沪指一度站上4300高点。上周市场经过大幅震荡后沪指冲击新的高位。创业板受到中证500股指期货的推出回调比较明显，对创业板的看法许多投资者非常谨慎。具体而言，上证综指上涨6.27%，收于4287.30。深成指上涨0.97%，收于14149.34。中小板和创业板指数分别下跌0.90%和3.48%。从行业板块表现来看，建筑装饰、国防军工和机械设备等涨幅居于前三，分别涨12.62%、10.57%和10.18%。电子、传媒和计算机等涨幅排在倒数。主题上，核能核电、沪股通和高端装备制造等表现最为活跃。这个时期需要关注风险，蓝筹甚至很可能也会与创业板一起下跌，但无疑创业板风险更高。总体上来看，这次降准可能是阶段性顶部信号，投资者更需要冷静。
本次降准大约一次性释放流动性约1.35万亿。降准不是终点，期待降息。我们简单测算一下，目前人民币存款规模约124.89万亿，1个百分点释放流动性约1.25万亿。农业存款余额约1.72万亿，释放流动性约258亿。中国农业发展银行存款约3.5万亿，释放流动性约700亿，加上其他一些支持小微企业额外释放的流动性，这次降准预计一次性能够释放流动性约1.35万亿。相当于一个月的社会融资额。当前经济下行压力未减，要保持经济在合理区间内的增长，政府未来必然会进一步宽松政策。降准不是终点，目前我们可以期待央行下一次的行动——降息。
证监会规范两融投资者必须冷静思考管理层的态度。我们认为投资者并不担心限制两融因资金对市场产生的影响。目前融资余额已经超过1.7万亿，上一次1月16日限制两融时的融资余额大约1.1万亿，融资规模大约提高了6千亿，整个市场的交易额则从大约6千亿提高到1.5万亿。整个市场的交易额提高了大约9千亿。考虑居民的正常资金交易，即使存在不合理融资，通过社会资金配置和伞形信托进入市场的资金千亿至多也就是4千亿，这个额度对于当前的万亿成交金额而言并不会伤筋动骨。更何况，许多其他渠道的资金正在源源不断的进入市场。显然，市场看中的还是管理层的态度。
为什么我们提醒投资者现在需要冷静？证监会的澄清和央行的降准都让投资者开始盲目乐观，这个时候我们提醒大家需要冷静。首先，我们对市场不悲观。2015年是改革的牛市，这个前提不变；其次，管理层更希望这轮牛市是一个慢牛。央行降准预示新增资金对阶段性的利好开始不再期待。在这个背景下，不仅新增资金入市的速度将放慢，更可能会出现存量资金阶段性的出逃，这会导致市场阶段性见顶。最后，随着时间的推移，港股分流的资金将加大，A股市场的调整很可能在所难免。
观点总结：即使降准，我们近期对市场的观点也没有改变，市场还是在加速见顶，随之而来的震荡之势值得警惕。证监会等官方的态度已经很明朗，A股的牛市趋势不变，但牛市的节奏过快，官方更期待的是慢牛！未来我们不仅担心新股上市的节奏加快，还担心港股可能带来的负面影响。相比较而言，特别要警惕创业板风险。具体配置上，我们还是建议两条主线七大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。
政策进一步放松，风格继续转向落后蓝筹。从中期来看，只要政策继续延续放松的格局，改革全面推进，在资金宽松的预期下，资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。操作层面，建议低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。
一周回顾：指数再创7年新高，风格转换明显。疲弱经济数据提升政策放松预期，增量资金继续蜂拥入市，周度成交量再创历史新高。受中证500股指期货挂牌及监管层提示风险影响，以创业板为代表的中小市值股票上周表现不佳。从行业和主题来看，一带一路再次成为两市热点，相关的基建、交运和原材料板块领涨市场；在降准预期和行业改革驱动下，年初至今相对落后的银行板块也表现不错；前期涨幅较大的TMT行业则出现明显回调。
市场展望：政策进一步放松，风格继续转向落后蓝筹。本周末重磅信息较多，周五证监会表态严禁券商参与场外配资及伞形信托，同时两所两会发布促进融券业务发展通知；为避免引发市场过度解读，周六又声明规范两融业务并非鼓励卖空，更非打压股市；周日央行宣布下调各类存款准备金率1个百分点。我们监测的市场情绪数据，包括新增开户数（已经连续四周在150万户以上，上周168万户）、周度账户活跃度（连续四周在20%的警戒水平之上，追平2009年7月创下的持续时间纪录），反映当前市场情绪亢奋度已达极端水平，这些事件可能在短期内加大市场的波动。从中期来看，只要政策继续延续放松的格局，改革全面推进，在资金宽松的预期下，资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。从估值上看，目前沪深300指数动态市盈率估值已经在接近历史的均值14倍左右，尚未出现明显的高估；众多中小市值股票的估值则较高，创业板TTM估值已经接近百倍水平。近几周市场已经出现风格转换的迹象，部分落后的板块已经开始补涨，我们认为这种趋势在中期将会延续。
