网易首页 > 网易财经 > 证券新闻 > 正文

注册制将降低新股整体估值

0
分享至

广证恒生策略分析师 张广文

由于目前发行价一般受证监会限制,大幅折价发行,一二级市场间溢价高,而新股上市数量有限,导致市场狂热追捧,新股上市后涨幅畸高,形成明显的赚钱效应,新股上市后“一字板”天数由8天一路延长至17天,不断地创出新高,而破板前涨幅由200%一路刷出新高至660%,偏离程度大。

当政府限定发行价时(PE受限),首日/破板涨幅就会大,市场效率低下;若采取完全市场化,三高问题就会突出,破发率提高,市场的公平性会受到影响。预计注册制在推行时遵循循序渐进的原则,先在市场中划出一个市场进行市场化定价,然后逐步扩大范围最终实现完全市场化定价。或先采取程度较小的市场化定价,然后不断放松市场化定价要求,最终实现完全市场化定价。预计较为合理的模式为逐步放开对市盈率、发行量、募集资金等指标的限制和约束。

退市制度和注册制的另一出口

退市制度是保障一个证券市场长久生命力的重要制度,一些为市场所抛弃的和存在主观违法性质的公司从股票市场上退出,而将处于发展过程中需要资金支持的公司通过IPO引入股票市场,形成一个循环更新的活水市场。

目前,国外成熟的股票交易市场都有完备退市机制,退市标准多样,以自退为主。一般呈现如下特点:①股票退市量大;②退市标准与上市标准相匹配;③退市标准注重公司治理与股票流动性指标。④退市后证券一般退至场外交易。

我国的退市制度已经出台,但是退市的公司少之又少。2001年以来我国退市的A股共81只,年均退市比例0.3%。主要原因是中国的退市标准中对于时间的要求长,所以留下了很大的操作空间。在中国要连续4年亏损才会退市,因此很多公司就会出现亏损3年,微利1(--巨亏-盈利)这样的盈利调节模式,以规避退市。其次我国退市标准单一:2001年以来退市的81家公司中43家因为连续亏损,占比53%。扣除集团上市等情况,真正退市的公司仅46家,占目前A股的比例1.8%。暂停上市的104家公司中,103家是由于发生连续亏损。

随着注册制的逐步推出,必将带来多样化的上市标准,降低企业上市的难度,企业不会因上市过程的艰辛而不舍退市,场外企业也不会因为上市困难而炒作壳资源,导致企业死而不僵。只要上市不再稀缺,壳资源不再昂贵,就会大大降低企业退市的机会成本,促进没有价值的企业退市。

注册制将对二级市场影响深远

注册制开启了新一轮新股发行改革,在市场化的道路上再进一步。此次改革在承销方式、配售比例、定价、定量、监管等诸多方面实现了突破,从长远看,这些改革措施不仅会给一级市场的新股发行带来许多改变,同样也会影响到二级市场的市场估值、投资风格。

1,上市难度降低使得壳公司的炒作降温。现行的审核制下,企业上市审核周期较长,发行效率低,企业上市成本高,使得企业不得不采取较高的价格购买壳资源上市,这也使得上市壳资源的相对价值高。注册制后,新股上市门槛的降低,IPO效率提升,使得企业上市难度大大降低,企业可以以较低的成本上市融资,壳资源的需求量将大大减小,同时注册制伴随着完善的退市机制,业绩不好的壳公司将面临退市的风险,壳资源的相对价值将大幅度降低,目前市场上壳公司热炒的风格将不再持续。

2,新股大量供应使得二级市场短期承压。我国企业目前融资困难,市场融资需求较大。当前申报IPO企业大排长龙,目前排队企业超过1000多家。预计在注册制实施初期,新股的供应量将有所放大,短期内供给冲击使得市场承压是无可避免的。

长期来看,注册制后,新股上市节奏市场化,而节奏市场化就是要充分发挥市场决定的作用。当宏观经济增长时,股市繁荣,企业扩张不断,上市意愿强烈,最终企业会大量上市。由此可见,中长期角度股市的融资规模与市场表现呈正相关。此外,实行注册制后,处于增长初期的企业更容易上市或得资金,能够更好的发展,促进新型行业的发展,改善市场结构。

相关推荐
热点推荐
女教师字体过于“幼态”,家长表示没眼看,我家孩子写得都比这好

女教师字体过于“幼态”,家长表示没眼看,我家孩子写得都比这好

红丽说教育
2024-03-28 14:19:26
中国常驻联合国代表张军大使向联合国秘书长古特雷斯等辞行

中国常驻联合国代表张军大使向联合国秘书长古特雷斯等辞行

界面新闻
2024-03-29 08:42:26
不再忍了!41名诺奖获得者联名公开呼吁:对普京采取果断行动

不再忍了!41名诺奖获得者联名公开呼吁:对普京采取果断行动

刀刀说事
2024-03-28 18:18:09
山东淄博一区图书馆岗位招聘1人3323人报考,录取率低于古代中举

山东淄博一区图书馆岗位招聘1人3323人报考,录取率低于古代中举

小萝卜丝
2024-03-28 16:28:51
一留学姑娘哭诉:一学期学费25万,对不起父母,留学不那么有用!

