广发基金：慢牛继续 下半年关注创新和转型股

网易财经7月16日讯 过去的两周对于所有在中国买卖股票的投资者来说都是非常难忘和跌宕起伏的一个经验。股市先是一路无抵抗地下跌，然后在上周三突然出现反转，又变成了一路上涨，现在两市震荡筑底，前景尚未明朗，后市是牛是熊，投资者对于个股又该如何抉择。

广发基金副总经理朱平介绍，此轮牛市快速上涨的因素，去年由于四季度大盘刚刚上涨，中国所有的居民逐渐发现有赚钱的效应，到最后在于整个投资者都动员起来了。另一个因素就是杠杆资金的使用。

朱平认为，此轮A股大幅调整的原因有二，一个是上涨过快，泡沫的破裂造成的。另一个就是去杠杆，去配资。

那么现在大盘企稳，筑底，下半年市场该如何变换，朱平认为，首先，经过大跌后，市场的流动性还待恢复，下半年投资者应该更加关注基本面良好的成长股，具有创新和转型的股票将会是未来投资的主流。

原文如下：

朱平：各位朋友下午好！今天非常高兴能有机会跟大家汇报一下目前的市场状况，我想过去的两周对于所有在中国买卖股票的投资者来说都是非常难忘和跌宕起伏的一个经验。那么股市先是一路无抵抗地下跌，然后在上周三突然出现反转，又变成了一路上涨。首先我想跟大家汇报一下我们对经历的这段时间市场的一些理解。

首先第一个是想说一下今年这个市场。

今年这个市场其实表现是非常好的，它基本上是一个全面的牛市，比去年四季度还要好，我想主要得益于几个方面：第一个方面，整个投资者都动员起来了。去年由于四季度大盘刚刚上涨，中国所有的居民还只是开始发现有赚钱的效应，准备钱往股市当中投，那么今年才是一个主要的投资进入股市的年份，这样的话，整个市场的资金增加也非常多。那么在这个过程当中配资是一个重要的组成部分。那么这里我们可以先简单介绍一下杠杆资金。

杠杆资金主要分三种：一种可能大家都知道的，属于融资融券，主要是由券商这边发动的，按照数据差不多顶部的时候会有两万亿；第二种叫做伞形基金，一般来说作为我一个信托，由银行来出资做优先，那么投资者出资做劣后，这一块的资金有一万多亿左右的水平；最后就是一些地下的配资公司他们的一些配资，那么这一块的规模可能稍微小一点，但是它的杠杆可能会更大。

那么后面两种的配资基本上都会通过，包括第一种都是有一种HOMS系统，这种系统它的作用在于，如果出现劣后的资金已经亏完的时候它会自动平仓，所以我们看到今年的股市经常是到了两点钟开始，尤其下午一路下降，那基本上是自动平仓盘不断卖出造成的结果，因为上午的时候可能大家还会说等等股市会不会上涨。

我简单介绍一下配资，我们再回过头来看今年第一个因素是整个中国的居民资金被调动起来，大量流入股市；第二个是中国的舆论，所有的主流媒体都对股市给予了非常正面的评价。确实中国股市是中国创新和转型的主战场，因为中国之前的经济增长很多是来源于城镇化和产能扩张，那么银行在这个过程当中起到了主角的作用，这样也让中国的银行成为全球几乎最大的银行，我们的资产也是最大的资产。

第三点是上市公司被动员起来了，我们举一个收购兼并的例子，上市公司今年的收购兼并截至6月30日已经抵得上去年全年了，我们也看到今年大家挣钱挣得不是特别多，但是指数涨了很多，很重要的原因是被动员起来了，几乎每一个民营的公司都做了一次收购兼并。这样的话，一方面也会使上市公司，应该中报有一个比较好的表现，最重要的原因是收购兼并带来的利润增厚。

其实我们有一个数据，规模以上的企业在中国的利润差不多有十万亿以上的利润，但是我们知道上市公司的利润其实是不多的，这也就是说中国的股市有大部分的利润是没有上市的，这给收购兼并带来了非常坚实的一个基础。当然了，我们知道就像蓝色光标在2013年是一个牛股，但是到2014年，甚至今年它就平庸了很多，因为2013年是它刚开始进行收购兼并，所以我们的上市公司今年这种大量的收购兼并，基数已经非常大了，它再往后，因为我们看2014年的收购兼并比2013年要翻番的。所以再往后收购兼它的贡献比会下降，但是这并不妨碍今年中国中证500也好、创业板也好，都有一个非常好的表现。

