网易财经5月10日讯 央行今日再度降息0.25个百分点。长城证券对此发布研报称，央行上次降息是2015年3月1日，调整幅度亦为0.25个百分点。央妈上次降准为2015年4月20日，调整幅度为1个百分点。在上次降准之后，市场对再次降息的预期升温，五一期间就传出降息的传闻，现在可谓是尘埃暂时落定。现在的经济数据是在不容乐观，货币政策放松也是预期之中。回顾上次降息时市场表现，一周内涨幅最好的是有色金属、纺织服装与商贸零售，跌幅最大的是银行、非银和建筑。在上一次降息的东风下，市场突破了3000-3500的震荡区域，可见降息并不改变市场本身格局，市场该怎么玩还怎么玩。
对于下周的A股走势，长城证券表示，鉴于市场在短期大幅调整后需要时间来完成换手，酝酿新的动力，所以维持主板震荡市的判断（即使央行今日降息，仍然维持这样的观点）。
长城证券认为，创业板的风向依然没有走完，本轮始自创业板及中小板的牛市，最终也将终结于创业板。此时看空创业板，即意味着在这个时点看空这轮牛市。股市中，唯一不变的是人性、恐惧与贪婪。各种故事，风向，逻辑，一定在当下有其合理性，且在短期内是不可证伪的。如01年网络股破灭，07年旧蓝筹股神话破灭之前，那些故事都是对的，相信的人都赚了大钱。只要不要相信到骨子里去就行。投资人应该心中无多空，跟随市场，顺势而为。趁着现在创蓝筹（创蓝筹是指创业板和中小板中的龙头（市值较大），成长迅速，业绩有保障（已经出现了连续几年的业绩验证其并非画饼，讲故事），在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，市值后续仍具有较大的增长空间，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量）的风正在时，趁着央行的货币政策还在不断宽松（又降息了），心中无多空，顺势而为才是王道！
以下为研报全文：
长城研究所策略研究团队（汪毅，彭益，包婷）
在5.3的报告《浪沙淘金》中我们指出“5月延续调整的概率较高，短期指数已经处于4500点附近，未来个股分化会越来越大。选股的重要性重于市场研判。从结果上看，上证果然收出了近9周以来第一次周阴线，高低点调整幅度达到10.35%，量能明显缩小。而创业板则继续高歌猛进，直指3000点大关，且在量能上得到支撑。
5.6的报告《创蓝筹：本轮牛市的燎原之火》提出：历史虽然不会简单的重复，但是通常在某些局部相似而值得借鉴。研究1996-1997，2006-2007的核心驱动力与当时的时代背景后，我们认为，每一轮行情中都会有贯穿始终的板块，而创蓝筹可能是贯穿本轮牛市的生命线（燎原之火）！市场近期正在展开一轮牛市中的调整，经过一番整固后，创蓝筹有望率先突围。周五市场反弹即呈现出以创业板（创蓝筹）为先锋的有力反击！
本周观点：鉴于市场在短期大幅调整后需要时间来完成换手，酝酿新的动力，所以我们维持主板震荡市的判断（即使央行今日降息，仍然维持这样的观点）。目前时点，继续坚持浪沙淘金策略，自下而上选择合适的投资标的，经过对上一轮传统蓝筹爆发与结束的时间段的分析，我们认为，创业板的风向依然没有走完，本轮始自创业板（及中小板）的牛市，最终也将终结于创业板。此时看空创业板，即意味着在这个时点看空这轮牛市。推荐投资者在长城证券创蓝筹50组合中，结合2015Q1公募基金持仓占比及前期调整幅度等因素进行优中选优。
本篇报告还就创蓝筹方面的研究成果进行了进一步的深入，主要包括：传统蓝筹基金在上一轮牛市中的组合表现情况，创蓝筹组合在筛选标准层面考虑，长城证券创蓝筹50组合标的目前的基金持仓情况等，我们后续还会不断推出这方面的研究报告。
上轮牛市中蓝筹组合的表现：综合上一轮传统蓝筹爆发与结束的时间点看，始自2002年，主要高潮完成在2007年10月，次要高潮完成在2009年8月，中间历经5-7年。由于国内支撑经济的传统增长动力的减弱，如银行、采掘、化工、钢铁、家电等行业的多数个股完成了由当时的新蓝筹向后来的传统蓝筹的转变。而2007年牛市结束之后，蓝筹股呈现出扩散的状态，传统及新兴行业的二线龙头及更细分领域的龙头开始不断壮大，也反映了中国经济结构的逐渐变化。借助统计局公布的2007年的投入产出表数据，可以看出以TMT为代表的一些行业已经开始零星般的冒了出来，只是当时还没有被大家所充分重视。其中，靠前的行业每隔5年的拉动系数就会增加一些，这些星星之火，潜移默化的在逐渐的扩大。直到2011-2012年积聚到一定程度后，真正的开始爆发。而本轮牛市可能将会是96-97年和06-07年以来的第三轮大牛市，从时间上推演还没有结束，且其代表指数将是创新蓝筹指数（创蓝筹）。