一留学姑娘哭诉:一学期学费25万,对不起父母,留学不那么有用!

杂谈哥闲谈
2024-03-28 22:50:32
“雷军,雷神”热搜爆了!开售27分钟,大定破5万,服务器被挤爆!股价狂飙,一度涨超10%

“雷军,雷神”热搜爆了!开售27分钟,大定破5万,服务器被挤爆!股价狂飙,一度涨超10%

每日经济新闻
2024-03-29 00:45:21
这合理吗❓邮报评最伟大球员排行:C罗第10,梅西贝利老马前3

这合理吗❓邮报评最伟大球员排行:C罗第10,梅西贝利老马前3

直播吧
2024-03-29 07:09:16
拜登、奥巴马、克林顿联手砍下美国政治筹款纪录 特朗普筹划反击

拜登、奥巴马、克林顿联手砍下美国政治筹款纪录 特朗普筹划反击

财联社
2024-03-29 00:45:16
戴尔要跑路了!一万多人被裁,中国区被曝裁员非常多

戴尔要跑路了!一万多人被裁,中国区被曝裁员非常多

爆角追踪
2024-03-28 16:46:09
妇产科幼儿园迎关停潮,湖南放宽农村落户,绝非偶然

妇产科幼儿园迎关停潮,湖南放宽农村落户,绝非偶然

今纶财经
2024-03-27 17:05:48
杭州公务员降薪?网友:上城区某四级主任科员综合年薪高达25万…

杭州公务员降薪?网友:上城区某四级主任科员综合年薪高达25万…

火山诗话
2024-03-28 21:16:16
一文读懂李铁案:涉案总额超1.1亿!预计5月下旬宣判 或无期死缓

一文读懂李铁案:涉案总额超1.1亿!预计5月下旬宣判 或无期死缓

念洲
2024-03-28 21:26:36
拼抢积极!陈国豪4中1&罚球8中6得到8分10板1助1帽 有4前场板

拼抢积极!陈国豪4中1&罚球8中6得到8分10板1助1帽 有4前场板

直播吧
2024-03-28 22:06:34
央视记者被阻挠:一个新阶段

央视记者被阻挠:一个新阶段

城市的地得
2024-03-14 00:22:23
穿越时空的面包?一小学给学生发“早产面包”,官方回应

穿越时空的面包?一小学给学生发“早产面包”,官方回应

环球网资讯
2024-03-29 09:58:15
刘海还在!李铁出庭受审为何没有理发+穿号服?

刘海还在!李铁出庭受审为何没有理发+穿号服?

念洲
2024-03-29 06:46:38
合资车真的要完蛋了!

合资车真的要完蛋了!

电动知家
2024-03-28 16:16:15
何小鹏亲自开小米SU7赶赴发布会:这车卖便宜了就不对

何小鹏亲自开小米SU7赶赴发布会:这车卖便宜了就不对

手机中国
2024-03-28 17:09:28
奇怪:为何油车时代,国产车没外观漂亮的,但电车一部比一部漂亮

奇怪:为何油车时代,国产车没外观漂亮的,但电车一部比一部漂亮

杂谈哥闲谈
2024-03-27 23:54:28
这是今年最恶心的“塌房”事件,没有之一!

这是今年最恶心的“塌房”事件,没有之一!

听风听你
2024-03-28 12:39:39
2024-03-29 10:12:49

财经要闻

展车撞人 投诉飙升 极氪该掰谁的手腕?

头条要闻

牛弹琴:菲方行动逼近临界点 中国向其释放强烈信号

头条要闻

牛弹琴:菲方行动逼近临界点 中国向其释放强烈信号

体育要闻

拒绝为国出战,他是足坛"天选打工人"

娱乐要闻

莱昂纳多与25岁新女友互相投喂超恩爱

科技要闻

雷军:我们是卷王,建议BBA车主感受下时代

汽车要闻

混动增程双模式 长安UNI-Z售11.79万起

态度原创

时尚
本地
游戏
数码
房产

时尚无关年龄!当你学会这些气质搭配,50岁女人也依然很美

本地新闻

专访|张伟潮:最年轻的龙头专职制造者

《原神》最刀人的地方,派蒙和旅行者的结局,注定最后是要分开的

数码要闻

苹果Apple Watch新专利获批:配屏下摄像头,可拍照、追踪面部等

房产要闻

卖方“厮杀”,广州楼市掀起特价潮

无障碍浏览 进入关怀版
×