那么再加上主板，其实它利润增长是比较慢的，但是主板也涨了很多，如果说去年主板的股指是一种恢复性的上涨，那么到今年4000点的时候，市场是相对比较乐观的，创业板到了3000多点的时候也是比较乐观的。

但是我们看市场在这个位置并没有停下来还是继续往上走，创业板到了4000点。在这个过程中应该是有泡沫，但是泡沫有多少？应该还不是很大。我记得我曾经有一个观点，5000点相对来说是安全的。但是到这个位置的时候，政府开始监管可能出现的问题，一个是配资的问题，融资融券的数据监管部门是知道的，但是场外的，包括伞形，因为不归证监会管，他们现在就想查配资的问题。

第二我们发现有很多创业板确实涨得太快了、太高了，证监会也需要去了解为什么会出现这种情况。这两种情况结果就是一线涨幅非常大的股票开始调整，但是那时候指数还在涨，因为二线、三线的股票还在持续的过程。

但是随着时间的推移，就是下跌的股票或者不涨的股票逐渐在增加，然后查配资又在进行，那么有一些配资的资金就开始出货，它们一出货的时候会带来一个负反馈，就是如果你这个股票不能上涨，那么做配资的人损失会放大的，所以他们就开始加速往外走。当突破了一个临界点的时候，那些没有杠杆，非杠杆资金就会作出一个判断现在是不是一个顶部，既然是顶部的话我就不买了。

因为我们说这个市场还是有一些泡沫的，所以它就会迅速地下降造成了一个恐慌。恐怖的临界点这个也是挺奇妙的，这个临界点恐慌出现的时候，大量的非杠杆资金也同样加入了抛售的大潮。包括这个市场有很多个人投资者，他们买股票更多的是追涨杀跌听消息，这些资金在今年被动员起来大量进入股市，反过来他们一看没挣钱就跑，没挣钱就跑，这样的话造成这种下跌的趋势越来越重。

尤其是到3000点，就是六月二十几号反弹了两天往下走的时候，所有的资金想的就是这一次会有一个比较大的调整，既然有个大的调整，那些配资的资金肯定会往下砸，既然他们往下砸，我也去砸，他们先砸下去了我就在下面接，这样的思想变成了主流，一旦这样的思想变成了主流之后，这个市场就没有任何接盘的资金了。

整个股市就变成了有毒的资产，一个是估值过高，第二是杠杆资金一定要出，这样就会带动所有的理性资金出。接下去我们看到了政府一系列的救市制度都没有改变这样的出路，因为远水解不了近渴，大家想的是跌下来了我们到底部接，但是我们现在发现这种想法是错的，等预期一反转的时候你根本就买不到货。

在上上个星期大家相对是比较焦急的，那么在上个星期的时候市场是最恐慌的，那时候政府星期一开始救市，当时的创业板大概还是今天的位置，可能比今天稍微低一点。你说它便宜还可以，但是也不是特别的便宜，尤其是在当时那种状况下，如果政府要救市，唯一的办法就是让场外的资金进场才可以救市，它才能够把场内的资金给接出去。

那么在上周的时候场外的资金是没有接的，我们看到大量的上市公司停牌了，创业板成分指数差不多有四分之三都停牌了。反过来公募基金在这个时候遭遇了流动性危机，因为都停牌了，卖不掉，所以我们很多的基金经理那时候是非常困难的时期，打电话又让上市公司是不是能够复牌一下。

这是我们在上个星期看到的现状，如果作为政府要救市的话，首先它一定要把流动性给解决掉了，所以当时就有人提议：“应该给成长股提供流动性。”这时候有两个有利的条件越来越发生了，第一个有利的条件就是估值越来越便宜，有很多股票已经跌到了十几亿市值，我们知道政府已经把IPO停了，壳价值其实已经很明显了。所以我们就看到中科招商还是哪一个，那一天它一下举牌了5个公司，就是壳价值出现了，这样场外资金就愿意进场了。

政府要在跌停板买股票，所以我们看到那一天停牌的股票非常非常多，7月8号那一天，成交量却是非常大的，成交量比今天还要大，就是因为在底部大家用很多的钱去接底部的股票，然后场外的资金开始进场。因为场外的资金，第一我发现比较便宜了，第二因为停牌的家数非常多，所以救市的资金可以起到四两拨千斤的作用。这样的话，它在底部跌停的位置去吃筹码的时候，场外的资金都在看着的，这个筹码好像要被吃完了，我马上就冲进去。如果要是都不停牌了，那也就意味着7月8日那一天，整个市场可能要花再增加一倍的资金才能把这个底部打出来，现在来看这个跟停牌的关系是非常大的。

