英利资本困局难解 负债率超过90%

遭遇资本困境的英利集团正在艰难自救。

4月23日，英利绿色能源控股有限公司（以下简称“英利”）宣布，将旗下全资子公司——六九硅业有限责任公司（以下简称“六九硅业”）的闲置土地及其地面附着物出售给保定国家高新技术产业开发区土地储备中心，土地出售所得5.88亿元。英利董事长兼首席执行官苗连生认为，土地出售所得资金不仅可以充裕公司的现金流，还有助于公司履行偿债义务。

事实上，这些年英利一直在为资金问题发愁。资产负债率连年居高不下，早已使英利在融资和盈利上面临多重困境。为此，今年英利已经明确提出，不会增加新的产能计划，而是专注于解决高负债率和债务重组问题。

负债率超90%

翻阅英利2014年第四季度财报不难发现，英利的资产负债率已经达到了惊人的94.79%，高居美股同行首位。除此之外，英利的短期借款和长期借款也分别达到15.657亿美元和4.607亿美元，排在行业前列。

某光伏企业一名管理层人士向《中国经营报》记者透露，英利在2014年四个季度的资产负债率分别为93.67%、92.81%、93.23%和94.79%。而在企业管理中，资产负债率一般维持在40%～60%较为适宜，倘若过高则会增加融资难度，加剧债务风险。

除此之外，英利在去年四季度的速动比率仅为0.51。从财务分析角度来看，速动比率能体现企业的偿还短期债务能力，一般而言，速动比率低于1则意味着该企业的短期偿还债务能力偏低。

在全国排名前五的各大光伏企业中，除了英利之外，去年四季度天合光能、阿特斯、晶科、晶澳的速动比率分别为0.81、0.97、0.81和1.02，由此可见，与其他光伏企业相比，英利的债务偿还能力堪忧。

事实上，纵观英利2014年的全年业绩，其表现同样不尽如人意。数据显示，2014年英利净利润亏损2.095亿美元，全年营业收入为20.835亿美元，同比2013年缩减了6%。记者调查发现，从2011年开始，英利已经连续四年亏损，亏损总额超过了15亿美元。

在行业普遍回暖的情况下，为何英利依然负债累累，难以扭亏？

“英利实行上下游一体化战略，希望借助成本优势和规模效应增加利润，但硅片、电池、组件环节均等分配的方式灵活性差，无法及时调整扭亏，”一位不愿具名的新能源行业研究员表示，除上述原因外，英利的营业费用也在持续上升，企业的管理模式存在弊端。

“希望英利能解决高负债率问题，”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦仍对英利寄予厚望。孟宪淦表示，尽管英利负债率高，但是去年其毛利率水平表现不俗，“希望英利追求健康可持续发展”。

资金链困局难解

高负债率下，伴生出的融资和盈利难题，导致英利资金链紧绷，急需资金缓解债务压力。

为了盘活资金，英利开始调整收缩战略，着力脱困。英利明确表示，由于其专注于高负债率并且今年需要重组其40亿美元债务中的逾20亿美元，2015年其将不会增加新的产能。

在债务压力的倒逼下，英利更是使出浑身解数，甚至不惜东拆西借。4月23日，英利就出售了六九硅业的闲置土地以换取5.88亿元的现金流。苗连生公开表示，土地出售所得资金不仅可以充裕公司的现金流，还有助于公司履行偿债义务。

但前述研究人士表示，英利在四年巨亏15亿美元后资金周转压力增大。英利的高负债率以及经营活动长期亏损严重给企业带来了融资困难，外来资金不愿进入加重了英利的债务负担。在经营无法产生足够现金流支持业务和债务时进行债务重组或出售资产，英利此举表明其偿债压力十分大，出售资产也是无奈之举。

除此之外，英利近期还将旗下一个50兆瓦的光伏电站通过租赁的方式，获得中广核国际融资租赁有限公司3亿元人民币的融资。

“4月份银行的12个亿已经还了，老苗（苗连生）说这12个亿必须还，因为大家都看着我们呢，”英利一名内部员工向记者透露，5月份英利还有2个亿的债务还款，下半年英利将集中力量偿还交通银行的债务。

上述英利内部员工还向记者透露，除了出售六九硅业闲置土地，电站租赁外，英利还计划将英利易通公司上市融资。“易通公司具体的上市时间没定，但一切都在准备中。”该员工甚至认为此举是为了套钱融资。

不过，对于英利面临的债务偿还压力，多数受访的英利员工似乎并不担心。“老苗很厉害，关键时候能弄到钱，”一些级别较高的英利职员对记者称，“钱该还的都能还上。”

事实上，在资金吃紧的情况下，除了银行债务还款之外，英利还存在其他债务纠纷问题。

有知情人士向记者表示，英利旗下的保定麦可食用菌生物工程有限公司（以下简称“英利子公司”）拖欠河北香山园林古建筑工程有限公司（以下简称“香山园林”）358万余元工程欠款。

“英利子公司涉及的欠款金额巨大，涉及的工程公司有十几家之多，此事只是其中之一，”上述人士对记者称，香山园林方面曾多次找英利子公司催款，但对方只是支付一小部分或者以审计没下来为由拒绝付款。

对此，记者分别致电英利子公司和香山园林求证，但未得到回应。

谁为战略失误买单？

对于英利今天所面临的债务困境，有观点认为这是英利在为早期的激进扩张买单。

“此前英利将亏损原因归结于大环境不好，可现在市场环境好了，英利却还在亏钱，”一位业内人士称，英利今天的困难局面，是前期经营战略失误累积的恶果。

在光伏行业，英利曾有几次战略决策颇受业内争议。一是高调宣布下调光伏电池组件价格，大打价格战，此举甚至还遭到了当时光伏大佬施正荣的公开批评。二是原本以光伏组件制造为主业的英利，却在2010年提出“混业经营”，并逐渐涉足房地产、农业养殖、物流、酒店等其他产业。再者，在连年亏损的情况下，英利依然大手笔赞助世界杯赛事，至今业内对此事的质疑声依然此起彼伏。

对此，中投顾问新能源行业研究员萧函表示，英利不顾行业真实成本，低价竞争，导致企业无利可图，没有合理的利润进行生产经营和技术开发。“英利采取价格战在短期内能为企业带来销售量的增长，但长期维持企业必定不堪重负”。

英利希望借赞助世界杯带来出货量的激增、市值的增长以及投资者的强烈关注，“但事实证明英利的股价和市值并没有提高。”萧函说。

另一位长期关注英利的业内人士则指出，今年英利的主要目标就是削减债务，其方法无外乎就是精简机构、外包、出售。该人士称，英利早几年扩张得有些盲目，摊子铺得太大，才导致现在的局面，现在是只能扔掉一切不需要的东西，减负轻装前进。

英利的未来是什么？本报将持续关注。

光伏业已然入夏，苗连生治下的营利却仍然在过冬。