沪指一度站上4300高点。上周市场经过大幅震荡后沪指冲击新的高位。创业板受到中证500股指期货的推出回调比较明显,对创业板的看法许多投资者非常谨慎。具体而言,上证综指上涨6.27%,收于4287.30。深成指上涨0.97%,收于14149.34。中小板和创业板指数分别下跌0.90%和3.48%。从行业板块表现来看,建筑装饰、国防军工和机械设备等涨幅居于前三,分别涨12.62%、10.57%和10.18%。电子、传媒和计算机等涨幅排在倒数。主题上,核能核电、沪股通和高端装备制造等表现最为活跃。这个时期需要关注风险,蓝筹甚至很可能也会与创业板一起下跌,但无疑创业板风险更高。总体上来看,这次降准可能是阶段性顶部信号,投资者更需要冷静。
本次降准大约一次性释放流动性约1.35万亿。降准不是终点,期待降息。我们简单测算一下,目前人民币存款规模约124.89万亿,1个百分点释放流动性约1.25万亿。农业存款余额约1.72万亿,释放流动性约258亿。中国农业发展银行存款约3.5万亿,释放流动性约700亿,加上其他一些支持小微企业额外释放的流动性,这次降准预计一次性能够释放流动性约1.35万亿。相当于一个月的社会融资额。当前经济下行压力未减,要保持经济在合理区间内的增长,政府未来必然会进一步宽松政策。降准不是终点,目前我们可以期待央行下一次的行动——降息。
证监会规范两融投资者必须冷静思考管理层的态度。我们认为投资者并不担心限制两融因资金对市场产生的影响。目前融资余额已经超过1.7万亿,上一次1月16日限制两融时的融资余额大约1.1万亿,融资规模大约提高了6千亿,整个市场的交易额则从大约6千亿提高到1.5万亿。整个市场的交易额提高了大约9千亿。考虑居民的正常资金交易,即使存在不合理融资,通过社会资金配置和伞形信托进入市场的资金千亿至多也就是4千亿,这个额度对于当前的万亿成交金额而言并不会伤筋动骨。更何况,许多其他渠道的资金正在源源不断的进入市场。显然,市场看中的还是管理层的态度。
为什么我们提醒投资者现在需要冷静?证监会的澄清和央行的降准都让投资者开始盲目乐观,这个时候我们提醒大家需要冷静。首先,我们对市场不悲观。2015年是改革的牛市,这个前提不变;其次,管理层更希望这轮牛市是一个慢牛。央行降准预示新增资金对阶段性的利好开始不再期待。在这个背景下,不仅新增资金入市的速度将放慢,更可能会出现存量资金阶段性的出逃,这会导致市场阶段性见顶。最后,随着时间的推移,港股分流的资金将加大,A股市场的调整很可能在所难免。
观点总结:即使降准,我们近期对市场的观点也没有改变,市场还是在加速见顶,随之而来的震荡之势值得警惕。证监会等官方的态度已经很明朗,A股的牛市趋势不变,但牛市的节奏过快,官方更期待的是慢牛!未来我们不仅担心新股上市的节奏加快,还担心港股可能带来的负面影响。相比较而言,特别要警惕创业板风险。具体配置上,我们还是建议两条主线七大主题,一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块;二是七类主题投资,分别有:1、大环保板块;2、大文化板块;3、一带一路;4、军工;5、工业4.0;6、环喜马拉雅经济带,重点西藏;7、我们一直推荐的上海板块。
政策进一步放松,风格继续转向落后蓝筹。从中期来看,只要政策继续延续放松的格局,改革全面推进,在资金宽松的预期下,资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。操作层面,建议低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。
一周回顾:指数再创7年新高,风格转换明显。疲弱经济数据提升政策放松预期,增量资金继续蜂拥入市,周度成交量再创历史新高。受中证500股指期货挂牌及监管层提示风险影响,以创业板为代表的中小市值股票上周表现不佳。从行业和主题来看,一带一路再次成为两市热点,相关的基建、交运和原材料板块领涨市场;在降准预期和行业改革驱动下,年初至今相对落后的银行板块也表现不错;前期涨幅较大的TMT行业则出现明显回调。
市场展望:政策进一步放松,风格继续转向落后蓝筹。本周末重磅信息较多,周五证监会表态严禁券商参与场外配资及伞形信托,同时两所两会发布促进融券业务发展通知;为避免引发市场过度解读,周六又声明规范两融业务并非鼓励卖空,更非打压股市;周日央行宣布下调各类存款准备金率1个百分点。我们监测的市场情绪数据,包括新增开户数(已经连续四周在150万户以上,上周168万户)、周度账户活跃度(连续四周在20%的警戒水平之上,追平2009年7月创下的持续时间纪录),反映当前市场情绪亢奋度已达极端水平,这些事件可能在短期内加大市场的波动。从中期来看,只要政策继续延续放松的格局,改革全面推进,在资金宽松的预期下,资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。从估值上看,目前沪深300指数动态市盈率估值已经在接近历史的均值14倍左右,尚未出现明显的高估;众多中小市值股票的估值则较高,创业板TTM估值已经接近百倍水平。近几周市场已经出现风格转换的迹象,部分落后的板块已经开始补涨,我们认为这种趋势在中期将会延续。
