6月11日券商晨报一览

浙商证券晨报-关注消费金融 万亿蓝海启航

今日观点

1. 精选个股

1.1. 【浙商传媒 颜沁】浙报传媒：白马价值严重被低估，智慧服务、电子竞技为腾飞添翼

1）进军智慧服务产业优势明显，银发经济、大健康产业布局亮点多。作为集优势资源、强势渠道为一体的传媒集团，浙报传媒将业务拓展至本地生活服务领域，从本地特色明显的电商业务、多方位养老配套服务到互联网健康业务，公司的品牌影响力、用户号召力等先发优势非常明显。我们认为，在公司的重点打造下，定位“小电商，美生活”的钱报有礼电商平台已经进入收获期，2014年交易额超过一亿元，当年实现纯利润500余万元；

而在与修正药业的合作落地后，公司有望将继续加码养老服务产业布局，将整合社会服务资源，建设信息化、智能化、服务化新型的社区居家养老服务中心；

此外，公司已经全面切入互联网健康服务产业，全资控股的网络医院正在搭建导医、挂号、移动会诊等重点业务的框架，有望与社会资本进一步合作，探索更多元化的商业模式，开发出更有号召力的产品，满足市场需求。

2）电子竞技有望获得突破性发展，盈利预期强烈。战旗TV 是旗下边锋的游戏直播平台，它涵盖《DOTA2》《英雄联盟》《三国杀》等游戏直播内容，致力于巩固浩方第一电竞平台的地位。随着有观赏性的竞技体育在政策支持和用户培育的双重引导下日渐成为主流，一位主播同时在线观看人数超50 万已经是家常便饭，进而衍生出粉丝打赏、付费观看、电商等商业模式，我们认为电竞业务的盈利已经指日可待。此外，在电子竞技市场越炒越热的情况下，不排除公司将通过资本运作的方式促进该业务的升级发展。

值得注意的是，国家的文化战略重点一直是推动传统媒体转型、强化国有媒体影响力，我们预计文化传媒产业的政策红利将继续扩大，现阶段主题应是加大力度推动国有媒体公司取得突破性发展。而浙报传媒作为传统媒体成功转型的代表，在报业和游戏两个现金奶牛支持下，各项新业务有望在近期获得关键的发展机遇，新型传媒集团领军地位“当仁不让”，近期其价值被严重低估，安全边际高，建议买入。

1.2. 【浙商新能源 傅爱兵】粤水电（002060）调研纪要_____一家老牌施工队的华丽转身

2015年6月9日，我们在广州调研了上市公司粤水电（002060），同公司董秘林总进行了交流。

公司基本情况介绍

公司为广东地方国有企业，之前主要从事工程项目建设，目前公司业务模式发生转变，从传统的工程建设为主，转变为“工程建设＋实业投资＋资本运营” 三位一体的发展模式：在坚持做大做强工程建设主营业务的同时，大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务，加强资本运营。

2014年，公司营业收入60亿元，实现净归属于上市公司股东净利润9822万元，经营活动产生的现金流5.8亿元。

主要看点：

看点1：国企改革典范意义深远，员工持股+引入战投+混改试点，能量全面激活；

公司是广东省国资体制机制改革创新试点企业，子公司新疆能源公司正进行国企改革试点。子公司国企改革预计将在15年完成，步骤如下：

第一步：资产整合评估。新疆地区的新能源资产整合打包进入新疆能源子公司，资产审计评估；

第二步：员工持股+混改。在维持粤水电大股东地位（持股超51%）同时，通过员工持股（预计将占20%股份）、引入国资基金（接近10%）和战略投资者（不超过19%），在新疆子公司进行股份制改制，推行产权多元化经营。

通过上述改革试点，将充分激发新疆能源公司员工的积极性和创造性，推动本公司新疆清洁能源的快速发展，扩大清洁能源发电业务规模，提升公司利润水平。

同时作为广东国企改革试点，公司国企改革节奏明朗，改革示范效应影响深远。

看点2：新能源发力带动公司业绩高成长(未来三年业绩GAGR 50%+)；存在从资本市场募资可能；

新能源年新增装机300 MW有望带动公司业绩实现50%+成长，储备项目4.85GW，带来广阔成长空间。截至2014年年底，公司水力、风力和光伏已发电项目总装机为411.5 MW，其中水力发电213 MW，风力发电148.5 MW，光伏发电50 MW。15年起，新能源开发预计实现每年可实现新增装机300MW，有望增厚公司业绩1.2亿元/年，带动未来3年业绩50%+增长；公司目前在手新能源资源4.85 GW，仍在不断加大资源储备，公司新能源产业开发成长空间充足。（公司目前正在建设新疆木垒99 MW，达坂城50 MW，布尔津三期50 MW风电项目，阿瓦提30MW光伏项目，同时还有150 MW风电项目，20MW光伏项目正在集团审批，下半年将开始建设）。