创蓝筹组合在筛选标准层面的讨论：准确的说，我们认为不同的投资者对于创蓝筹的筛选标准可能会有所不同，这是一个方法论层面的争论（上篇报告发出后，我们收到了很多家机构的反馈，特别对于筛选标准层面的争论引起了市场的广泛讨论，对我们后续的研究工作有很大的激励和促进作用）。但核心目标都是希望在那些代表新兴成长的行业中找到已经呈现真实业绩，后续的战略规划明确，市值增长空间仍然较大，未来有望承接旧蓝筹，成为中国经济增长核心动力的企业。
长城证券创蓝筹组合的组成：50只创蓝筹50组合中，有26只中小板股票，24只创业板股票。除了万达院线和腾信股份是次新股外，其余48只个股均为2012年10月之前上市，多数集中于2007年之后上市。我们统计了本轮行情创蓝筹中各股的公募基金持仓情况以及目前为止调整的幅度（目前股价距离2015年最高价），推荐投资者综合2015Q1基金持仓占比+2015年调整幅度+公司基本面及后续规划进行投资排序考虑，必然会在本轮行情接下来的阶段取得不错的收益。
最后借用一位前辈的一句话，也代表对近期市场急剧波动的感受：股市中，唯一不变的是人性、恐惧与贪婪。各种故事，风向，逻辑，一定在当下有其合理性，且在短期内是不可证伪的。如01年网络股破灭，07年旧蓝筹股神话破灭之前，那些故事都是对的，相信的人都赚了大钱。只要不要相信到骨子里去就行。投资人应该心中无多空，跟随市场，顺势而为。趁着现在创蓝筹的风正在时，趁着央行的货币政策还在不断宽松（又降息了），心中无多空，顺势而为才是王道！
下面有更加全面的论证逻辑和数据分析：
一、多维度数据分析
1、成交量继续萎缩：3月17日成交量过万亿，截至4月底除3月24日，所有交易日全部A股成交量均过万亿，4月20日更创下了接近1.8万亿的天量，但到4月最后两日成交量开始出现不济的迹象。5月第一周成交量继续萎缩，5月7日再次低于万亿。4月最后一周与5月第一周周成家总量在5.8万亿，而4月第三周成交量则在8万亿以上，3月底到4月24日四周平均周成交量在6.6万亿。创业板的周成交量从3月27开始下降，指数从4月3日开始震荡，上周又开始继续上行，继续上升的动能依然没有变化。
2、新增开户数大幅增加，但难以与历史对比： 4.27-4.30新增股票账户数为295.42万户，环比减少29%，在同样可比口径下的新增账户数显著减少，代表新股民的热情有所削减。
3、新增基金账户数结束连续4周上升趋势： 4.27-4.30新增基金账户数119.79万户，环比减少22%，结束了新增开户数连续4周增加的趋势。
4、融资融券余额增速放缓：截止4月29日，融资融券余额为1.835万亿，融资余额到达1.825万亿，均处于历史最高位置，但融资融券余额增速自4月20日开始有所放缓。
5、银证转账：上上周（4.27-4.30）银证转账增加额为0.69万亿元，银证转账减少额为0.75万亿元，银证转账净流出638亿元，延续了之前一周的净流出。
二、近期重点事件分析
1、央妈“母亲节”见：主因提振经济，客观上助力市场，不改市场运行结构
中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
观点：央行上次降息是2015年3月1日，调整幅度亦为0.25个百分点。央妈上次降准为2015年4月20日，调整幅度为1个百分点。在上次降准之后，市场对再次降息的预期升温，五一期间就传出降息的传闻，现在可谓是尘埃暂时落定。现在的经济数据是在不容乐观，货币政策放松也是预期之中。回顾上次降息时市场表现，一周内涨幅最好的是有色金属、纺织服装与商贸零售，跌幅最大的是银行、非银和建筑。在上一次降息的东风下，市场突破了3000-3500的震荡区域，可见降息并不改变市场本身格局，市场该怎么玩还怎么玩。
2、两融事件继续发酵：快牛转慢牛
