珠江钢琴:广州国企改革加速,公司为先进制造和现代服务双重优质标的,建议增持!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
事件:广州发布《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》。广州市国资国企改革加速,重点在于:1、混合所有制企业成为市属企业主要形式,至2020年竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司;2、到2017 年市属企业调整至30 户左右,市属经营性国有资产的80%集中到前20 户,涵盖战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等优势产业。
国有资本运作和布局优化加速,珠江钢琴打造钢琴制造、音乐教育、文化传媒三驾马车,战略转型大文化企业,为先进制造和现代服务双重优质标的。1、本次广州国企改革围绕两条主线:突出国有资本运作,推动混合所有制改革和上市公司的重组与整合;强化国资布局优化,对优势产业重点扶持和布局。2、公司为先进制造和现代服务双重标的。1)巩固传统钢琴制造业务龙头地位,积极优化产品结构,提升产能利用率。2)借力数码乐器,积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴和增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院,通过设立文化教育投资公司和教育基金组建内容、渠道、互联网平台一体化教育体系,积极探索O2O 文化艺术教育战略,与福建埃诺教育合资设立珠江埃诺教育有限公司、筹划培训旗舰店、和广东轻工学院等教育机构探讨开展成人艺术教育及艺考等项目;前期公告与人民音乐出版社建立合作意向,线下3-5 年建立100-300 家社会化音乐培训门店;线上探讨网络教育、电子乐谱等线上平台与内容资源合作。3)成立珠广传媒,与钢琴文化和音乐教育协同发展。成立珠广传媒,打造资深管理团队,未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业,并与其他业务构成协同效应,预计15 年将有积极推进。
广州国企改革优质标的,有望成为大文化资源整合平台,建议增持!持续看好公司转型大文化企业战略布局以及公司管理层较强的执行力。公司传统钢琴制造业务产能扩展和结构升级同步推进;此外,通过数码乐器和多方合作音乐培训项目、成立珠广传媒公司等探索音乐教育O2O 和文化传媒协同发展,打造多元业务格局。公司此前已经通过股权激励方式对管理层实现有效激励。此外,作为广州国企改革重点标的,有望享受政策红利,后续作为相关资产的资源整合平台。我们维持公司15-16 年分别为0.18 元和0.23 元的盈利预测,目前股价(19.38 元)对应15-16 年PE 分别为108 倍和84 倍,后续艺术教育、文化传媒业务的发展,以及国企改革预期提供看点,公司目前总市值185 亿元(广州国资委持股比例为81.9%,6 月1 日解禁),建议增持,第一阶段目标市值300 亿元!
应流股份: “中国制造2025”始于中国高端铸造
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司
投资要点
公司是国内高端铸件的龙头公司,未来开拓市场受益于“一带一路”和中国制造“2025”。
公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域。
公司最大的优势在于当前50%的订单来自于存量订单的维保业务。由于阀门类和泵类产品需要定期维修和更换,且这部分市场受油气价格变动影响较小,对公司而言是稳定的收入,因此,我们继续看好公司在油气行业泵阀铸件的稳定增长。
核电项目重启和中国核电走出去政策将带来公司业绩拐点。
受日本福岛核电站事件的影响,我国自2011 年后没有新增核电项目。福岛事件之前,公司的核电订单接近2 亿元,2013 年仅5000 多万。2014 年公司核电订单达到8000 万。我们预计,公司核电订单在2015 年会达到2 亿元左右,迎来业绩拐点。
2015 年上半年,招标期靠前的设备供应商的订单拐点已经到来, 预计今年下半年和2016 年,招标期靠后的设备订单也将会相继落地。
公司致力于高端铸件产品,毛利率高,产品单价不断上升。
过去几年,虽然公司铸件用主要原材料铜、钢、铁、镍等大宗商品均出现价格下降,但是公司产品的单价和毛利率一直维持稳中有升。产品单价从2009 年的2.8 万元/吨上升至2014 年的3.8 万元/ 吨,公司盈利能力在不断加强。
在产品单价提升的同时,公司毛利率也保持上升趋势:从2010 年的31.09%,上升至2014 年的33.27%。
全产品线、一体化的解决方案帮助公司完成产业链延伸。
公司拥有多种特殊合金产品的多年供货经验,可以满足客户对于产品材质的各种需求,公司具备生产100 多种特殊材质产品的能力。 公司拥有5 种铸造工艺,能够满足不同客户对产品性能结构的要求。 目前,公司在积极扩充产品线,力争实现产业链的延伸。公司依托铸造环节的突出优势,通过产业链各环节的先进设备和多种工艺组合,将铸造毛坯经过精加工成为核心零部件,进而经过焊接组装成为模块总成件,公司计划在未来实施向上下游产业链延伸的战略。
