指普涨等多重利好背景下，沪深股市终于迎来了10月开门红。不仅如此，经历了7月份以来的异常波动以及随之而来近两个月的振荡调整，A股将在10月份进入反弹的预期和判断不断浮出水面。从各机构接连发布的策略和观点来看，10月份A股市场运行环境正处于有利窗口期。
多重因素为反弹创造条件
“没有了7月的喧嚣、也少了8月的落寞，9月的A股显得那么波澜不惊。”东吴证券首席证券分析师丁文韬在其最新的研报中似乎有了些许“守得云开见日来”的味道——维稳效应逐渐巩固、汇率波动不再剧烈、场外配资账户整顿渐入尾声的10月大盘或将迎来反弹。
丁文韬表示，展望10月份，市场运行环境处于有利窗口期。“资产慌”下的流动性溢出效应加上十八届五中全会政策利好催化，全市场风险溢价有望获得系统性提升。而与此同时，财政支出增加、稳增长持续发力，新一轮库存周期重启概率较大，叠加风险利率仍处于较低水平，有理由对10月份A股市场走势充满期待。
事实上，中国宏观经济在7至8月份出现了较为明显的下行，9月份虽出现企稳迹象但仍感疲弱。此前10月1日发布的9月份中国制造业PMI为49.8%，环比上升了0.1个百分点，非制造业PMI为53.4%，与上月持平。制造业PMI分项中，中小型企业9月份继续下降。与此同时，在稳增长背景下，政策调整和刺激也密集出台，包括小排量和新能源汽车消费政策、非限购城市首套房首付比例和住房公积金异地贷款政策在国庆节前接连发布。业内人士预计，3季度GDP增速将达到6.7%左右，4季度可能略有回升。
而除了基本面与十八届五中全会即将召开带来的政策利好，市场风险的暂时缓解也为大盘10月反弹提供了基础。“策略上，我们看好10月反弹。”丁文韬表示，9月底美联储议息会议耶伦表态暂不加息，场外配资清理渐入尾期、信托账户整治方案渐进可控,加上十八届五中全会即将召开都为风险溢价的边际改善创造了有利条件。
“沪指在2850至3250点区间企稳，银行、医药、传媒、交通运输板块相对强势，验证了我们8月底对于市场的判断；而 成交量萎缩+换手率下降+小盘股表现抢眼 正表明了当前市场主体以存量资金为主的特性，但10月份风险溢价的边际改善已经来临。”他表示。
多项指标提示拐点信号
事实上，制约市场反弹的主要因素也正是较低风险溢价水平。数据显示，截至2015年9月30日，全市场风险溢价水平自2015年6月份创下年内低点后逐步回升至3%左右，这一水平与2005年5至8月份、2008年9至10月份以及2011年9至10月份相当。
而种种迹象表明，信托配资账户清理、稳增长压力加大、美联储议息会议不确定性是影响投资者持股信心的最主要变量。体现在市场层面，数据显示，沪深两市融资买入额占全市场成交比例自2015年13%至15%高点逐渐下行至8%至9%，这一比例与2014年7月中旬水平相当。全市场的换手率自2015年6月份以后也连续下行，9月30日全市场流通股换手率为1.65%，已经接近2014年8月份水平。而从居民储蓄存款余额来看，合并7至8月份数据环比增加1269.03亿元，这是2010年后7至8月份居民储蓄存款首次正增长。
另一个值得留意的可能拐点信号是成交量萎缩。业内人士认为，从市场层面来看，借鉴2001年以来市场运行特征，风险溢价系统性提升契机有两类。一类是类似于2005年6月份与2012年12月份以成交量自然萎缩、市场交投低迷是其拐点领先信号；另一类则类似于2012年9月份至2014年6月份沪指1850至2000点筑底以及2015年1月至3月沪指3000至3500点区间振荡蓄势，这类市场风险溢价提升的周期比较长，成交量不同于第一类情形般大幅萎缩。
“9月底沪指与全市场成交金额分别下行至2000亿与6000亿元区间内，两者交易量相比2015年5至6月份高点分别下降75%至80%，综合9月份A股市场表现,我们认为第一类情形正在发生。”丁文韬表示。
多维度关注A股机会
在A股10月份反弹可期的背景下，反弹原因与逻辑正影响着投资策略的选择。东吴证券建议，中期看蓝筹、短线则关注超跌+“十三五”。
蓝筹估值修复行情的预期来源于综合资金端“双降”后无风险利率连续下移。事实上，业内人士表示，自2012年至今，蓝筹股脉冲式上涨主要出现在下半年。而今年以来，8月份PMI不及预期、5至7月份地方政府债券大规模发行、8月份以后发改委从政策与资金两端审批松绑，库存周期有望重新启动。
另一方面，货币、债券、权益类市场也呈现明显的轮动特性。继6至7月份货币利率反弹，2015年8月中旬至今，债券牛市趋势确立。在这样的背景下，新一轮轮动可能正在开启。“2012年至今，蓝筹可以作为权益走强领先指标，蓝筹稳则市场兴。”丁文韬称，综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,建议超配交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。与此同时，鉴于风险溢价边际改善条件成立，创业板、小盘股超跌反弹以及新能源汽车、“十三五”规划等相关主题性投资机会也是短线的重要机会。
沪指在2850点至3250点区间企稳，银行、医药、传媒、交通运输板块相对强势，验证了我们8月底对于市场的判断；而成交量萎缩+换手率下降+小盘股表现抢眼正表明了当前市场主体以存量资金为主的特性，但10月份风险溢价的边际改善已经来临。
