万邦达:高增长+高送转 重申买入
类别：公司研究 机构：宏信证券有限责任公司 研究员：徐伟 日期：2015-06-02
事项:
万邦达（300055）3月5日晚间发布年报，2014年实现营业收入10.29亿元，较上年增长33.31%；归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%。
2015年第一季度业绩快报显示，公司归属于上市公司股东的净利润9600.00万元-1.02亿元，比上年同期增加372.98%-402.54%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以2014年12月31日的公司总股本245，061，605股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
点评:
业绩略高于预期，毛利提升。2014年公司归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%，略高于我们的预期33.8%。从收入结构来看，工程总承包5.69亿，同比减14.06%；托管运营1.56亿，同比增17.24%；而新并购的昊天节能贡献2.09亿，占营收20.30%。毛利为29.93%较去年提升3.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-4300余万，较上年减少1.26万，降幅151.84%，主要由于所实施零排放、天元化工项目为BOT项目，在建设期不能收到款项所致。
一季度业绩爆发，高增长可期。2015年1季度公司归属于上市公司股东的净利润同期增加372.98%-402.54%主要是零排放BOT项目、陕西天元化工BOT等项目在工程进展较大，另外，神华400万吨煤制油项目销售业务供货增加；昊天节能业务进展顺利，托管运营业务也稳中有升。公司前期订单的累积和外延式扩展的动能十足，公司未来高增长可期。
推出高送转，彰显发展信心。公司鉴于公司经营规模、资产规模持续扩大，以及对公司未来发展的良好预期，为积极回报股东，增加公司股票的流动性，与所有股东分享公司稳定发展的经营成果，结合广大中小投资者的强烈建议，向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.6元（含税），同时，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们认为，此次高送转方案的推出彰显出公司对未来发展的信心。
多元化发展，平台型综合环保服务商转型。公司从工业水治理起步，通过收购昊天节能进入节能领域，而吉林危废处理中心也处于试运营阶段，水运营也在稳步的推进，最近有通过芜湖项目和榆横项目进入市政水治理和工业区运营项目，万邦九鼎环保产业基金未外延式扩展提供动力。公司目前已经具备了投资、建设、运营一体化的服务能力，未来成为环保平台型服务公司的条件已经初步具备，2016年至2018年将进入快速扩张阶段，完成“大环 保”业务布局。
内外生发展动力强，新跨越值得期待。公司目前已经是工业水处理领域的龙头，获得的订单将远远高于行业平均水平，尤其是煤化工领域获取订单能力十足，芜湖PPP项目和榆横工业区项目的获得标志着公司未来工业领域的订单获取能力有望复制到多领域，昊天节能的收购标志着公司的外生发展的起步。公司内外生发展动力强，这将助推公司实现新的跨越式发展。
“水十条”落地在即，行业加速放量。2015年，污水处理是环保的重点，是“水十条”落地并全面执行的一年，水处理行业处于起步加速阶段。“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入（含治理投资和运行费用）合计将分别达到1.06亿元和1.39亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。而环境保护法的实施、PPP模式及第三方治理的推广为公司的发展保驾护航。
盈利预测及投资建议。上调公司盈利预测，预计2015-2017年，全年归属于母公司的净利润分别为3.31亿元、4.61亿元、6.10亿元，同比增长率分别为72.7%、39.2%、32.4%；EPS分别为1.35、1.88、2.49元，对应的PE分别为44、32、24。看好水治理的巨大空间和公司未来成长的潜力，维持“买入”评级。
风险提示:公司在建项目建设进度低于预期；客户集中及大项目依赖风险。
复星医药:携手挂号网
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2015-06-02
根据新闻报道，上海复星医药（0196.HK/港币31.10， 持有）与挂号网签订战略协议。挂号网是国内最大、也是唯一一家获得国家卫生和计划生育委员会批准的健康咨询和就医指导平台。截至2015 年1 季度末，约8，200 万名病患在挂号网通过实名验证，范围遍布24 个省市。2014 年挂号网收到的预约请求量超过了1.6 亿人次。我们认为，挂号网获得复星医药的青睐主要凭借两大独特资源:1. 充足的在线客流量和相关大数据；2. 管理层经验丰富，熟悉在线健康服务领域。
在 2014 年所有药店开业之后，复星医药旗下仍拥有金象网作为其在线药品销售平台。此次协议中，金象网将是重点打造的在线平台。
合作内容主要包括:1. 挂号网向金象网提供在线预约请求和医生资源，帮助金象网扩张并进军资本市场。除在线数据之外，我们预计专业的管理团队也将参与到与金象网的合作事项之中。而挂号网所掌握的大数据也将优化金象网的供应链和销售模式。
2. 复星医药将引导其医疗资源中的专业医生加入挂号网的专家团队，从而提高其医疗服务水平。挂号网的重点发展战略之一是打造在线轻问诊服务，但目前医生资源尚不充足。所以我们认为复星医药的医生资源有助于提高挂号网的战略影响力。
3. 挂号网将利用其媒体资源，协助推广复星医药包括医生和医院在内的医疗品牌。
4. 其他。鉴于复兴医药是属于多元化医疗保健集团，我们预计双方还将在医疗保险等其他健康领域展开合作。
从互补的角度来看，我们对复星医药与挂号网的合作持积极态度，并且认为在线客流量、相关大数据和专业管理团队有助于提高金象网的服务水平和影响力。尽管金象网2014 年的收入贡献并不高，而且近期也不会明显增多，但“互联网+”概念目前在资本市场中炙手可热，因此我们认为此次协议能够对复星医药的估值形成短期支撑。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