公司新能源项目开发需要大量资金，考虑公司目前资产负债率79.9%，而大股东广东水电集团仅持股 34.5%的现状，在资金有限的情况下，公司可能先做大市值，再从资本市场进行融资。

看点3：传统主业毛利过低，15年起主业毛利提升，净利润率提升带来业绩高弹性；

14年公司净利润率仅为1.6%,净利润率如提升1%，将使得公司业绩近翻倍，15年起公司传统主业毛利回暖将提升公司净利润率，公司有望实现业绩高弹性成长。

14年公司营业收入60亿，传统工程建设业务营业收入55亿元，毛利仅为6.53%，归属于上市公司股东净利润为9822万元，基本全部由公司清洁能源收入贡献。15年起由于公司工程建设不再承接毛利过低项目，且大量大金额项目进入施工高峰期，公司工程建设业务毛利有望提升，将带动公司净利润率上升，公司业绩高弹性有望显现。

总结：整体来看，公司迎来业绩拐点，15年起有望进入业绩快速增长轨道（未来三年业绩CAGR超50%，15年业绩有望实现80%+增长），国企改革试点对公司转型新能源开发激励作用明显，且公司国企改革节奏明朗，改革示范效应影响深远，目前公司市值仅80亿左右，强烈建议关注。

1.3. 【浙商环保 许盛】雪迪龙（002658）调研纪要

我们近期与公司董秘就公司业务发展进行了交流，公司主营收入70%来自于烟气连续监测CEMS系统，毛利率维持在45%左右的较高水平，CEMS系统目前仍然处于高速增长期，维持50%以上的收入增速，我们认为公司未来的主要看点包括：

1、燃煤小锅炉提标改造带动CEMS系统持续高增长。按照国家“十二五”环保规划的要求，20t/h以上的锅炉均需要进行脱硫脱硝改造，在火电改造基本完成的背景下，小锅炉改造进入加速期，目前国内20t/h以上的小锅炉有60-70万台，按照公司每套SO2监测仪器70万测算，未来市场容量达500亿左右。燃煤小锅炉在线监测市场爆发，带动公司SO2在线监测仪器再次高速增长，目前公司CEMS产品中40%左右为SO2监测仪器，增速在30-40%左右。其次火电脱硝目前已经基本完成，带动脱硝监测设备持续高增长，目前公司脱硝设备收入维持10%左右增长，未来有加速趋势。

2、增资英国KORE公司，布局高端质谱仪设备。公司昨日公告以1600万收购增资英国KORE公司获取51%股权，目的在于布局高端质谱仪器行业。KORE是世界上第一家从事飞行时间质谱仪器研发的公司，对比天瑞仪器近期发布的新品MALDI-TOF飞行时间质谱仪（主要用于微生物检测、食品检测），公司未来对质谱仪的研发与应用想象空间巨大。

3、与韩国公司合作开展水环境监测仪器以及VOCS监测仪器的研发与销售。公司水监测设备由于收入一直维持在1000万左右，在市场上投标成功率较低，由此形成了恶性循环。公司目前与韩国公司开展水监测设备的合作，意在趁着“水十条”的东风做大做强这块业务，未来业务收入占比预计在30%左右。

公司传统主业较为单一是造成前期市盈率低于同行业仪器公司的主要原因，目前公司主业CEMS系统增长平稳，且开始介入飞行质谱仪器等高端行业开拓下游应用领域，未来剑指以环境综合仪器设备商为主的综合仪器仪表制造商，我们认为公司主业开始出现积极变化，建议积极关注。

1.4. 【浙商计算机 鲁立】中安消（600654）调研纪要

2015年6月10日，我们与公司董事长和董秘就公司业务发展与战略进行了交流。

公司基本情况介绍

中安消技术有限公司汇聚安防行业全产业链核心资源，致力于成为国内领先、国际知名的大型安防运营服务企业。现业务涵盖三块：第一，安防系统集成；第二，安防产品制造；第三，安防运营服务。系统集成业务一直是公司收入的主要来源。在收购卫安1之后，安防运营服务将是公司对国内外安保市场主要渗透方向。

