汉能股价大跌 三种可能大猜想

网易财经5月21日 昨天，最火的数字不是520，而是566。 香港上市公司汉能薄膜发电（股票代码00566）股价遭腰斩，一日蒸发千亿市值后，围绕这家公司及其实际控制人、新晋首富李河君的无数猜想被瞬间引爆。

引发二级市场狂澜的风暴眼在哪？市场人士提供的“蝴蝶效应”、“空头围剿”和“连环爆仓”说法难以统一，但是对于首富的含金量，几乎异口同声表示“有问题”。

今年初，“新能源大王”李河君以1600亿元身家坐上中国首富的头把交椅，可这位置还没捂热，便被腰斩了千亿身家。

5月20日，李河君实际控制的汉能薄膜发电以7.35港元开盘，10点15分股价跌破7港元后,开始狂泻，25分钟后已跌至3.46港元，暴跌46.947%，市值蒸发1440亿港元，以此前港交所披露的80.89%的占股比例计算，李河君身家缩水1165亿港元，难保首富之位。

狂澜发生在看似风平浪静的一天，当日汉能薄膜发电的股东大会在香港召开，虽然主席李河君缺席，但有消息证实其留守北京为汉能清洁能源展示中心落成仪式站台演讲。

二级市场的风暴眼在哪？截至到目前，已进行紧急停牌的汉能薄膜仍未作出交代，市场人士则揣测纷纷，提出三种可供参考的说法：

英利暴跌引发太阳能板块整体下挫 城门失火殃及池鱼

这是在汉能股价暴跌后最先传来的说法，汇业期货策略师岑智勇和solarzoom创始人刘昶都告诉网易财经，由于公众对中概美股英利绿色能源的债务情况担忧，该股在前一日大跌37%，受此影响后港股太阳能的整体板块下挫，“枪打出头鸟”，前期上涨最为迅猛的汉能薄膜发电在集体沦陷中不幸领跌。

“汉能本身经营应该不至于有大问题，我们和他们合作分公司，他们总体还可以的”，刘昶表示，他认为造成英利、汉能股价大跌的主要因素是负债率高的问题，但这实际上是光伏行业的共性。

英利也在强调“这只是一个误会”，在股价重创后两度发布声明，指出是因为年报材料中提示风险有“公司有很大的债务和偿还债款需求….而这一债务水平可能对公司未来的持续运营有很大影响”的表述，导致公众对公司经营状况和债务状况产生了误解。

有组织的空头围剿

还有一种说法是汉能薄膜发电遭遇了空头有组织有预谋的围剿，深圳的一位资深私募人士告诉网易财经：“今天的成交量不算大，用有限的筹码在短短几十分钟里将价格从7块多打到3块多，除非事先沟通好了，市场形成了一股强劲的合力，几家联合起来一起砸盘”。

据数据显示，5月20日，汉能薄膜发电成交量1.748亿股。若按照李河君持股80.89%计算， 417.143亿的总股本中，公众持股数量只有79.83亿， 昨日成交量只占公众持股的2.19%。若“围剿说”成立的话，空头以成交额10.5亿元的合力击破汉能千亿市值，可谓四两拨千斤，赚得盆满钵满。

值得一提的是，港股虽是“空头天堂”，但汉能薄膜被视为“空头禁区”，由于大股东的股权集中度高，“控盘”实力强，轻轻松松拉动股价便能让空头血本无归；除此以外，公众持股数量小导致市场筹码少，吸筹难度较大。上述私募人士透露曾有空头在汉能薄膜发电这遭遇滑铁卢，是否因此结下大梁，拉上兄弟趁美股利空之际围剿解恨，还无法证实。

从彭博数据来看，当天交易量最大的券商是中信国际，交易量达2362万股，其他交易规模较大的券商还包括野村、美银美林、UBS、高盛等。交易数据显示，短短一个多小时内，有8次600万股以上的成交，19次超过100万股的减持。

而从汉能股价波动的历史来看，“做空说”也并非空穴来风。彭博数据显示，今年1月8日，针对汉能的沽空率为0.02%，第二天即升1200倍，沽空率达到25.5%。今年1月28日和29日，汉能沽空率也由两天前的0.76%上升至4.26%和16.85%。最近一次针对汉能的沽空率大涨发生在3月24日和25日，由0.84%上升至13.95%，再上升至21.18%。沽空率三次飙升都与英国金融时报对汉能的报道时间一致，英国金融时报的报道刊出时间恰好分别在2015年1月8日，2015年1月29日和2015年3月25日。

北京中恒信律师事务所合伙人杨向东律师发表看法说：“如果一份外媒一直在写一个公司的负面，并且隔空喊话，给香港证监会施压，那么得到巨大好处的并不是投资者，而是做空汉能失败的对冲基金。”