新产品技术壁垒较高,有望近期批量生产。
中子吸收材料是公司近期研发的新技术。中子吸收材料具有很高的研发和技术壁垒,目前公司工程物理研究院在该领域的技术储备位列国内领先的地位。中子吸收材料的业务净利润率将达到38%左右,具有良好的盈利前景。飞机涡轮片(PCC)技术的涉足大飞机和军工概念。我们国家在这一领域还是空白,公司最近开始涉足这一领域,凭借强大的研发能力,已经取得研究成果。
盈利预测
公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商,整体实力位列全球第三。2014 年业绩良好,我们对公司未来的前景也看好。预计公司2015/16/17 年的EPS 为0.36,0.81,1.05 元,按照行业平均50 倍市盈率计算,对应目标价格35 元-42 元。
风险提示:毛利率处于高位,原材料价格上调会引起毛利下滑。
赤峰黄金:环保收购再下一城,进军废旧电器回收
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:2015年6月2日赤峰黄金发布关于签署股权收购及增资意向书的公告,公司向梁建平先生支付人民币4000万元,同时向安徽广源科技增资人民币6000万元,获得后者55%的股权。本次签署的《股权收购及增资意向书》只是各方对目前意图的一个陈述,并不构成具有约束力的合同、承诺或协议。
点评:环保收购再下一城,进军废旧电器回收。广源科技是一家经国家环保部、财政部、发展委、工信部四部委评审确认的享受国家环保基金补贴的废弃电器电子产品处理企业,与公司在2014年收购的雄风环保可以产生业务协同效应。公司本次收购广源科技55.00%的股权,能够实现优势互补、资源共享,有利于公司进一步优化业务结构、扩大业务规模,增强公司盈利能力和持续发展能力。
利润承诺保证业绩,环保利润占比提高。广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺,2015-2017年净利润不低于1300万元、1900万元、2800万元,未完成的利润承诺由两位进行现金补偿,在此期间赤峰黄金保留收购剩余45%股份的权利。本次收购完成后,公司环保板块利润贡献有望进一步提高,实现估值切换。
盈利预测及评级:由于本次收购尚未签订正式的合同或协议,存在不确定性,因此我们维持公司15-17年EPS0.40元、0.50元、0.42元的预测,继续给予“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;收购事项中止。
苏宁环球:设立全资子公司,转型进一步加速
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
公司拟设立全资子公司。为配合公司战略转型,加强相关产业布局,公司公告拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司。公司曾在2014年的年报中披露,公司未来将会进一步加大转型的力度,除了已经进入的影视传媒行业以外,将会基于原有地产主业的优势及资源, 并考虑产业之间的协同效应,确定了大文体、大健康、大金融的转型目标,未来将会积极在多个前沿产业方向进行布局和尝试。本次拟设立的教育、健康、金融等全资子公司系为配合公司战略转型,加强相关产业布局,为相关产业的项目推进设立的全资子公司。同时在上海自贸区设立的股权投资公司系为加强公司项目投资管理和资本运作,享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,作为未来公司开展国内外业务的投融资平台。
同时公司继续坚持传媒文化转型方向。同时公司维持在文化传媒产业方向积极转型势头。2014年7月份公司正式收购苏宁文化100%的股权之后,公司先是通过收购泓霆影业51%股权切入电视剧制作行业;12月份公司通过参与英皇影业的《破风》,正式进入电影制作行业;此后公司再次参与筹备成立创意文化产业投资基金。公司在文化传媒产业转型方面同时保持积极的势头。
非公开发行进一步补充资金。另外公司公布了非公开发行方案,拟以不低于8.25元/股发行5.58亿股,共募集资金46亿元。募集的资金在扣除费用后主要用于公司现有的房地产项目。预计本次非公开发行将进一步缓解公司的负债情况,优化公司的资金结构。
员工持股计划保证利益一致。另外,公司公告董事会正式通过面向不超过76名职员的员工持股计划。借助于大股东向其提供的无息贷款,员工持股计划将通过大宗交易平台直接受让大股东所持有的4000万股公司股票,以其作为员工持股计划的标的。该计划针对公司高管相对集中,对于高层的激励将更加直接到位, 有助于公司业绩进一步提升。
投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.50元和0.64元。截至5月29日,公司收盘于20.19元,对应2015年PE 为40.38倍,2016年PE 为31.55倍,考虑到公司业务转型方向多元化具有较大的发展潜力,给予公司2015年50倍PE,对应目标价为25元,维持“买入”评级。
风险提示。公司转型不达预期。