恒盛地产私有化谜团 或成下一个佳兆业

随着中国熔盛重工重组的推进，横跨造船和地产两大行业的上海神秘富豪张志熔拥有的另一上市公司恒盛地产私有化进程似乎迎来了新的契机。

4月24日，中国熔盛重工正式更名为华荣能源，转型主营石油和天然气的开发和运营。受此消息影响，华荣能源股票当日出现了近25%的涨幅。有消息人士对《中国经营报》记者表示，熔盛重工出手了造船和海工业务后，公司也就卸下了债务的包袱，“现在等着新的资方进来，公司重新振作一下。”

截至发稿，熔盛重工已经进入全员休假状态，恒盛地产以“上市公司拒绝向外透露消息一切以公告为准”为由拒绝了采访，但知情人士对记者表示，恒盛地产的私有化正在解除小股东的压力并有望成功。

或成下一个佳兆业

事实上，自去年以来，关于恒盛地产和熔盛重工资金链断裂的负面消息就不断见诸于各大报端。

2015年年初，恒盛地产更是被曝出陷入反腐风波，并上演了张志熔“远避美国”尔后又现身辟谣的一幕。但张志熔无法澄清的是恒盛地产正面临现金回笼慢而导致的资金困局。他交出的2014年恒盛地产期末成绩单，再度引发资本市场对其口诛笔伐。

据2014年年报显示，恒盛地产合约销售额约40.4亿元，合约销售面积约26.89万平方米，同比分别减少44.7%和53.4%。这是恒盛地产2009年上市以来的销售最低点。公司分布在上海、长三角、环渤海地区以及东北四个区域的房地产销售额均出现了至少四成以上的降幅。此外，截至2014年底，恒盛地产的资本负债率飙升至135.3%，远高于行业83%的平均水平，为此公司2014年全年在土地市场一无斩获。

销售疲软的同时，恒盛地产的资金来源越发狭窄。据恒盛地产的财务报告，截至2014年底，要求公司在1年内偿还的借款金额接近157亿元，较2013年同期增加了近2倍。公司的借款总额增加了近32亿元。尤其值得一提的是，恒盛地产接近223亿元的借款总额中，大部分将会在未来两年内到期，这意味着公司在今年和明年的偿债压力骤增。

从目前看来，银行借款仍是恒盛地产资金链条的主体。而为了资金缓压，恒盛地产近年来频频借道信托、资管融资。记者查阅公开资料发现，中海恒信资产管理公司在从2014年4月至7月，已密集发行了多达10个“多客户专项资产管理计划”，均是与恒盛尚海湾项目相关的融资产品。“一旦尚海湾项目出现问题，众多信托产品也都将遭遇风险。”分析人士指出，“这跟佳兆业的情况非常相似。”

恒盛地产财报显示，公司拥有土地储备1480万平方米，23.4%的土地储备位于被限购的一线城市，且产品结构多以高端住宅为主，成为调控重点对象。尽管平均楼面地价为每平方米1335元，但在实际中无法转为销售的优势。据了解，针对调控，众多房地产企业已经做出如调结构的措施，但恒盛地产方面却无动于衷。

“恒盛产品以大户型为主，不切合市场的要求。” 中国房产信息集团分析师薛建雄表示。

“老板觉得是资本市场低估了恒盛的价值，而并没有想到是自己产品本身，所以想私有化来获得更大的收益。”薛建雄表示。按照常规，企业私有化通常是实施者判断目标公司的价值被低估，认为私有化后通过加强管理可以提升公司价值，私有化可以最大可能带来高额的回报率，“如果跟股东谈好价格，私有化对双方都有利。”

再次启动私有化

据公开资料显示，2013年11月，张志熔曾计划以每股1.80港元回购股份，总回购价相当于截至2013年6月30日为止账面价值的0.61倍。但是，私有化提议最终以小股东反对占多数被否决。

但恒盛地产的私有化道路并未就此止步。2015年3月4日，恒盛地产发布公告指出，公司控股股东美年国际有限公司正考虑提出私有化计划。

随后，4月28日最新公告显示，截至目前，张志熔间接或者直接全资持有的美年国际有限公司、Market　Victor　Limited、Novel　Ventures　Limited、Island　Century　Limited及Wel　Advantage　Limited已经拥有恒盛地产53.14亿股，占恒盛地产已发行股本总额约68.20%，此外，加上持有1500万份未行使的购股权，张志熔持有的股份已经占公司已发行股本的75.77%。公告中董事局提醒，并无意于可能导致公众人士所持有的股份数量减至于25%之情况下购回股份。

“只要张志熔能提出债务或流动性的优化解决方案，再给小股东一个合理的收购价，私有化有望成功。”恒盛地产内部人士指出，据了解，由于恒盛地产注册地是开曼群岛，公司要私有化，赞成股东的“人头数”必须过半，私有化方案才能获得通过。

“只要现在股东们不提高回购价，这一次私有化成功的可能性其实很高。”上述人士透露，据其介绍，很可能会在5月30日的股东大会上有最后的结果。

上海易居研究院研究员严跃进曾分析指出，由于恒盛上市阶段的融资渠道并没有打通，私有化的做法，反过来也是希望从另一个途径来实现企业做大做强。

“土地成本低又值钱，私有化成功后，转让几个项目就容易盘活，再与金融机构协商就可以找到合适的融资渠道。”雪球论坛上一位人士指出。

但评级机构标准普尔分析师Yip表示，恒盛地产需要出售资产来偿还债务，但“在现在的市场中找到买家会是一个挑战。”

据熔盛重工的内部人士透露，在张志熔组建熔盛重工后，主要的精力也放在发展重工业上，地产业务更多像是一个造血运输养分给熔盛重工的“细胞”。

不愿意透露姓名的分析师对记者表示，即便张志熔本身能力再强，也不可能同时有效解决两家公司较为严重的财务问题，“况且这两个公司所属的都为资金密集型的行业，只能拆东墙补西墙，甚至是二选一。”

“至少现在，熔盛重工的债务压力是解除了的。”上述内部人士指出。