在中信调整两融可抵充证券的折算率后，海通、华泰、德邦、招商等多家券商也上调保证金比例。光大银行资管部发出通知，伞形延期以及成立新伞单个子单元主板、中小板单只股票投资限制改为20%，其他没有变化，从2015年5月18日起，该行伞形信托最高杠杆降为1:2。
观点：从证监会对两融业务的检查与规范，到券商自发加强两融风险控制、银行下调伞形股票投资限制。这轮牛市中的杠杆力量巨大，我们认为加强两融风险控制，对短期市场走势或有冲击（上周调整的原因之一），但是长期来不会改变市场的走势，且有利于市场走向慢牛。同时可以关注部分折算率上调标的的投资机会。
3、勤奋的官媒：监管层底牌尽现
5月5日人民日报刊登了一篇《牛市也别忘风险》的评论。当日大跌后，新华社及新华网周二晚间连发《股市遭遇重创不失为一场洗礼风雨过后更见彩虹》等四篇股市相关的文章，文章表明牛市格局仍将延续，A股终究将回归理性慢牛。人民网5月6日发表文章评论人民日报《牛市也别忘风险》，表明作者只是在提示风险，并未否定牛市。
观点：官媒可谓是今年最勤奋的策略。在经济依然疲弱，转型未完成之时，官媒一会强调风险，一会表明牛市延续，其纠结的态度将政府的底牌显露无疑：慢牛，长牛，帮助中国经济转型。我们认为调整过后市场依然是往上的，同时个股分化加大。
三、创蓝筹的前世今生
1、什么是蓝筹股？
“蓝筹”一词最早源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差，投资者把这些行话套用到股票。在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。蓝筹股，经营管理良好，创利能力稳定、连年回报股东的公司股票。这类公司在行业景气和不景气时都有能力赚取利润，风险较小。
蓝筹股又分为：一线蓝筹股，二线蓝筹股，绩优蓝筹股，大盘蓝筹股；还有蓝筹股基金。
2、什么是创蓝筹？
我们认为，创蓝筹是指创业板和中小板中的龙头（市值较大），成长迅速，业绩有保障（已经出现了连续几年的业绩验证其并非画饼，讲故事），在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，市值后续仍具有较大的增长空间，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量。
3、创蓝筹和传统蓝筹的区别是什么？
传统蓝筹代表的是支持过去一轮中国经济高速发展的驱动力，而创蓝筹代表的是支持未来中国经济增长的核心驱动力。
从2002年到2014年，每一轮牛市都会出现带有蓝筹字样的新的公募基金，历史上共出现过20只带有蓝筹标签的基金， 我们来看看他们当年的组合及历史表现：
A、2002—2004年的蓝筹基金的重仓股及其表现：
我们将2002-2004年的三只蓝筹基金中的重仓股做成组合（共44只，三只基金有一些股票是重合的），以2004年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现。可以到，44只个股中，有30只在2007年那轮牛市的最高点附近见顶。14只个股随后创出明显新高，主要集中在医药、食品饮料等行业。
我们计算组合采用的时点是从2004年的1月1日开始，实际上最早的融通新蓝筹证券投资基金在2002年的三季度就设立了（从设立到最终这些新蓝筹变成传统蓝筹用了5-7年）。当时其净值表现显著跑赢沪深300。在2002年末到2003年初，这种相对收益在12%以上，随着时间的推移，到2003年末2004年初，这种相对收益达到20%，甚至30%以上，显示市场对于当时的新蓝筹（目前的传统蓝筹）的认可度在不断上升。
B、2006—2007年的蓝筹基金的重仓股及其表现：
我们将2006-2007年的四只蓝筹基金中的重仓股做成组合（共29只，同样有重合），以2006年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现。可以到，29只个股中，有26只在2007年那轮牛市的最高点附近见顶。（5只个股随后创出明显新高，主要集中在医药、食品饮料、汽车、化工等行业。）我们觉得如果没有09年的那一轮四万亿刺激，可能很多股票的历史高点会在07年出现。
这一时期的蓝筹基金表现特点鲜明（按同一位基金经理的业绩测算）：即牛市中跑不赢沪深300，熊市中抗跌性显著强于沪深300。
