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中金证券杜丽娟:央行改善市场流动性 重大利好

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(1)证金公司是谁? 证金公司是国内唯一的第三方从事转融通业务的金融机构,股东为各大证券交易所、各大期货交易所、中证登、和各大商品交易所。公司旨在为融资融券业务提供配套服务,经营范围包括为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务;运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给;管理证券公司提交的转融通担保品;防控市场风险和信用风险;经中国证监会批准同意的其他业务等等。

(2)证金公司怎么运作?2011年成立以来,证金公司利用自有资本金(上周五其现有股东增资至1000亿元)和发债渠道扩充资金来源,为证券公司提供转融资服务。从融券端,证金公司通过桥接各家证券公司的券源,是目前市场唯一的转融券平台。由于A股市场多年融资业务发展速度远高于融券业务,证金公司成立4年来重点工作在融资业务,多年来并未主动在市场上吸收自有券源。

(3)央行背书,利好在哪里?我们认为此政策将证金公司打造成为央行背书下几乎无流动性限制的中国版“平准基金”。证金公司的经营范围包括“运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给”。此番央行出面协助通过多种形式给予证金公司流动性支持,这意味着证金公司可以充分发挥“市场化调节证券市场证券供给”的官方权利。我们认为市场此轮信心不足主要源自担忧杠杆资金跑盘带来的下跌——平仓——下跌的恶性循环,归根到底担心的是市场流动性的缺失。央行“无限量”的资金背书支持证金公司发挥市场流动性供给的职责,同时也有助于平衡国内融资/融券结构严重失衡的问题。

(4)利好什么板块?目前尚有待确定的是,国内融资融券标的总计913只(包括股票和ETF基金),尚待厘清此轮证金公司可投资证券的范围是否仅限于融资融券范围内的标的,还是全市场标的均可涉足。但考虑到监管稳定市场的本意,我们认为两融范围内的标的足以满足这一监管本意。

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