网易财经5月9日讯 今日，国家统计局发布的2015年4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比下降4.6%。整体来看，CPI同比涨幅略有扩大，PPI同比降幅与上月相同。
摩根士丹利华鑫证券研究部宏观经济研究主管章俊表示，虽然4月份新涨价因素继续下降，从上个月的0.9百分点下降至0.7百分点，但由于翘尾因素从0.5跳升值0.8个百分点，4月份CPI小幅上升0.1个百分点至1.5%，符合市场预期。尽管，4月份CPI环比增速依旧为负， 但从上个月的-0.5%收窄至-0.2%。4月份食品价格同比温和反弹至2.7%。其中，肉禽及其制品和鲜菜价格分别上涨7.2%和5.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点和0.23个百分点。而影响肉禽及其制品价格的主要是猪肉价格，4月份上涨8.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.22个百分点。鉴于目前生猪和母猪存栏都处于低位，而2季度又是传统上猪价季节性回升的窗口，因此会给未来CPI上涨幅度带来一定的变数。而非食品CPI由于受到上游投入品价格低迷而同比增速维持和上个月持平，而环比增速正增长则主要是受益于服务业CPI的带动。未来3个月 CPI的翘尾因素都将维持在0.6-0.7百分点的高位，因此我们预计CPI将继续在食品价格的带动下持续温和反弹。
4月PPI同比增速没有改善和上个月持平在-4.6%，但环比增速重现恶化从上个月的-0.1%扩大至-0.3%。但PPIRM （工业生产者购进价格指数）的确有所改善，同比增速从上个月的-5.7%上升至-5.5%，而环比增速也从上个月的-0.3%改善至-0.2%，这最近两个月PMI 指数中的购进价格指数的持续改善相印证，我们认为PPIRM的改善这和最近包括原油在内的大宗商品价格企稳有关。但鉴于出厂价格的PPI依旧没有改善，而购进价格的PPIRM的改善意味着以原材料作为投入品的工业企业的盈利状况将进一步被恶化。目前国内经济增长疲弱，特别是房地产投资下滑对经济的拖累尤为显著，3/4月份PMI指数整体季节性反弹的力度和历史均值相比显得尤为疲软，因此相关工业品例如钢铁，煤炭等价格依旧低迷。 我们预计未来随着2季度基建项目开工的提速包括房地产销售转暖也将带动房地产投资重新启动，因此未来PPI将企稳改善。
章俊认为，从最近两个月的汇丰PMI的大幅回落以及统计局PMI季节性反弹力度弱于历史平均水平来看，实体经济下行动能依旧很强，在上周召开的政治局会议上就反复使用目前“经济下行压力较大”的措辞也说明中央充分认识到当前经济形势的严峻局面。因此我们认为政府会在2季度加大政策支持的力度，从而确保在一定程度上扭转经济持续下滑的势头，在2季度末实现企稳回升。就具体政策而言，我们认为和以往有所区别的是，预计即将出台的是一整套有规划的政策组合而非单一和零散政策，包括货币财政以及产业政策，政策之间是互相呼应和协调，以期发挥政策的最大效应来应对经济增长下滑的严峻局面。
对于市场担心通胀企稳回升会改变宽松政策层面，章俊认为，并不会对央行在进一步降息降准等货币宽松政策方面趋于谨慎。此外，今年政府工作报报告中制定的3%的通胀目标，而市场普遍预测值仅为2%左右，因此我们认为政府已经为政策宽松，特别是货币政策宽松预留了很大的空间。只要全球大宗商品价格不出现大幅反弹，进而形成输入性通胀，那么2015年通胀的温和反弹应该不会成为政策宽松的顾虑。因此我们认为在3季度末之前，央行还将保持目前每个月降息或者降准一次的频度，而短期内我们认为央行在月内降息的概率很大。就货币政策本身而言，在本次政治局会议上再提“稳健的货币政策”的同时，也强调要“把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”。因此我们认为央行在继续降准降息的基础上，会加大定向调控的力度，从而达到改善货币政策传导机制的目的，从而有效的降低实体经济的融资成本。
本文来源：网易财经
作者：汪青
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