网易财经9月17日讯 今日，在上投摩根基金四季度投资策略报告会上，上投摩根首席宏观策略分析师吴文哲分析认为，整体来看中期去杠杆的过程没有结束，而政府短期内对股市的底线或为2500点左右。中期市场整体市场格局可能仍以震荡为主。
吴文哲分析，今年上半年的牛市与不断加杠杆推升有关，而现在去杠杆也是这次牛市结束的原因。
吴文哲预测，市场短期如果下跌过快，政府可能就会把去杠杆的速度稍微收一收，这也是给股票市场提供一个反弹的机会，但整体上来看中期去杠杆的过程没有结束。而且现在的单一的信托、伞形信托，都只是场外尚能够跟踪的。比如说P2P、小贷公司的借贷，其实都是场外信托的方式，但那种基本就没有数，所以我们现在看到的所谓的场外杠杆，也都只是阳光化的场外杠杆。因此，吴文哲表示，他对中期的整个市场格局并不十分乐观。
“基建会起来，固定资产投资会增加”的说法在吴文哲看来并不乐观，。他认为，除非之后国开行真的启动了1到1.8万亿的资本金贷款债权，这可能又会被拉起来，但目前没有看到预算上有进一步扩大赤字的动向。所以他认为这恐怕不是将来会有很大亮点的板块。
吴文哲介绍，过去有两三轮中国启动固定资产投资的方式是：政府先调控利率，把利率打到一个很低的位置，然后地方政府开始启动杠杆，再去银行借钱，接着整个社会中融资总量就开始起来，固定资产也就起来了，待中期开始变热，再开始加息。
“现在所处的环节是已经降息了八个月，如果再降一到两个月，我们相信如果政府真的要启动的话，利率环境其实已经符合了。但问题是，这次的地方政府是经过了2008、2009年加杠杆的，如果整个社会再去加杠杆，它的边际效益就会递减。2009年时我们投了四万亿出去，可以撬动23万亿的投资，如果这次再投四万亿下去，恐怕只能启动四万亿的投资。所以总体看来，我们对宏观经济，包括GDP，并不是十分乐观。”吴文哲说。
“我们判断明年市场的结构将是：收缩、上涨、下跌、反弹、收缩，然后一直到居民部门逐渐把市场上投资占比降下来。比如现在还有20%，等降到5%，就基本具备了启动下一轮起来的契机。”吴文哲补充说道。
（王歆悦）
本文来源：网易财经
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