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六大稀土集团整合将加速 相关概念股王者归来

2015-05-30 08:43:00 来源: 证券日报-资本证券网(北京)
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工信部下达今年第一批稀土生产计划六大稀土集团整合将加速

工信部日前下达2015年第一批稀土生产计划,6家稀土集团获得了94%的指标。工信部还表示,在集团外的原有计划企业指标要继续核减。显然,这将推动六大稀土集团加速整合

据经济日报5月29日消息,按照计划,今年首批稀土生产总量中,矿产品为52500吨,冶炼分离产品为50050吨。其中,6家稀土集团分别获得49712吨和46690吨的指标。对此,赛迪顾问原材料产业研究中心分析师雷洋认为,该计划将与相关安全管理、淘汰落后产能、环境保护、准入条件等政策形成合力,进一步加强对无计划超计划生产、乱采滥挖、走私犯罪、破坏生态环境等现象的打击力度,规范行业秩序。

六大稀土集团分别为中国五矿、中国铝业、中国北方稀土、厦门钨业赣州稀土和广东稀土。工信部相关负责人表示,今年年底前六大稀土集团要整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业,实现以资产为纽带的实质性重组,稀土生产总量控制计划都将集中下达给六大集团再分配。

据介绍,我国已利用稀土产业调整升级、战略性新兴产业、技术改造等专项资金,引导企业加强高端稀土应用技术研发和产业化等,高端稀土材料及器件性能得到了普遍提高。未来稀土行业将由资源型向应用型转变,稀土行业产业链下游将不断延伸,科研及资本的重心都将放在应用环节。

业内人士表示,目前中国稀土产业龙头企业还不多,龙头企业的辐射带动作用有限。未来政府端的政策支持以及资金端的资本运作都将指向稀土企业整合,中国稀土行业也将逐渐呈现出以央企控股、地方企业参股为主的格局。A股中稀土集团整合涉及包钢股份、北方稀土、五矿稀土、中国铝业等,后期或受益于稀土集团整合。(来源:中国证券网)

北方稀土:整合有助缓解过剩,价格短期仍有支撑

投资建议

公司是北方唯一的稀土整合主体,目前已经完成了北方稀土集团的组建,重组了内蒙古地区5家稀土企业,并与1家企业签订了相关协议。向前看,行业大整合将有助于缓解国内产能过剩的严重局面,重建有序竞争格局,但短期对公司盈利影响有限。上调公司目标价至30.6元,上调评级至中性。

理由

包钢稀土2014年营业收入58.4亿元,同比-31%,归属于母公司净利润6.4亿元,折合每股收益0.27元,同比-57%,与预告一致。公司拟向全体股东每10股送5股红股,同时每10股派发现金红利1.25元(派息率47%)。

评论:1)2014年稀土价格继续下跌(氧化镨钕-3%),同时中重稀土的销售占比下降,导致毛利率下滑3.6ppt至33%;2)公司降本增效、增收节支成效显着,全年降本增效2.83亿元。

收储仍将对价格形成支撑。年初以来受行业严打和收储预期推动,氧化镨钕价格累计涨幅+9%,氧化镝+14%。虽然近期有所回调,但根据历年收储前后的走势判断,我们认为收储完成前稀土价格仍有支撑。

出口关税取消和资源税改革将倒逼行业整合步伐的加快。目前稀土价格较低,为资源税“从量计征”向“从价计征”转变提供了较好的契机;此外,出口关税取消也要求资源税改革尽快推出以提升国内资源价格,对冲关税取消对出口环节的影响。但税费的提高将刺激稀土非法开采和走私行为愈发猖獗,因此要求六大集团对上游资源和冶炼产能的整合步伐加快。

盈利预测与估值

上调2015年盈利预测9%至0.31元以反映公司前期成本控制的效果,同时引入2016年EPS为0.31元。假设2015/16年公司主要产品产量同比0%/0%,氧化镨钕价格0%/0%。

由于稀土价格疲弱,公司盈利仍将承压,但考虑到稀土大集团格局形成后行业供给关系的改善,上调公司目标价64%至30.6元(目标2016eP/B为8x,9%上涨空间),同时上调评级至中性。

