“疯牛”行情持续，基金经理们将如何擒“牛”？
截至2015年4月22日，90余家基金公司旗下基金一季报已全部披露完毕。主要投资于创业板、中小板的小盘成长类基金表现最为强劲，其中新兴主题基金为最大赢家。富国低碳环保、汇添富移动互联两只新兴主题基金分别以87.80%、81.22%的季度涨幅领先市场，这两只基金也是国内基金历史上继申万证券分级、易方达沪深300非银ETF、鹏华非银行金融之后，第四只和第五只在单季度内实现超过80%的净值增长率的基金。而重配银行等金融服务板块的蓝筹价值型基金纷纷表现疲软，部分产品甚至出现小幅亏损。
展望二季度，不少基金经理认为成长类股票泡沫严重，对市场表示悲观，认为应该持有性价比更高的蓝筹品种。也有不少基金经理认为，这轮牛市不同于以往，是新兴经济大牛市，随着货币宽松和资金进场的预期，将继续从成长股中挖掘机会。
一季度基金剧烈换仓
2015年一季度对公募基金来说，称得上是一场盛宴。根据基金业协会4月14日公布的数据，2015年3月底，共有96家基金公司管理2027只产品，合计规模5.2万亿元，其中权益类基金占比50%以上。
这个数据对于公募基金来说颇为不易。公募基金经历了2005年底4000多亿元，2006年底8000多亿元，2007年3万多亿元然后一路往下走的发展历程。目前市场虽然未到前期高点，但规模已经是上一个牛市最高规模的1.5倍了，且发行火热，资金继续快速涌入，部分基金甚至出现按比例配售的状况。
规模的增长正是源于权益类基金的火爆业绩。
据上海证券统计，一季度权益型基金整体走强，收益创最近7年半最高。全市场1105只权益型基金中仅3只产品业绩亏损。全市场业绩增长率超过20%的724只基金全部为权益型基金。股票指数型（即股指型）、股票型、混合型三个子类基金平均净值增长率全部超越沪深两市涨幅。股票型基金和混合型基金的平均净值增长率甚至创下最近7年半内的最高季度回报；股票指数型基金的平均净值增长率则为2009年三季度以来第二高位，第一高位是2014年四季度股票指数型所实现的28.46%平均净值增长率。
其中，受市场结构化演绎，主要投资于创业板、中小板的小盘成长类基金表现最为强劲，新兴主题基金为其中的大赢家。富国低碳环保、汇添富移动互联等两只新兴主题基金分别以87.80%、81.22%的季度涨幅领先市场。而金融拖累蓝筹价值型基金表现，上一季度为蓝筹价值型基金贡献主要利润的金融服务板块在一季度表现不佳，较大幅度拖累了蓝筹价值型基金的业绩表现，重配以银行为主的金融服务板块的蓝筹价值型基金纷纷表现疲软，部分产品甚至出现小幅亏损。其中融通通泽和华安中证高分红分别以-5.31%、0.11%（C份额-2.11%）的投资回报在全市场非QDII权益型基金中排名垫底。2014年四季度报告显示，融通通泽持有银行等金融板块资产的比例高达55%，占基金持有股票资产的71%；华安中证高分红跟踪中证高分红指数，该指数银行的权重超过55%；两只基金业绩表现不佳无异均受累银行板块的调整。
不难发现，大部分基金在一季度进行了剧烈换仓。
据广发证券统计，2014年四季度，基金“剁创业板小票，买蓝筹等大票”。2015年1季度又再次加回小票“真爱”，加仓TMT、服务业（剔除金融）；减仓金融、周期品、可选消费。受“互联网+”热潮推动，主动偏股型基金对TMT板块加仓15%。2015年一季度减仓最多的个股集中在去年四季度加仓的金融、地产领域，对银行的配置比例从9%下降至5%，对非银金融（证券保险）的配置比例从14%下降至6.8%——其中对证券的配置比例从4.4%下降至1.6%，对保险的配置比例从9.4%下降至5%。
“疯牛”行情或止步5月
多位基金经理和券商分析人士表示出了对市场下阶段行情的悲观态度。
兴业证券分析师张忆东表示在最新发布的报告中明确指出，“疯牛”行情的风险点可能在5月中下旬。“且涨且珍惜，享受高潮同时降低杠杆，持有性价比更高的品种。”张忆东表示。
他建议，对于追求安全边际的绝对收益投资者，继续建议持有风险收益比更好且有催化剂“低估值或低价且有变化”的股票，享受在大盘未来数周加速冲高过程的补涨，同时预防性减仓或者事先准备好对冲工具，以应付加速冲高形成“尖顶”后的快速调整。对于追求相对排名的成长股风格的投资者，建议控制仓位、精选个股，等待更好的买入时点——大约在夏季。
兴业全球基金在其一季度公司报告中明确表示，对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。“尽管泡沫让赚钱显得又快又轻松，我们的净值也受益于泡沫实现快速增长。我们也认同活跃的资本市场对促进直接融资和经济转型的积极意义，但我们同样认为近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。目前市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。尽管有种种‘这次不一样’的理由，却如马克·吐温所说，历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚，人性的基本特点从未改变。虽然我们不清楚泡沫何时以何种方式破灭，但结局或许已经注定，不确定的只是过程，整体的账单已容易算得清楚，不清楚的只是各个个体的得失分配。接下来的市场对本基金管理人将充满挑战，股市或将迎来狂风巨浪，基金的净值或也会如巨浪中的船舶大幅波动。”
张忆东认为，在此背景下，有两类股票值得关注。一是低估值股票，如政策利多频频或者行业基本面改善的金融股、地产等。二是低价股票，关注有故事的，特别是“一带一路”及国企改革相关的“中字头”央企、铁路、电力设备、钢铁、交通运输等，稳增长、降电价以及石油价格反弹所驱动的资源股，保增长和调结构的“公约数”包括环保、充电桩、新能源汽车、城市地下综合管廊等等。
也有多位基金经理认为此轮牛市的逻辑没有变化，新兴行业仍有投资机会。例如，华宝先进成长的基金经理就指出，仍然对以创业板代表的新兴产业板块保持乐观态度。社会资金总体维持宽松，实体经济、信托、房地产等各路资金仍将不断入市、政府对股市的呵护态度都是利好因素。再向前看，对未来一两年股市有很大信心，主要是处在以电动车、智能手机等代表的席卷全球的技术创新、以移动互联网代表的商业模式创新，以及中国深化改革带来的制度创新的三曲共奏中。这必将对股市有着长期积极的影响。该基金经理表示，仍坚持以“互联网+”作为核心配置的策略，紧密跟踪各行业景气度变化，精选优秀的公司，坚定长期持有，分享这些公司中长期业绩快速增长带来的丰厚回报。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