主要看点：

1. 深耕安防系统集成，对接智慧城市和大数据 -- 中国市场已经成为世界第一大安防市场，技术领先产品新颖，但面临着缺乏核心商业模式的问题。传统卖产品的模式必将有所改变，中安消一直以系统集成为主业，对于区域性明显，行业分布广的系统集成领域，可谓是占得先机。公司在多地大力建设研发中心，积极筹备大数据分析平台，智能门禁以及与政府“110”，“120”，“119”合作的创新安保服务模式。

2. 坚持双轨发展借船出海，对接一带一路政策 -- 公司回归A股后，从未减少对国内海外市场双轨发展的重视。在大力拓展国内安防市场的同时，也在积极关注海外安防市场的优质标的。海外安防公司有标准化，估值低的优势，并购使得公司能够更快打入东南亚市场，建设数个海外标准化样板。“一带一路”政策走出去的不仅是中国的企业，同时也有中国的安防。2015年收入有望实现70%左右的增长。

3. 国际级安保押运标准，国内外市场极具竞争力 -- 卫安1是香港五家具有押运执照的公司之一，拥有本地30年的押运经验，押运通常涵盖现金押运，贵重物品押运，机密文件押送以及银行票据等服务。随着国内押运公司改制浪潮，资产由公安机关转至国资委部门，全国各地已形成各自为战的格局，同时也为民营企业的进入打开了半扇门。预估1500辆的押运车年收入应在7.5亿元以上。

4. 背靠大集团，优质资产注入可期 --公司集团拥有智慧城市，物联网多项业务，与安防产业形成了良性互动，同时托管的十几家涉及同业竞争的公司将在两年内通过股权并购，资产重组，业务重组或放弃控制权等方式避免同业竞争。

建议强烈关注。

2. 精选新闻、公告一览

2.1. 【浙商•电气新能源 重要公告】

江苏旷达公告自2015年6月11日开市起复牌，拟非公开发行A股股票，募集资金总额不超过25亿元，发行价格不低于14.99元/股，募集资金拟用于光伏发电站项目建设及补充流动资金，项目总装机量270MW。

我们认为，公司在光伏领域频繁发力，本次增资募投将进一步加快光伏发电领域的战略布局，有望提高公司的盈利能力，建议积极关注。

森源电气公告自2015年6月11日开市起复牌，拟与控股股东河南森源集团有限公司签订《禹州市1000MWp光伏电站项目EPC总承包合同》，合同金额合计约85亿元。我们认为，此举将利好公司光伏业务，建议关注。

新时达公告公司机器人及国际贸易类业务员工持股计划，分四期实施，即2015年至2018年每年实施一期，每期员工持股计划存续期为不超过24个月。

感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔）！

2.2. 江苏旷达光伏领域投资事件回顾：

1）20130606公告设立新能源发电及能源投资的全资子公司—旷达电力；

2）20130809公告旷达电力收购青海力诺太阳能电力工程有限公司100%股份，主营业务为太阳能发电及电站的运营；

3）20130911公告合资设立深圳旷达阳光能源有限公司，旷达电力持股51%，重点着眼于大型地面光伏电站和分布式光伏电站、建筑光伏一体化（BIPV）相结合的太阳能发电规划项目；

4）20131227公告旷达阳光拟分步收购新疆国信阳光能源有限公司下属项目公司的全部股权；

5）20141118公告与山西潞安太阳能科技有限公司设立合资项目公司，旷达电力出资500万元，占49%股份，主要开发、建设和运营河津市光伏发电项目，一期项目装机量50MW；

6）20141121公告旷达阳光投资设立子公司，为公司的电站项目建设、管理及后续电站的开发等提供优质服务；

7）20141220公告旷达电力与巴林左旗碧流台镇人民政府达成投资建设300MW光伏电站与生态农业一体化项目合作意向协议，后续公告就一期100MW光伏发电项目组建项目公司，旷达电力出资450万元，占90%股份；

8）20150106公告与无锡市越众机电工程有限公司设立两个合资项目公司，旷达电力分别出资450万元和270万元，均占90%股份，分别负责“宣化一期50MW光伏发电项目”和“菏泽一期20MW光伏发电项目”；