操作及行业建议:低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。我们在两周前已经开始提示要逐步关注落后的板块及个股,而风格上逐步降低对高估值中小市值板块的配臵,逐步加大对落后且有促发因素的蓝筹板块配臵,目前该策略仍将有效。近期医药、食品饮料等之前涨幅相对落后的传统消费板块出现补涨,可以继续持有或者在调整中低吸,继续关注京津冀、一带一路、国企改革等主题性板块的配臵或者低吸机会。
业绩跟踪:九成公司披露年报或业绩快报。已披露公司业绩同比增速6.9%,其中非金融1.4%,金融11%。分板块来看,主板为负增长,增速-1%,中小板12.3%,创业板23.6%。分行业来看,证券、电气设备、航空机场业绩好于前三季度,有色金属、石油石化、钢铁、煤炭业绩负增长。190家公司公布2015年一季报或业绩快报,业绩同比增速23.4%。业绩较好的公司多来自于证券、电力以及TMT中的互联网金融公司。
近期关注点:1)监管层举措和央行降准对市场的影响;2)增量资金:从个人开户数、基金发行、融资融券、客户保证金和成交量指标来看,入市热情仍高。港股市场海外资金上周也转为资金净流入;3)经济数据:周四公布汇丰PMI预览值。
1、“降准+监管加强”新组合,利好低估值蓝筹
1)稳增长和宽货币还未结束,降准之后还有降息,政策兑现前始终有机会。稳增长和宽货币已经成为市场一致预期,而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期,降息的作用对于经济增长更为直接,近期经济下行压力显著加大,在目前背景下降息也并不遥远;
2)“央妈降准+监管加强”的组合,短期利好低估值蓝筹,博弈金融地产。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松,短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。监管加强抑制股市局部泡沫,“挤泡沫”仍有后手,高估值板块仍需防范两融监管加强、IPO提速以及“深港通”的影响;
3)新一轮的稳增长政策与货币宽松已成为一致预期,中长期牛市继续,监管主要为短期影响,投资建议重视安全边际。主题方面“改革”和“转型”优于“成长”,看好一带一路、长江经济带、国企改革、京津冀等低估值概念板块。
2、行业配置:短期金融、地产产业链等低估值板块的脉冲机会,中期继续布局环保及医药行业
低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松,短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。
中期行业配置层面,维持均衡配置,目前首选的三个行业是环保(PPP机会)、医药生物、非银等,重点行业短周期跟踪的主要变化是:1)环保政策层面水十条正式出台,后续仍有较多的催化剂,例如土十条,环保第三方治理、节能环保十三五规划等,仍值得继续追踪;2)医药生物类,由于新的技术业态不断出现,医药电商、医疗信息化、基因诊断等快速推进,行业配置价值明显;3)非银类配置的思路基于业绩的确定性,券商和保险在二季度仍有不错的业绩增长。
3、主题:重点推荐PPP、国企改革、区域主题等主题机会
1)PPP主题:从存量项目向产业园区等增量项目渗透,大市场容量成就大主题机会。近期ppp项目从污水处理、社会事业、交通设施等领域,进一步向产业园区、城市管网等更高收益预期领域渗透,重点关注传统工程基建企业ppp模式转型和环保、细分专业领域系统集成企业等(龙元建设、围海股份、苏交科、万邦达、海能达、蓝英装备、中国海诚、天壕节能等)。 2)区域主题:区域发展是本届政府的国家战略之一,高起点、高预期成就大主题。习近平访问巴基斯坦,大规模基础设施投资计划打造中巴经济走廊。三大区域规划勾画出中国经济大棋局,从超预期这一投资本质来看,在规划出台之际,云南、广西尚处于本轮国家区域发展战略中未被充分挖掘的价值洼地。关注即将出台的京津冀规划(华夏幸福\三友化工\唐山港\金隅股份)、长江经济带(重点关注云南、港口和新兴产业龙头,上港集团\南京港\云南城投)、北部湾自贸区(北部湾港)等。
3)国企改革:优质央企合并集中,地方国企资产证券化持续,国企改革主题投资在质疑中走向高潮。在市场化和守住国企利益不流失的博弈中快速前行。以南北车为代表的央企,为提升海外竞争力和快速推进一带一路国家战略,改革的方向为合并集中,预计后续核电、军工等领域有望效仿。地方国企中,以上海、安徽、浙江、广东、江苏为代表的发达经济区域,大力推进资产证券化,利用资本市场实现混改。因此,顶层规划迟迟未能推出,但丝毫不影响本轮国企改革的主题投资机会。
4)其他主题机会方面:跨境电商在政策与市场需求共振下将加快发展,商务部预计2016年跨境电商规模将达到6.5万亿,跨境电商主题投资正当时(华贸物流、外运发展);互联网渗透衣食住行各领域,医药电商再迎潜在利好,医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域(九州通、嘉事堂、太安堂等)。此外,建议关注农业信息化(神州信息、芭田股份)、互联网金融、汽车后市场(隆基机械、德联集团)、能源互联网(开元仪器、安科瑞、阳光电源)、工业4.0(机器人、沈阳机床)等。