操作及行业建议：低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。我们在两周前已经开始提示要逐步关注落后的板块及个股，而风格上逐步降低对高估值中小市值板块的配臵，逐步加大对落后且有促发因素的蓝筹板块配臵，目前该策略仍将有效。近期医药、食品饮料等之前涨幅相对落后的传统消费板块出现补涨，可以继续持有或者在调整中低吸，继续关注京津冀、一带一路、国企改革等主题性板块的配臵或者低吸机会。
业绩跟踪：九成公司披露年报或业绩快报。已披露公司业绩同比增速6.9%，其中非金融1.4%，金融11%。分板块来看，主板为负增长，增速-1%，中小板12.3%，创业板23.6%。分行业来看，证券、电气设备、航空机场业绩好于前三季度，有色金属、石油石化、钢铁、煤炭业绩负增长。190家公司公布2015年一季报或业绩快报，业绩同比增速23.4%。业绩较好的公司多来自于证券、电力以及TMT中的互联网金融公司。
近期关注点：1）监管层举措和央行降准对市场的影响；2）增量资金：从个人开户数、基金发行、融资融券、客户保证金和成交量指标来看，入市热情仍高。港股市场海外资金上周也转为资金净流入；3）经济数据：周四公布汇丰PMI预览值。
1、“降准+监管加强”新组合，利好低估值蓝筹
1）稳增长和宽货币还未结束，降准之后还有降息，政策兑现前始终有机会。稳增长和宽货币已经成为市场一致预期，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期，降息的作用对于经济增长更为直接，近期经济下行压力显著加大,在目前背景下降息也并不遥远；
2）“央妈降准+监管加强”的组合，短期利好低估值蓝筹，博弈金融地产。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。监管加强抑制股市局部泡沫，“挤泡沫”仍有后手，高估值板块仍需防范两融监管加强、IPO提速以及“深港通”的影响；
3）新一轮的稳增长政策与货币宽松已成为一致预期，中长期牛市继续，监管主要为短期影响，投资建议重视安全边际。主题方面“改革”和“转型”优于“成长”，看好一带一路、长江经济带、国企改革、京津冀等低估值概念板块。
2、行业配置：短期金融、地产产业链等低估值板块的脉冲机会，中期继续布局环保及医药行业
低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。
中期行业配置层面，维持均衡配置，目前首选的三个行业是环保（PPP机会）、医药生物、非银等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）环保政策层面水十条正式出台，后续仍有较多的催化剂，例如土十条，环保第三方治理、节能环保十三五规划等，仍值得继续追踪；2）医药生物类，由于新的技术业态不断出现，医药电商、医疗信息化、基因诊断等快速推进，行业配置价值明显；3）非银类配置的思路基于业绩的确定性，券商和保险在二季度仍有不错的业绩增长。
3、主题：重点推荐PPP、国企改革、区域主题等主题机会
1）PPP主题：从存量项目向产业园区等增量项目渗透，大市场容量成就大主题机会。近期ppp项目从污水处理、社会事业、交通设施等领域，进一步向产业园区、城市管网等更高收益预期领域渗透，重点关注传统工程基建企业ppp模式转型和环保、细分专业领域系统集成企业等（龙元建设、围海股份、苏交科、万邦达、海能达、蓝英装备、中国海诚、天壕节能等）。 2）区域主题：区域发展是本届政府的国家战略之一，高起点、高预期成就大主题。习近平访问巴基斯坦，大规模基础设施投资计划打造中巴经济走廊。三大区域规划勾画出中国经济大棋局，从超预期这一投资本质来看，在规划出台之际，云南、广西尚处于本轮国家区域发展战略中未被充分挖掘的价值洼地。关注即将出台的京津冀规划（华夏幸福\三友化工\唐山港\金隅股份）、长江经济带（重点关注云南、港口和新兴产业龙头，上港集团\南京港\云南城投）、北部湾自贸区（北部湾港）等。
3）国企改革：优质央企合并集中，地方国企资产证券化持续，国企改革主题投资在质疑中走向高潮。在市场化和守住国企利益不流失的博弈中快速前行。以南北车为代表的央企，为提升海外竞争力和快速推进一带一路国家战略，改革的方向为合并集中，预计后续核电、军工等领域有望效仿。地方国企中，以上海、安徽、浙江、广东、江苏为代表的发达经济区域，大力推进资产证券化，利用资本市场实现混改。因此，顶层规划迟迟未能推出，但丝毫不影响本轮国企改革的主题投资机会。
4）其他主题机会方面：跨境电商在政策与市场需求共振下将加快发展，商务部预计2016年跨境电商规模将达到6.5万亿，跨境电商主题投资正当时（华贸物流、外运发展）；互联网渗透衣食住行各领域，医药电商再迎潜在利好，医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域（九州通、嘉事堂、太安堂等）。此外，建议关注农业信息化（神州信息、芭田股份）、互联网金融、汽车后市场（隆基机械、德联集团）、能源互联网（开元仪器、安科瑞、阳光电源）、工业4.0（机器人、沈阳机床）等。
本文来源：网易财经
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