杠杆游戏断裂 连环爆仓

或许事实远比上述说法复杂，随着讨论的深入，针对该股以及实际控制人李河君的质疑声音越来越多，曝出因股东大量质押上市公司股权，股价下跌导致“连环爆仓”的说法。

一位研究环保港股的卖方分析师刘波（化名）告诉网易财经，如果股东将上市公司的大量股权用于质押融资，机构的一大笔出货容易引发股价下跌，触及质押融资时设置的预警线，在无资金或者股权用来追加质押物的情况下，股价进一步跌破止损线，导致信用机构将质押的股权强行平仓，大量股份被抛售引发股价断崖式下跌。

实际上，这一假设并非空穴来风，而是情景再现。2013年12月20日，汉能股价突泻三成，斩仓疑云之下，紧急停牌，当晚汉能公告披露李河君将逾40亿市值的股权质押给4家机构贷款3.45亿元，用于增持股份。

最终汉能主席代明芳出面向媒体解释，李河君只是短暂周转不灵，可按期还清欠款。为了说明事情不大，他还举出“李嘉诚这么有钱的人一样要借钱”的例子，只可惜，市场人士对于李河君首富的含金量一直质疑不断。

“它只是一个笑话”

2015年1月1日至5月19日，汉能股价从2.8元来到7.37元，最高时在3月5日创下9.07元/股的历史高位，翻三倍。对于网易财经执着询问汉能为何能创造“中国奇迹”，一位私募人士直言：“这重要吗？它只是一个Joke（笑话）”。

据年报数据显示，汉能从2011年至今连年盈利，最近三年的净利润为13.16亿港元、20.18亿港元和33.07亿港元，保持强劲的增长势头，增幅高达83%、53%和64%，这在一片哀嚎的光伏业显得鹤立鸡群，然而市场人士对此并不买账，他们对于汉能有着各种各样的描述， “奇葩”、“妖股”、“叹为观止”、“光伏界的拉斯维加斯”等等，但他们也透露，真相只有一个“没有一家买方覆盖这只股”。

“上下游都是关联公司，左手倒右手，利润率还不是自己说了算吗？”上述私募人士表示，一方面，汉能薄膜发电购买股东关联方的生产材料；另一方面向大股东供应生产设备，，给关联方及其它企业安装设备，其80%以上的营业收入来自于关联方。

另一位产业人士也从产业角度谈到汉能的高利润的疑点，“苹果手机技术先进能够产生超出行业水平的高额利润，但是汉能的高额利润不知从何而来，”他继续解释说，“现在太阳能大多以晶硅为主，它的转化率在20%以上，而汉能的薄膜的转化率在16%，按理成本更高、利润率更薄”。

然而，汉能的利润率远远超出同业。据其2014年报显示，毛利55亿港币，净利润33.08亿元，营业额96.15港币，毛利润和净利润分别为57.2%和34.4%，这两个指标在2014年上半年曾是86%和52%的惊人数字，而上述提到的中概美股英利去年的毛利润才15%-17%。

虽然汉能股价在质疑声中不断创下新高，但在业内人士看来，无非是大股东自拉自唱的独角戏，“汉能股票非常特殊，专业做港股的人都不会去碰，机构也大都看都不会去看”，一位长期关注港股的深圳私募人士告诉网易财经：“这种股价炒得再高也和我们无关”。

“这种高度控盘的股票，你觉得散户会去接盘吗？”上述私募人士说：“这次暴跌停牌，无非是有投资方会直接和大股东老板谈判后市怎么处理，这种跌法大家都会吃不了兜着走”。

汉能故事将如何继续

截至目前，汉能仍未就暴跌做出官方解释，而真相将直接关系到汉能的后市，一位广州的投资者告诉网易财经，他已经在本轮暴跌中损失了近千万港币。

“如果说是受英利的影响或者是空头袭击，对上市公司的影响不大，股价有抬头的可能”，刘波告诉网易财经，“但如果是股东的质押股权被平仓，若无法还清欠款，则会对上市公司产生较大的影响，不仅爆料了大股东的资金问题，还还有股权会发生了改变”。

据外媒援引知情人士消息，汉能此次暴跌的原因或许更加严重，因大股东操纵市场被举报而遭到当局的调查。港交所网易财经向港交所进行求证，截至发稿之时尚未获得回应。

市场人士将此与大股东股权质押行为联系起来分析，操纵股价一方面可以获得更高的授信，股权质押融资折扣率一般是质押时股价的40%，意味着股价越高，融资金额越高；另一方面还可防止股价下跌触发预警甚至是平仓。

港交所对于操纵市场的处罚严厉，2009年香港最大的股权操纵案，4名被告以1.9亿元拉升泛海酒店市值40亿元，被判拘禁26-30个月。（网易财经 张艳）