那一天做完之后，整个市场的趋势差不多就确立了，就是因为场外的资金已经愿意进场去接筹码了。接下来我们就看到了，从那一天开始，周四、周五，然后周一连续三天都出现了大幅的上涨，这是我想跟大家交流的第一个问题，就是市场过去两周发生的状况。

第二个，就是这一次的调整给大家的一个启示。

股市大家还是要注重泡沫，泡沫总是要破灭的，而且这一次的损失比较大的，我觉得可能第一个是做杠杆资金的人，他的损失是比较大的；第二个是一些对股票并不是特别了解盲目追高的，因为这些股票跌了50%到70%的幅度，它们有可能会反弹，但是回到原来的高点难度是比较大的，可能接下去会有相当长的时间要分化了，所以这个是我们一个总结的方面。

再往后的话，如果要是想长期有一个稳健的收益，再往后可能慢牛的概率会偏大了。因为今年上半年有这么好的收益，我们刚才说了，估值已经上升到相对比较乐观的位置了，然后收购兼并基数经过今年之后也变大了，那么上市公司的收益其实每一年的幅度不是很高，再往后如果没有泡沫，这个市场的回报会下降，回报下降以后应该不大可能会出现比如说每年平均每个股票都涨20%，这种可能性是不大的。无论是通过这一次的急风暴雨的下跌，还是直接分化，再往后应该这个市场的收益的回报率会下降，这对杠杆资金是有压力的，所以今后做杠杆是要更加谨慎。

对于选股比以前的要求要高。

这一次有很多股票应该是回不去的，之前之所以上涨是资金推上去的，上半段是比较快乐的，但是总会有下半段的。所以在现在这个时点，就像今天有的股票是涨停的，有的股票是跌停的，分化是非常明显的。再往后一段时间，我们想这种分化可能不是一段时间了，今后很长的时间都会是分化，也许短期内又是普涨，但是又回跌回去的。这是对基本面和每个公司的了解是我们要注意的。

在现在这个时点，我们将来会怎么做。这里面可能会涉及一些基本面的宏观经济的看法。首先第一个看法我们认为今年的宏观经济还是不错的，在去年很大压力的基础上今年是有一个小的修复，尤其是下半年，可能GDP的增长速度会有一个上移，有可能会到7.1%，但是中国经济增长中长期向下的这个趋势应该不会改变，所以明年GDP的增长速度仍然会有比较大的压力。

这样的话，也是在我们选择投资标的的时候要关注的，可能你有一些公司，如果在今年业绩都还没有改善，那么估值很高的话，它将来会不会有改善？如果没有改善的话，那你拿了很高估值的股票，你从哪儿拿回报？这是我们要说的第一个大的方向，就是整个的经济还是传统的行业仍然有比较大的压力，中国经济长期增长靠这些行业是很困难的。

我想通过这一次的救市让大家更清楚地看到只有转型和创新才是未来的方向，为什么？刚开始救市的时候，我们知道救市的资金主要投资的是中石油等等这些股票，这种做法是相当重要的，它相当于是一场消耗战，先把市场托住，表明一种坚定的决心，但是市场真正起来是星期三开始，尤其是星期四从跌停拉到涨停，成长股的一个反转，它们才是带动市场人气的方向。

之所以会出现这种情况，还是市场上的投资者，包括我们说场外的资金，政府在托中国人寿、中国平安的时候我们看到大量的资金在出逃，但是托成长股的时候，大量的资金在进入，这表明大家的观点其实很相似的，成长股创新和转型的公司才是未来有空间的行业和板块。当然在这个过程当中，我们不是说个股，因为个股还是会存在着相当多风险的，我们之前也谈到了，再往后的投资困难很多。