C、2008—2010年的蓝筹基金的重仓股及其表现
这个时期的蓝筹基金共有8只，加上2010年成立的基金共有12只，我们根据08-09年的蓝筹基金重仓股构建的组合达到了120只个股。其中，有20多只是2004年之后上市的，整体呈现分布的行业更加分散，一线蓝筹和二线蓝筹交杂，许多个股的股价并未在2009.8上证见顶的时候出现。蓝筹股的范畴被延伸、扩大，除少数产能严重过剩行业外，多数行业内部呈现出的新的龙头，表现都比较不错。如卫士通、东华软件、康美药业、格力电器、国药一致、浙富控股、航天信息、中国医药、电广传媒、华海药业、太极集团、烽火通信、复兴医药、国投电力、小商品城、天山股份、许继电器、三一重工、软控股份等。（由于个股太多，这里就不一一列举了）。
综合上一轮传统蓝筹爆发与结束的时间点看，始自2002年，主要高潮完成在2007年10月，次要高潮完成在2009年8月，中间历经5-7年。由于国内支撑经济的传统增长动力的减弱，如银行、采掘、化工、钢铁、家电等行业的多数个股完成了由当时的新蓝筹向后来的传统蓝筹的转变。
而2007年牛市结束之后，蓝筹股呈现出扩散的状态，传统及新兴行业的二线龙头及更细分领域的龙头开始不断壮大，也反映了中国经济结构的逐渐变化。下表是利用2007年的数据做出来的当时中国经济的拉动系数排序表，可以看到以TMT为代表的一些行业已经开始零星般的冒了出来，只是当时还没有被大家所充分重视。
从投入产出表的拉动系数可以看出，靠前的行业每隔5年的拉动系数就会增加一些，这些星星之火，潜移默化的在逐渐的扩大。直到2012年积聚到一定程度后，真正的开始爆发。
表：投入产出表--影响力系数排序（按2007数据）
四、“创蓝筹”的筛选标准探讨
1、筛选的核心目的相同，或因赋值参数不同有所差异
在筛选标准层面，准确的说，我们认为不同的投资者对于创蓝筹的筛选标准可能会有所不同，这是一个方法论层面的争论（上篇报告发出后，我们收到了很多家机构的反馈，特别对于筛选标准层面的争论引起了市场的广泛讨论，对我们后续的研究工作有很大的激励和促进作用）。但核心目标都是希望在那些代表新兴成长的行业中找到已经呈现真实业绩，后续的战略规划明确，市值增长空间仍然较大，未来有望承接旧蓝筹，成为中国经济增长核心动力的企业。
2、长城证券创蓝筹50指数的筛选标准
再此，再次重复一下之前的筛选标准：1）总市值在200亿以上的中小板、创业板（目前时点）；2）剔除掉传统行业或成长性一般的行业，如白酒、石油化工、零售等；3）过去三年净利润表现不佳或2014年净利润同比增长为负或2015年一季度净利润同比增长为负；4）剔除掉与时代背景不符合的缺乏想象力的个股。5）自下而上结合行业研究员的分析做出进一步的筛选。
50只创蓝筹50组合中，有26只中小板股票，24只创业板股票。除了万达院线和腾信股份是次新股外，其余48只个股均为2012年10月之前上市，多数集中于2007年之后上市。我们统计了本轮行情创蓝筹中各股调整的幅度（目前股价距离2015年最高价），认为可以从调整幅度较大的个股中进行进一步的筛选。
五、长城证券创蓝筹50目前的基金持仓情况
在目前时点，我们倾向于综合2015Q1基金持仓占比及2015年调整幅度以及公司基本面的情况综合进行投资排序考虑。里面既有基本面分析的因素，也有博弈的因素。但整体看，创蓝筹的风向依然没有变化。
本期我们对于传统蓝筹上一轮周期的表现做了一番回顾，并对创蓝筹筛选标准做了进一步说明，对创蓝筹50指数中个股的基金持仓情况进行了详细的分析，后面我们还会对创蓝筹的其它方面进行进一步的深入研究。
最后想讲一句话，也代表对近期市场急剧波动的一番感受：股市中，唯一不变的是人性、恐惧与贪婪。各种故事，风向，逻辑，一定在当下有其合理性，且在短期内是不可证伪的。如01年网络股破灭，07年旧蓝筹股神话破灭之前，那些故事都是对的，相信的人都赚了大钱。但绝对不要相信到骨子里去。投资人应该心中无多空，跟随市场，顺势而为。趁着创蓝筹的风还在，趁着央行的货币政策还在不断宽松（又降息了），心中无多空，顺势而为才是王道！
长城证券研究所策略研究团队（汪毅，彭益，包婷）
本文来源：网易财经
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