风险

稀土价格超预期下跌。(中金公司)

厦门钨业:风格稳健的新材料领军企业

投资逻辑

厦门钨业是一家技术实力突出、经营稳健的老牌新材料国企。公司盈利来源以钨钼材料为主,稀土、电池材料、房地产业务为辅。公司以最具竞争实力的国际性一流公司作为战略目标,通过硬质合金和钨钼深加工产品做强,通过能源新材料(稀土)做大,房地产业务为公司一段时期的利润增长点。

钨产业链优势突出,期待钨价回升。公司拥有多家钨矿,依靠金鼎钨钼产能释放及集团公司潜在的资源注入,公司上游资源自给量不断提升;公司APT冶炼产能居全国之首,钨粉及硬质合金产能、产量及出口量居国内前列,品质优良。我们预计,随着钨成本支撑趋强,国内刺激政策不断加码,制造业、基建需求回暖将带来钨价回升,提升钨业务业绩。

稀土业绩改善:整合主体,资源扩张前景乐观,冶炼盈利改善,磁材产能释放。公司是福建稀土资源的整合主体及6大稀土集团之一,年指令性计划指标近2000吨,资源成长前景好、保障度高;稀土冶炼盈利改善,磁材产能不断释放,及预期价格回升对公司业绩形成正面支撑。

电池材料行业领先,市场更具空间。公司电池材料业务迅速成长,如2014年,公司锂离子材料产销量进一步扩大至4552吨,同比增长55%,目前公司已成为电池材料行业的领军企业,贮氢合金粉、锂电材料市场占有率都处行业前列,与松下等客户合作关系稳固。公司锂离子电池材料3C与动力电池各占一半,随着电动汽车需求爆发,公司成长空间更加广阔。

2015年,房地产业务主要看漳州湾区,利润贡献可能有所降低。

盈利预测与投资建议

盈利预测:我们预计公司2015年到2016年的业绩分别为0.43和0.57元,对应当前股价的PE水平分别为79和60倍。

投资建议:我们看好,公司在钨、稀土资源拓展上的潜力,及深加工产品产能的释放空间,随着钨、稀土产品价格的回升,公司业绩将逐步好转,而公司电池材料业务,紧扣新能源汽车行业发展方向,随着产能的增长与释放,其盈利能力也将显现,为此,我们给予公司“增持”评级。

催化剂与风险提示:我们关注,钨价、稀土价格、钨资源注入、电池材料放量等因素对公司股价的催化作用。风险在于:稀土、钨价持续低迷;电池材料质量与市场不及预期,漳州等地房地产市场风险等。(国金证券

中国铝业:业绩有所改善,电价下调将锦上添花

事件:

公司于2015年4月29日对外公告2015年第一季度报告,公司一季度实现营业收入273.89亿元,同比下滑22.28%;归属于上市公司股东净利润6307.10万元;基本每股收益0.005元。

点评:

业绩改善主要源于投资收益、政府补贴及产品毛利率提高。一季度公司业绩改善主要原因为报告期内公司确认了转让联营公司股权所获得的收益。公司2015年1月22日、23日累计减持焦作万方股份475.89万股(占焦作万方总股本0.3956%);2015年3月,公司将持有的焦作万方的部分股权(股份数量1亿股,占焦作万方总股本的8.3136%)以协议转让方式向洲际油气转让,每股转让价10.03元,转让价款共计10.03亿元。一季度确认投资收益7.08亿元,同时,一季度获政府补贴计入营业外收入4.58亿元,也对公司业绩产生积极影响。

