童装业务仍有增长空间
公司和奇虎 360 合作将推出儿童智能鞋，同时之前也做了一系列推广营销活动(动 画片等)，我们预计要到16,17年儿童业务可能会出现比较好的增长，而截至到15 年上半年儿童业务收入占比为低单位数(2-3%左右)。
渠道扁平化
公司从过去年开始就一直在实行渠道扁平化的工作，预计到15年年底将能达到40 个一级经销商，预计未来每年增加 4-5 个一级经销商。目前一级经销商所直接管 理的的门店数量占总门店数量为 50%，预计未来也保持相若的水平。
推广营销支出保持稳定的规模
公司的营销推广支出将保持在 13%左右的收入占比，在有特定大型赛事的年度时 (例如奥运会、世界杯等等)，公司会适当减少一些其他小型的推广赞助活动，来 保持相对稳定的 A&P 支出规模。从品牌建设方面，公司未来希望赞助更多运动相 关的明星，特别是跑步相关的运动员。未来大型马拉松赛事和相关跑步活动会继 续赞助。
海外业务规模仍较小
公司海外业务主要通过多品牌的经销商来代理，销售的区域包括西班牙和中东地 区。这些海外经销商也会从海外飞到公司参加订货会订货。海外业务收入占比为 低单位数，海外产品的售价和国内统一。
毛利率还有提升空间
随着功能性产品的占比逐渐提升(目前占比为 40%左右，未来希望达到 50%或以上 的目标)，未来公司整体毛利率水平还是有增长空间。从价格方面，休闲鞋的平均 售价在 200-250 元，而功能性鞋子的售价为 300 元以上。目前公司终端产品超过 2 季度的售罄率达到 60%左右，新品的零售端占比在 60-70%，新品不打折。未来 1-2 年不会太多开店，主要以提升店效为主，例如把门店平均面积从目前的 80 平米逐 渐提升至 100 平米或以上。
电商为未来发展的重点之一
公司电商业务增速很快，是由独立的团队在运作，大约接近 400 人的规模，电商 由于是公司直营，所以其毛利率预计接近 50%左右。目前线上销售 70%为特供品， 线上产品平均折扣为 10-20%，主要为了吸引对价格敏感的年轻顾客。按照目前电 商的增速(15 年上半年高单位数占比)，预计明年其收入占比将超过 10%。另外公 司也允许线下的经销商在线上销售，但是必须经过公司的审批才行，并由公司提供相关技术支持。
预计应收账款明年会改善
由于实行渠道扁平化，公司给予经销商更长时间的账期，所以预计今年全年的应 收账款水平还是比正常情况下偏高，预计下半年还会有一些拨备，但不会很多。 公司的应收账款天数在 90 天以下算是正常情况，所以只有达到这个标准公司才会 考虑作拨备的回拨，我们预计在 16 年或 17 年应收账款拨备的拨回的可能较大。 公司下半年回款会更多一些，预计全年经营性现金流保持正数。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
