上投摩根：牛市已运行到中段 互联网+空间广阔

沪指牢牢站稳4500点上方，而关于牛市是否到顶，创业板成长股神话是否会破灭的争论却日益激烈。

上投摩根基金公司国内权益投资二部投资总监孙芳在接受专访时指出，牛市已经运行到中段，尽管各类板块均有补涨机会，但牛市的后段，依然更看好创业板指数和中小板指数的表现。

其中，孙芳特别看好互联网+的投资机会。她认为，互联网+的行业容量无可估量，拥有充足扎实的线下资源的互联网企业值得投资。

孙芳是连续两届金牛奖得主，所在的上投摩根基金公司投研团队，在挖掘成长股方面颇有口碑。孙芳管理的上投摩根双息平衡，在其任内回报率是138.49%，在同类基金中排名第一；同样，其管理的上投摩根核心优选等三只基金也位居行业前列，在今年一季度，这些基金重仓的数字政通、信雅达、四维图新等互联网+牛股的涨幅惊人。

互联网+市场之大无法估量

日前，国务院总理李克强在泉州考察时表示，“互联网+”未知远大于已知，未来空间无限。每一点探索积水成渊，势必深刻影响乃至重塑传统产业行业格局。

行业研究出身的孙芳认为，一个好的行业，最重要的要素就是具备广阔的市场空间，这个空间不是静态的，而是处在一个不断扩充容量的过程，互联网+就是个典型案例，其中无论哪个细分行业都无法估量到底有多大的市场容量。

以互联网+金融举例来说，这个行业的规模不能以现有的金融行业体量去估算。加载互联网技术后，不仅会更好地满足原有客户需求，更会创造一些新的需求，原本不能实现的服务模式变为可能，继而带来一些新的市场容量。互联网本身就是一种需求为产业链先导的应用，需求创造供给。

孙芳认为，今年的互联网投资逻辑已经和去年不同。去年上涨较多的是纯互联网公司，而今年这一轮互联网投资机会的主要特征，是互联网企业与线下资源的紧密结合。

以旅游市场为例，像同程网等同类公司希望把用户体验做好，出于便利性考虑，开通移动客户端进行选房、订房、支付，那么势必要和原来提供软件系统的企业去提新的需求，一旦有一家软件公司能够掌握线下五六千家酒店房间资源，就可能成为市场的主导者，进而可以与酒店、旅行社等进行收入分成，摆脱只获取一次性软件收入的窘境，实现过往不可想象的持续性商业模式。

此外，互联网+公司的管理团队十分重要。尤其是在现在这种争分夺秒、商业模式不断更新迭代的这种环境下，一定要有非常强有力的团队、管理层作为领军人物，带领公司前进。此外，目前互联网行业并购十分激烈，好的标的基本靠抢，且谈判并不仅仅是价高者得，其中也需要企业实际管理人不仅具备专业知识及并购技巧，同时，个人的魅力及风格也极为重要。

牛市已经运行到中段

孙芳认为，以互联网+行业为代表，牛市未来最重要的机会依然在于成长股。

“牛市的特征就是没涨的都会涨，所以不同时段跑赢的指数可能会不一样。比如最近这段时间，肯定是主板比较好，因为这是大牛市，大家都已经认同大牛市了，资金源源不断地往里面涌，基本上选股不是那么严苛了。”孙芳说。

孙芳认为，新进的资金，出于一个避险的保守考虑，也会去选那些估值比较低的，业绩稳健、经营状态比较稳定的股中去买，而这类公司都处在主板指数当中。加之近期中证500股指期货问世等对于小票而言的利空集中释放，对主板都是相对有利的条件。

但从长远来看，当今这波牛市的特征的创富机会仍然来自创业板、中小板。“因为这一届政府已经传递了非常明确的信息，未来我们不走老路，一定要靠转型、创新来带动经济的增长，这些机会都在创业板和中小板当中。”

对于当下创业板市盈率“高处不胜寒”的局面，孙芳认为，并不能因此就否定个中的机会。去年创业板涨幅也相当大，但去年由环保、信息、新材料等板块领涨，而今年上涨的个股完全是另外一波。创业板中有层出不穷的新业态，这些公司都在进化，不断扩充延展出新的商业模式，“那里面真正带动指数的公司，都是我们现在可能想不到的。”孙芳认为，资金会自己选择方向，除非创业板有实质且持续的政策利空，否则这一趋势难以改变。