在节前多项刺激政策出台、国庆期间外围股指普涨等多重利好背景下，沪深股市终于迎来了10月开门红。不仅如此，经历了7月份以来的异常波动以及随之而来近两个月的振荡调整，A股将在10月份进入反弹的预期和判断不断浮出水面。从各机构接连发布的策略和观点来看，10月份A股市场运行环境正处于有利窗口期。
多重因素为反弹创造条件
“没有了7月的喧嚣、也少了8月的落寞，9月的A股显得那么波澜不惊。”东吴证券首席证券分析师丁文韬在其最新的研报中似乎有了些许“守得云开见日来”的味道——维稳效应逐渐巩固、汇率波动不再剧烈、场外配资账户整顿渐入尾声的10月大盘或将迎来反弹。
丁文韬表示，展望10月份，市场运行环境处于有利窗口期。“资产慌”下的流动性溢出效应加上十八届五中全会政策利好催化，全市场风险溢价有望获得系统性提升。而与此同时，财政支出增加、稳增长持续发力，新一轮库存周期重启概率较大，叠加风险利率仍处于较低水平，有理由对10月份A股市场走势充满期待。
事实上，中国宏观经济在7至8月份出现了较为明显的下行，9月份虽出现企稳迹象但仍感疲弱。此前10月1日发布的9月份中国制造业PMI为49.8%，环比上升了0.1个百分点，非制造业PMI为53.4%，与上月持平。制造业PMI分项中，中小型企业9月份继续下降。与此同时，在稳增长背景下，政策调整和刺激也密集出台，包括小排量和新能源汽车消费政策、非限购城市首套房首付比例和住房公积金异地贷款政策在国庆节前接连发布。业内人士预计，3季度GDP增速将达到6.7%左右，4季度可能略有回升。
而除了基本面与十八届五中全会即将召开带来的政策利好，市场风险的暂时缓解也为大盘10月反弹提供了基础。“策略上，我们看好10月反弹。”丁文韬表示，9月底美联储议息会议耶伦表态暂不加息，场外配资清理渐入尾期、信托账户整治方案渐进可控,加上十八届五中全会即将召开都为风险溢价的边际改善创造了有利条件。
“沪指在2850至3250点区间企稳，银行、医药、传媒、交通运输板块相对强势，验证了我们8月底对于市场的判断；而 成交量萎缩+换手率下降+小盘股表现抢眼 正表明了当前市场主体以存量资金为主的特性，但10月份风险溢价的边际改善已经来临。”他表示。
多项指标提示拐点信号
事实上，制约市场反弹的主要因素也正是较低风险溢价水平。数据显示，截至2015年9月30日，全市场风险溢价水平自2015年6月份创下年内低点后逐步回升至3%左右，这一水平与2005年5至8月份、2008年9至10月份以及2011年9至10月份相当。
而种种迹象表明，信托配资账户清理、稳增长压力加大、美联储议息会议不确定性是影响投资者持股信心的最主要变量。体现在市场层面，数据显示，沪深两市融资买入额占全市场成交比例自2015年13%至15%高点逐渐下行至8%至9%，这一比例与2014年7月中旬水平相当。全市场的换手率自2015年6月份以后也连续下行，9月30日全市场流通股换手率为1.65%，已经接近2014年8月份水平。而从居民储蓄存款余额来看，合并7至8月份数据环比增加1269.03亿元，这是2010年后7至8月份居民储蓄存款首次正增长。
另一个值得留意的可能拐点信号是成交量萎缩。业内人士认为，从市场层面来看，借鉴2001年以来市场运行特征，风险溢价系统性提升契机有两类。一类是类似于2005年6月份与2012年12月份以成交量自然萎缩、市场交投低迷是其拐点领先信号；另一类则类似于2012年9月份至2014年6月份沪指1850至2000点筑底以及2015年1月至3月沪指3000至3500点区间振荡蓄势，这类市场风险溢价提升的周期比较长，成交量不同于第一类情形般大幅萎缩。
“9月底沪指与全市场成交金额分别下行至2000亿与6000亿元区间内，两者交易量相比2015年5至6月份高点分别下降75%至80%，综合9月份A股市场表现,我们认为第一类情形正在发生。”丁文韬表示。
多维度关注A股机会
在A股10月份反弹可期的背景下，反弹原因与逻辑正影响着投资策略的选择。东吴证券建议，中期看蓝筹、短线则关注超跌+“十三五”。
蓝筹估值修复行情的预期来源于综合资金端“双降”后无风险利率连续下移。事实上，业内人士表示，自2012年至今，蓝筹股脉冲式上涨主要出现在下半年。而今年以来，8月份PMI不及预期、5至7月份地方政府债券大规模发行、8月份以后发改委从政策与资金两端审批松绑，库存周期有望重新启动。
另一方面，货币、债券、权益类市场也呈现明显的轮动特性。继6至7月份货币利率反弹，2015年8月中旬至今，债券牛市趋势确立。在这样的背景下，新一轮轮动可能正在开启。“2012年至今，蓝筹可以作为权益走强领先指标，蓝筹稳则市场兴。”丁文韬称，综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,建议超配交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。与此同时，鉴于风险溢价边际改善条件成立，创业板、小盘股超跌反弹以及新能源汽车、“十三五”规划等相关主题性投资机会也是短线的重要机会。
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