生产经营方面同比亦有所改善,毛利率增加了4.76个百分点,主导产品电解铝和氧化铝制造成本同比分别下降约7%和8%,营业利润亏损减少。

剥离落后产能,利好公司业绩改善。公司于2014年年底公告,控股子公司中铝宁能拟在产权交易所公开挂牌出售宁电硅业、宁电光伏材料、宁电硅材料及银星多晶硅四家硅产业子公司的股权。截止2014年3月31日,宁电硅业资产总额为1935.61万元,负债总额为1425.22万元,所有者权益为510.39万元;宁电光伏材料资产总额为7.92亿元,负债总额为7.60亿元,所有者权益为3170.73万元。宁电硅材料资产总额为6.81亿元,负债总额为5.66亿元,所有者权益为1.14亿元;银星多晶硅资产总额为3.72亿元,负债总额为5.96亿元,所有者权益为-2.25亿元。尽管此次剥离的资产并非中国铝业的核心资产,且负债总额、权益净资产等占比小,对公司业绩帮助有限。但公司剥离落后产能的举动显示出其努力改变现有经营状况的决心,预计将来公司剥离落后产能的措施将会延续,业绩有改善的预期。

基本面改善,铝价有望回升。随着原有电解铝产能逐步关停以及新增产能增速减缓,来自于铝供给端的压力渐小;“一带一路”战略以及国内铁路基建的大规模投资将带来下游轨交用铝需求增加,供需矛盾逐步减缓。铝价目前已处于成本线左右,随着国内铝土矿库存的消耗,氧化铝价格稳步走高,纵使电价下调可减少电力成本,但铝价依然有成本支撑。当前宏观经济下行压力较大,中国已进入降息周期,包括铝在内的基本金属价格有望上涨;同时,美国经济增速一季度可能放缓,3月非农新增就业仅12.6万人,是一年多来首次低于20万人,美联储加息可能会推迟,对基本金属价格短期构成利好。

综上,铝价有基本面好转的支撑,价格将有一定程度回升,公司业绩将受到积极影响。

国务院下调电价锦上添花。4月8日,国务院常务会议决定下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格:下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约0.02元;实行商业用电与工业用电同价,将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约0.18元,。电解铝行业是传统的高耗能企业,电力成本占比约40%,此次电价下调将对公司业绩产生积极影响。

维持公司“买入”评级。公司未来业绩将逐步改善:第一,剥离落后产能。公司未来有望继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司;第二,铝价触底反弹预期强;第三,电改政策实施在即,公司作为电解铝龙头将直接受益成本下降。公司盈利能力将得到改善。预计公司2015-16年EPS分别为0.15元和0.17元,目标价为12.00元,对应2015年80倍PE,维持“买入”评级。

主要风险:铝价大幅波动风险;公司盈利能力持续下滑风险。(海通证券

包钢股份:钢铁行业整体低迷,导致公司业绩下滑

2014年钢材市场持续低迷,公司产品利润缩水严重。

按照公司13年年报中披露,2014年整体经营目标为实现营业收入432亿元,利润总额10.28亿元。但是,公司2014年实际营业收入仅298亿元,实现利润总额4.22亿元。分别占比2013年底预计数的68%,41%。公司未能全面实现年度经营目标,主要是2014年钢铁市场持续低迷,钢材销售价格继续下跌,虽然公司强化管理、加大降本增效力度,但仍无法弥补钢材价格下降及国内钢材市场疲软等客观因素影响,使得公司未能完成经营目标。

管理层2015年业绩预期中性偏乐观。

按照公司14年年报中披露,公司2015年计划产铁1300万吨、粗钢1316万吨、销售商品坯材1240万吨、营业总收入368亿元、利润总额8.35亿元。我们认为,在目前钢铁行业整体产能过剩,环保压力逐步加大,钢材价格因需求疲弱而不断走低的大背景下,公司2015年业绩预期相对偏于乐观。

进口矿价格进一步走低,公司精粉自给率优势逐渐被削弱。

2014年随着世界四大铁矿石巨头的联合作战,进口矿价格进一步下跌,价格相对于年初跌幅超过50%。按照目前的进口矿价格,公司此前75%的精粉自给率所带来的成本优势已越发变得不明显。

盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.05、0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,将成为北方最大稀土资源型企业,继续维持“增持”评级。

风险因素:钢铁行业继续低迷,普钢产品价格持续走低。(信达证券)

五矿稀土:年报符合预期,关注集团资产注入进度

点评:

业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。(国海证券

netease 本文来源:证券日报-资本证券网 责任编辑:王晓易_NE0011
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