商贸零售行业：布局高确定性个股

行情回顾：上周商贸零售行业下跌6.76%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，位居各行业中上游。细分行业中，超市和连锁表现最好，跌幅分别小于沪深300指数3.83%、1.07%。估值方面，行业静态PE估值（TTM）42倍，估值相比上周有所下降，且相对A股的估值溢价水平下降。

行业关注：汪洋副总理主持召开内贸流通体制改革发展综合试点工作会议；2020年全球跨境B2C电商趋势：中国将居消费首位；永辉系高管接管联华超市林嵩出任总经理；苏宁易付宝牵手全家进驻1300多家便利店；梅西百货计划在天猫开网店。

公司公告：三江购物半年报：收入下降2.81%，净利润下降26.51%；大商股份半年报：收入减少2.72%，净利润减少18.03%；新世界半年报：收入减少7.32%，净利润减少73.52%；南京新百半年报：收入增长305.83%，净利润增长52.78%；华联综超半年报：收入增长0.96%，净利润减少46.08%；友阿股份半年报：收入增长3.07%，净利润减少7.37%。

投资策略：行业围绕国改+转型甄别个股的大方向并未改变。1）国企改革仍是下半年的主题机会，坚定推荐国企改革相关标的，重点关注：重庆百货、老凤祥、新世界。2）京东入股永辉，阿里投资苏宁，开启互联网零售强强联合的新格局，关注线下渠道资源丰富的永辉超市、苏宁云商、步步高、红旗连锁。3）震荡市中，关注低估值+基本面扎实的区域龙头，优质自有物业为市值提供安全边际，产业资本举牌提升物业重估价值，有望成为股价催化剂，重点关注鄂武商、欧亚集团。

上周推荐组合：豫园商城20%、老凤祥20%、永辉超市15%、苏宁云商15%、新世界15%、步步高15%。组合收益率-2.3%，跑赢行业指数4.4%、沪深300指数4.6%。下周调整投资组合权重：豫园商城20%、老凤祥20%、永辉超市15%、苏宁云商15%、新世界15%、鄂武商15%。