第一个困难是收益率下降了。因为你收益率下降了，挣钱肯定很难了。第二个困难就是你要学会辨别，而辨别又是很多新的东西、新的股票，这些公司有很多还充满了风险，这都给投资带来了很多的难度。当然也有一些股票是很稳健的，它们有业绩、有成长性，可能收益率相对低一些，但是也不错了，可能也有20%甚至50%，就是它的业绩增长是普遍20%到30%，看投资者愿不愿意，就是这些股票可能是对于上市公司不太了解的投资者更容易把握的一些投资机会，但是它可能就没那么性感，涨起来没那么快。但是我们说了，有很多互联网的股票，可能它的投资难度是相对来说非常大的。所以我们再总结一下第二个未来投资的趋势，就是成长股创新和转型会在将来的时间里面会是一个主流。

第三个我们认为这一次成为慢牛、长牛的概率是比较大的。我们这一次的调整跟美国1987年那一次的调整是非常相似的，只不过美国的股市没有涨跌停限制，所以一天基本上就调了百分之四十多。我们创业板其实也有这么大幅度的调整，但是因为我们有涨跌停的限制，其间中国政府也有很多的救助，所以我们看它的表现，虽然也很陡峭，但不是一天就完成的调整，但是弊端也有，弊端就是造成了流动性的风险。

再回过头来为什么市场很有可能是一个慢牛呢？第一，中国的转型能不能成功？从中国政府在过去的一些运作，我觉得我们保持乐观还是有道理的。我们投资上市公司，买上市公司股票的时候我们自己就有一个原则，如果过去它骗我们了，我下次买它的时候能不买就不买，如果这个公司要转型或者做一个新项目，我们看它过去做过这样类似的转变，然后做成功了，那我们相对来说会相信它下一次也能做成功，如果一个公司从来没有做成功过，我们有时候会把这种公司叫做题材公司，就是你不能把它的话当真，只是炒一炒，一旦炒过了你得走。

但是有的公司你可以拿着它五年甚至十年的，这种公司你是能赚钱的，这样的公司一定是过去的历史是非常好的。那我们看中国政府在过去这一段时间，它的一些政策有时候甚至是超过市场的预期，包括这一次的救市，我们觉得应该是比较到位的。

第二个方面，中国经济转型是有基础的，我们现在最便宜的劳动力是大学生，中国过去大学生的大跃进使得中国有一个非常庞大基础的技术劳动力，东南亚这些国家，它们转型没有成功，而日本这些国家转型成功很重要的一个因素是当你产业结构要提升的时候，你一定要有技术人才，如果没有技术人才，你除了做初级产品，做资源，你做科技类公司是做不出来的，创新也很难创的。而中国是具备这样基础的。

第三个方面，中国是有大国优势的，体现在第一我们现在很多公司直接把全球的技术引进过来，我们有相当多的人才，就是中国的留学生开始回国创业，我们有很多公司把技术中心、研发中心是放在国外的，然后我们也直接收购国外的公司，为什么中国可以这样做？因为中国是一个大国。

创新在国外是做不成，但是在中国是可以做成的，比如说电动车，中国一个市场如果说有一个什么标准，这个标准有可能成为全球的标准。所以有很多像其他很多小的国家一些先进的技术愿意跟中国合作，因为中国有市场，如果不跟中国合作，它的技术就浪费了，就石沉大海。中国是一个大国，它就具备这样的能力。

中国是一个大国，它的空间巨大。所以我们也发现日本、香港当房地产出现危机的时候，都出现了非常大的调整，但是我们中国房地产从2013年见顶现在已经快两年了，虽然将来房地产还会有压力，但是我们已经看到中国的纵深，就是三线城市、四线城市不太好，但是一线城市还很火爆，二线城市还不错。这样的纵深，包括我们现在走“一带一路”会把中国很多过剩的产能向国际输出，只有大国才有这样的能力，因为你如果不是一个大国的话，你“一带一路”谁去买你的东西。这三个因素我认为中国的转型是有基础、有空间，也是有能力的。

如果这个基本面成立的话，那我们就认为成长股它会有很大的空间，这是第一点。第二点，成长股的成长是相对比较慢的，它不仅慢而且还看不出来。比如说90年代，当时美国的科技股代表是微软，是思科，甚至还有一些破产的，世纪电信这样一些破产的股票。再往后我们发现Google成为了代表，而像雅虎这样的公司就已经没落了，像美国在线曾经上千亿市值的公司现在只有几十亿市值了。

再往后我们看到Facebook起来了，Facebook还在成长的时候我们看没有上部的优步估值已经有500亿美金了，所以这个变化很快的，你在之前很难看到结局。所以你必须要等，它有可能会暴涨，一涨涨一倍，一跌百分之三四十来去完成时间这个纬度，也有可能慢慢完成时间这个纬度，总之它很难像上一轮牛市，两年就把结局看到了，而是要花更长的时间看到这个结局。