9）20150331公告旷达电力出资3.56亿元收购欣盛光电100％的股权，负责内蒙古通辽已并网发电的100MW光伏电站项目；

10）20140408公告旷达电力与玉溪市海通县人民政府达成海通县200MW光伏电站与生态农业化一体化合作框架协议，共同打造光伏新能源和农业（含畜光互补）相结合的综合开发示范园区。

2.3. 李克强力推消费金融全国试点 万亿蓝海起航

6月10日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定将消费金融公司试点扩至全国，增强消费对经济的拉动力。

会议指出，发展消费金融，重点服务中低收入人群，有利于释放消费潜力、促进消费升级。会议决定，放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国。审批权下放到省级部门，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网企业发起设立消费金融公司，成熟一家、批准一家。向消费者提供无抵押、无担保小额信贷，规范经营、防范风险，使消费金融公司与商业银行错位竞争、互补发展。更好发挥消费对经济增长的拉动作用。

有专家认为，设立消费金融公司有助于促进我国经济从投资主导型向消费主导型转变的需要，可以促进个人消费的增长，从而推动企业销售和产品需求的增长，改变GDP对出口和固定资产投资的过度依赖。

消费金融，实际上很早就渗透到了我们生活的方方面面：从传统的信用卡支付到现如今的互联网+金融时代的白条、花呗，不管是线上还是线下，大多数人都已经在接触或者在使用不同类型的消费金融产品了。

随着2013年互联网金融概念的普及，消费者消费习惯的改变，带动了各大机构纷纷涉足互联网领域的消费金融。在众多已经入场或者准备入场的企业或机构中，电商涉足互联网领域的消费金融似乎成为了最佳选择。电商平台具有的天然优势，一方面拥有海量的交易数据，另一方面，电商平台上出售产品，消费者在购买的时候，可以选择分期等方式，可以做到消费金融的无缝结合。阿里的花呗、京东白条等消费金融产品，正在颠覆传统的信用消费方式。

在业内看来，在爆发式增长预期下，消费金融领域的市场规模有望迅速从千亿向万亿级别挺进。根据艾瑞咨询公布的首份消费金融报告数据显示：2013年中国消费信贷规模达到13万亿元，2014年中国互联网消费金融产业交易规模将突破160亿元，增速超过170%。预计到2017年，整体市场就将突破千亿，三年复合增长率高达94%。

有分析人士指出，扩大消费金融试点，有助于促进内需消费增长，对结构转型有明显刺激作用。从受益程度来看，对家电业所产生的积极影响将明显好过于属于个人消费的旅游、婚庆、教育等行业，相关公司值得重点关注。

苏宁云商(002024)作为主要出资人组建的苏宁消费金融公司于5月29日正式开业，该公司的首款产品“任性付”也随之亮相。这是国内首家互联网零售商作为主要出资人的消费金融公司。苏宁依托海量的会员、数以万计的供应商，以及充沛的现金流，拥有成为建立“商业、金融、服务生态圈”的有利条件。苏宁消费金融公司的开业使得苏宁“供应链金融+基金保险+消费信贷”的全产业链金融布局初步成型。

生意宝(002095)拟出资5000万元与杭州银行等出资人共同设立杭银消费金融股份有限公司，占消费金融公司注册资本的10%。该公司主要为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款，以培养新型消费模式，提高人民生活品质，促进公司业务拓展。这将能够更好地满足公司互联网金融业务拓展和战略发展的要求，有利于提升服务能力和整体竞争力。

小商品城(600415)作为一般出资人现金出资3000万元参与发起设立马上消费金融股份有限公司，占10%股份。马上消费金融是一家互联网消费金融公司，今年初已获批组建，预计在6月份正式开业。该公司6月即将上线的“马上贷”是一款产品、技术、风控的线上交易APP平台，可以与很多消费场景结合，实现消费信贷。

海印股份(000861)与中国邮政储蓄银行等共同发起设立“中邮消费金融有限公司”事宜，已获得中国银监会批复同意。公司作为一般发起人，认缴出资人民币3500万元，占中邮消费金融有限公司注册资本总额的3.5%。公司日前提出，要形成包含支付平台、线上场景、融资平台、投资平台以及征信和风控体系的O2O闭环，着力打造商娱领域的互联网金融平台。