牛市中的“弄潮儿”：次新股业绩向左股价向右

2014年下半年以来，A股市场上演了一场气势如虹的逼空式上涨行情，上证指数以58.03%的年涨幅牛冠全球。2015年以来,A股上涨走势依然一骑绝尘，截至5月20日，上证指数已累计上涨37.46%。而在此期间，次新股更是成为本轮牛市的“弄潮儿”，上市后近乎疯狂的表现不仅将财富效应演绎到极致，同时还成为各路资金争相追捧的“宠儿”。

次新股业绩向左股价向右

2014年，A股市场IPO重启，数百只排队许久的公司，经历过会、招股等程序后，成为A股市场的“新生力量”。次新股上市以来，其涨势异常彪悍，尤其是2014年6月，在经历4个月休整后上市的次新股，几乎全部上演了挂牌后即持续涨停的“戏码”。其中，股如其名的暴风科技涨势最为“妖气十足”，上市后先是连续28天一字涨停，再经过一个交易日的稍作喘息，又是连续5天收出涨停板，本周以来则再次连续3天强势涨停，截至5月20日，公司上市以来的40个交易日中已经暴风骤雨般地实现了36个涨停，累计涨幅高达2826.17%。当然,此前上市的中科曙光、中文在线、京天利、兰石重装等8只次新股的涨幅也不容小觑，上市以来的累计涨幅均超过了1000%。统计数据显示,自去年上市以来股价实现翻倍上涨的次新股多达204只，占全部次新股的84.3%。

“如果在开盘当天投一万元买暴风科技，现在都有200万元了！”暴风科技涨幅已经很令人吃惊，但其亏损的业绩支撑起了如此高的股价更是让人惊愕。暴风科技一季报显示，公司归属于母公司股东的净利润亏损320.85万元，比上年同期下降146.72%；基本每股收益为-0.0357元，比上年同期下降了146.79%。

虽然次新股上市以来走势“牛气冲天”，但并非所有公司的业绩增长都能跟得上股价上涨的步伐。根据Wind资讯数据统计，2014年上市的125家次新股中，49家2014年末净利润同比出现下滑，2015年以来上市的117家次新股中，22家公司今年一季度末净利润同比出现下滑，目前甚至有33家次新股在去年年报和今年一季报中出现净利润连续下滑现象。但在市场表现层面，业绩的滞涨并没有阻碍股价的表现，有29家次新股实现上市以来股价翻倍。

对于新股上市后如此“逆天”的涨势，究其原因，即“老牌”成长股价格高企及大市值股票去杠杆隐忧迫使资金寻找新突破口，新股具有的独特优势凸显，如筹码相对分散和“干净”、比同行业其他个股更具想象空间等。知名经济学家宋清辉分析，新股能连续涨停与新股发行制度本身有很大关系，目前新股仍是市场上的稀缺产品，新股预估发行市盈率受限，大部分新股估值相对同行业折价明显，上市后必然遭到哄抢。兴业证券也认为，新股题材符合市场上“新”和“炫”的投资主题，积聚了大量的人气。新股流通盘较小，股价很容易被炒起来，短期内换手率极高，股票横盘后再度拉起的阻力不强，上涨空间很大。所以，新股容易成为资金规避市场震荡风险时的“心头好”。同时，新股“有钱任性故事多”。牛市中，动作较多、资本运作能力强的公司更容易得到市场青睐，股价上涨又能帮助公司融得更多资金，并且在并购对价时占便宜，有利于公司进一步外延扩张，形成正反馈，不断壮大公司的规模和市值。当然，考虑到次新股价格较高，从财务指标和股价两个角度综合分析，“高送转”潜力也更大。

次新股为历年高送转温床

随着A股上市公司2014年年报、2015年一季报正式画上句号，2015年中报业绩的炒作开始走马上任。除了业绩大幅预增的个股，中报另一重要看点非“高送转”莫属。尽管相比年报“高送转”的个股数明显偏少，但数据统计也显示，中报涉及送转的公司中，达到“高送转”比例的个股比重则相对年报更高。而历史数据也显示，次新股历来都是“高送转”股辈出的“温床”。

投资“高送转”题材股，不仅要关注其送转方案，还要考虑公司的盈利、估值等基本面情况，判断公司成长力是否与其扩容后的资本相匹配，从而寻找出真正有投资价值的公司实现长期获利。“高送转”并不会对上市公司实际价值产生影响，大部分“高送转”公司股东或有增发需求，或因公司盘子太小，想借“高送转”扩张股本做市值管理。出台“高送转”方案即可以帮助部分中小上市企业迅速扩大股本扩张公司资本规模。当然，也不排除一些上市公司，在基本面堪忧的情况下通过“高送转”吸引二级市场投资者的注意，达到大股东高位减持套现的目的。

为了筛选出真正具有较好成长性的绩优“高送转”公司，可综合考虑次新股的营业收入增长、净利润增长、净资产收益率、未分配利率、资本公积金等财务指标，同时还要剔除刚刚在2014年度实施或拟实施“高送转”的个股。根据已公布的2014年年报统计，去年下半年上市的次新股中，共有39家实施或拟实施送转方案，其中36家达到了10送/转5的“高送转”界限，25家公司送转方案触及甚至超越了10送/转10，2014年12月31日年末上市的国祯环保，年度送转方案高达10转20派1.2。

综合来看，只有结合了公司基本面及股价表现筛选出的公司才具有更高的“高送转”概率，同时也具有更保险的投资价值。

次新股再融资“一石二鸟”

趁着牛市春风，上市公司再融资已成为A股市场一道不得不提的风景线。这其中还包括了不少刚刚完成IPO的次新股。

统计数据显示，去年下半年IPO重启后上市的次新股中，目前已有11家公布了增发预案，其中10家次新股的再融资预募集资金超过了IPO的实际募资规模。其中节能风电2014年9月IPO募资3.86亿元，在今年3月11日公司又公告拟定增募资30亿元，超过首发募资约8倍；兰石重装于2014年10月上市募资1.68亿元，今年5月份也拟定增募资12.5亿元，接近首发募资的7倍之多。合并计算，11家有融资需求的公司定增募资总额约为IPO募资总额的3倍之多。

对于上市不久即再次融资的举措，不少上市公司表示，自去年下半年IPO重启以来，受制于发行市盈率的窗口指导意见，低发行价、低市盈率成为新股发行的常态。“为了上市我们只好牺牲募资，选择地板价发行。”

相应地，因这些公司在上市后股价出现暴涨，连拉十几个涨停板的现象也已稀松平常。由于股价暴涨，次新股再融资的发行价格均大幅高于IPO发行价。其中，中科曙光今年4月25日发布定增预案，公司拟以不低于65.30元/股的价格定增不超过2143.95万股募资14亿元，扣除发行费用后全部投资于环境质量监测分析预警一体化系统项目(10亿元)和偿还银行借款(4亿元)。回头看，中科曙光IPO时的发行价格为5.29元，募资总额仅3.97亿元。

值得一提的是，上周五，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻通气会上透露，上市公司非公开发行新股行政许可拟取消，但这还要待《证券法》修订完成并实施后才能成行。可以预见，在行政审批逐渐放宽、为市场化运作创造条件的大背景下，加之资本市场景气度较高，上市公司再融资案例会持续增加。如果说IPO融资是“带着镣铐跳舞”，那么，在牛市中再融资“补血”则相当划算，既能在股价暴涨后以高价发行避免过多稀释控股权，又能引入外部投资者稳定股价预期，如此“一石二鸟”之计是次新股“家族”踊跃定增的核心动力。