我们现在这些创新的公司，它对于传统投资的需求是下降的，所以整个投资者给银行的估值都比较低，这是其中的一个原因。这样的话，它会让经济的波动减低，因为以前是一放就乱，一管就死，就是因为钱通过银行来发放，大家都是同质的，那政府这边来主导，你一旦放手，所有人都想放，一下就到头了，但是我们说创新对资金的需求是第二位的，创新才是第一位的，这样的话波动会比较小，它就会出现错峰，不会说一下就上去了，这样也会使经济的波动率下降，更平滑，所以周期也会更长。

趋势可能将来是慢牛、长牛的概率是偏大的。这是我对未来的看法，谢谢大家！

以下是提问环节：

提问者1：人民币投到海外的资本市场，或者海外的人民币、外币通过一些外汇兑换的方式进入到国内的资本市场，目前这个空间会不会由于这次波动变得更慢或者是有什么样的趋势？这一块有没有相应的看法和观点。

朱平：通过这一次的危机，我们第一个看到了转型和创新是更明确了，第二个明确就是中国市场化、中国证券走出去这个方向应该是更明确了。所以将来中国可自由兑换的趋势不会因为这一次的变化而变慢。它应该要做两点，第一个我们总结经验教训，如果将来有外资进来了我们该怎么打，它提供了一种经验，如果以前什么都没有经验，心里没有底，现在我打过了之后，原来是这么打的，我心里面反而会更有信心去开放，这是第一点。

第二点，这一次的变故应该让监管部门更有信心“我的市场我来作主”，游戏规则是我来定的，我们说不能做空，我就会采取一些措施不让做空，因为市场上有些人说你改变了规则。那我们看上一次香港的保卫战把索罗斯打走了，索罗斯也没有控诉中国，我看索罗斯对中国还是挺友好的，所以这一次应该让我们坚定信心，第一我们应该往外走，第二个，这个游戏我们来制定，我们是一个主导，然后再来看投资的机会。

我觉得国内的投资机会应该是比较多的，中国应该像美国一样，大部分的钱留在国内，其他的钱作为全球的配置。第二点，中国将来很多钱出去之后，很多可能会去做宏观对冲，因为中国的经济已经足够影响全球了。上个星期三全球经济经历了很多的变化，香港暴跌，全球大宗商品市场暴跌，这个都是因为中国股市暴跌引起来的，因为中国股市暴跌，大家担心中国经济不好了，中国经济不好了我们刚才说的这些事情有会暴跌。美国人就是这么做的，索罗斯就是这么做的，因为中国的经济有这样的影响力，我最先知道这种变化的，我当然可以赚这个钱，因为这个钱我不赚别人也会去赚。

所以第三个我们将来会有大国的好处就是我们更多在这个领域赚到钱，像美国的对冲基金一样去赚钱。

提问者2：关于这一次政府救完市之后，强势扭转了股市的供求关系，您觉得这次反弹到现在这个位置上，您觉得大家再往上做，当然我也觉得要找只能找新兴行业，既然一次泡沫破灭了以后，如果重新的估值让投资者再相信，您觉得这个可能性大不大呢？上一波可能主要靠讲故事，那么下一波如果再讲的话，您觉得除了反弹大家做点博弈以外，再往上涨靠什么呢？

朱平：所以我们说是会分化的，如果你认为中国的股市就是讲故事，那你就不用投这个股市了，如果你相信这个市场上中国的阿里、中国的腾讯在A股这个市场会出现的，或者说中国将来还会有除了BAT之外，相当多的垂直模块，这种公司正在演绎过程当中，这种公司会出现的，或者说我们的新能源汽车将来出货量是可以到1000万辆的，这种公司会出现的。

如果你相信是这样的，这是一个大概率的事情，然后你在这个上市公司当中去寻找可能是主要参与者的公司，那它就不是说故事，虽然它的业绩还没有出来，因为现在竞争激烈了，那么多人都在去研究，如果你这个公司空间又很大，方向有很明确，比如说东方财富今年再去买，去年是40亿市值，今年涨了10倍，业绩出来了你再去买，这种机会已经没有了，因为太多人在研究这种事情了，你必须要提前了。

所以有两个观点，第一，你要承担风险，你要提前才有回报；第二，中国这一次的上涨是不是全部都是故事都是假的，还是说我们是有坚实的基础，只有回答这两个问题才能够指导你下一步的运作。那么我们刚才说了，你在很短的时间里面让投资者相信两次假的是比较困难的，如果你是假的话，你总得要换一个花样再去说，这是整个市场的风险偏好会下降的一个重要原因，除非你换一个新的花样，否则你在骗我，就像网上说的，你可以骗我，但是你要注意次数，你得过一段时间才可以，从这个角度来说是可以的。

如果大家真的是投资，我认为这些公司它是有前途的，它可能会在将来有比较好的表现的，就是这一次市场在这一波反弹完了之后要进行分化的原因。

提问者3：现在新三板都开了，大量好企业还没有上市吗？

朱平：太多了，中国的利润大概有10万亿的利润，现在上市的还没有那么多。现在新三板又麻烦了，新三板跌幅比创业板跌幅多多了，新三板是一个非常自由的市场，将来新三板怎么发展我们另当别论，但是在目前为止新三板是比较困难的，因为你给这些上市公司权利之后，发现大部分的新三板公司并没有很好地行使它的权利，它把它的信誉给毁掉了，就是自己的定增很便宜，然后高价给外面的人定增。结果现在新三板已经没有流动性了，没有人去买卖，这个市场就是死的，所以我也有新三板基金，我现在要投资新三板，要么就是转板，要么自己上，或者是被收购兼并，其他的免谈，因为我在新三板上面要想卖一只股票基本上是不可能了，如果我钱多一点的话根本没办法弄了，一天成交量才四五亿。

提问者4：现在好的公司利润也不错，既不在主板，也不在新三板，基本上还是在证券市场之外，对吧？

朱平：应该还是有很多，你可以看收购兼并的案例，这两年都是翻番的，大部分应该不是新三板的企业。

提问者5：这一次您觉得对整个市场的供求关系，一个是增持，但是我看情况不一样，有拿了很多，也有拿很少钱增持的，六个月以后就可以卖了，是不是大家觉得只是短期的供求关系改善了，毕竟违反市场规律，强制增持，六个月以后怎么处理，大家觉得头上悬着一把剑，会不会制约这个市场？

朱平：我们在上一轮熊市的时候，998点，当时是国有股减持，就是全流通，所以大家非常担心这个问题，说这个供求关系发生重大失衡了，但是你后来发现它恰恰是一个牛市的起点，全流通不仅不是一个坏事，还是一个好事。

那么我们还说，以现在中国总市值的水平，中国的钱根本就不缺的，就是中国的钱怎么也能支撑一个70万亿的股市，我们现在是50万亿。我刚才说了，如果你要敞开这个市场，让谁都来发，那有可能就不行了，因为基数大了，数量多了，现在两千多只，一下给你五千多只，按照现在的估值，起码要干到100万亿了，那有可能要跌。

那股票数量给你掐住，进来还是收购兼并进来，那这个股市从总市值的角度来说，供求关系是供不应求的。而且现在这个时间，为什么资本市场在利润没有出现的情况下出现了这么大的牛市，因为现在这个钱买股票没有回报，回报太低了，货币基金已经三年多了，如果没有打新，没有配资，银行理财产品的回报会急剧下降。因为整个回报下降，债市还有一点钱，债市也就五个点，这五个点挣完之后，明年债市也会下降，明年理财产品的回报还会下一个台阶，你的钱没地方去。因为我们现在通货紧缩，通货膨胀又比较低，你怎么可能有很高的回报呢？所以这个是另外一个角度去看我们刚才说的问题。

提问者6：您觉得这是对股市有利的因素？

朱平：非常有利的因素。去年之前主板很便宜，为什么很便宜？大家不买股票，大家随便搞一个信托10%的收益，还买股票干嘛？

提问者7：关于房地产有一些回暖，刚才说股市不行了，财富效应也不行了，您觉得这种回暖基本上到这里就差不多了？

朱平：房地产从总体上而言没有什么希望了，它是一个产能过剩的行业。但是从个别的城市的区位来说，它还是有收益的，但是整体来说，租金收益率都比较低，租金收益率2%以下，当然是这样的一个状态。

如果买房子，你除非是在很好的地段可能会有一定的收益，否则的话你这个投资是不合算的，你的流动性很差，租金回报率很低，作为一个整体上来说，你的回报是比较低的。

提问者8：等于说作为一个大类资产配置不是一个主要的方向了，对吧？

朱平：对。