梅安森:智能安防布局深化有望改善盈利
事件:近期,公司公布2014 年报。报告期内,实现营业收入27481 万元,同降9.62%;实现营业利润1420 万元,同降84.05%;实现归母利润2989 万元(政府补助较大),同降70.58%,基本每股收益0.18 元。
1. 传统业务下行,公共安全领域业务凸显。公司主营煤矿安全生产监控、非煤矿山安全生产监控、公共安全监控和电力监控四大类产品。报告期,受煤炭行业量价齐跌的影响,传统煤矿安全生产监控主业下行;与此同时,公共安全领域业绩凸显,实现营收4599 万元,同增352.84%,占主营总额16.84%,公司产品结构转型加快。
2. EPS 下滑较大。2014 年公司基本每股收益0.18 元,同降70.58%,主要系主业不振及期间费用大增所致。主业方面,公司煤矿类系统量价齐跌,销售量413 套,同降10.41%,售价48.71 万元/套,同降13.34%;期间费用方面,总额10646万元,同增46.26%,系四大原因所致:1)公共安全监控领域市场拓展投入加大,2)技术研发投入增加,共支出2988万元,同增50.62%,3)折旧及摊销增加,4)项目投资加大,利息收入下降。
3. 智能安防领域布局深化。公司近期公告显示,为进一步拓展城市管网安全监控业务,拟投资3500 万元主导设立“梅安森派谱”。为有效降低业务拓展风险、保护股东利益,公司选定“天堂硅谷”作为投资伙伴,天堂硅谷出资3500 万元;同时,公司管理层以自有资金成立“和嘉森”,和嘉森出资3000 万元。梅安森派谱经营范围为,城市管网监测监控系统、信息化系统的销售、研发、服务及运维;股权结构为,梅安森和天堂硅谷各持有35%的股权、和嘉森持有30%的股权。
此外,公司近期与江西“飞尚科技”签署了《投资合作框架协议》,拟通过增资及股权转让的方式持有飞尚科技不低于20%的股权。飞尚科技是基于物联网(传感网)的结构状态,集安全监测研发、生产、销售、系统集成和云计算服务于一体的高科技公司,具备为市政、交通(桥、隧、坡)、地铁、水利大坝、尾矿库、矿山、特种设备等各个行业提供结构安全监测一站式解决方案的能力。本次投资合作完成后,公司产品结构转型有望加快,业务结构将更加合理。
4. 股权激励计划彰显业绩增长信心。2015 年1 月,公司通过股权激励议案,以定向增发的形式向高级管理人员、核心技术、业务、管理人员授予预留限制性股票50 万股。该计划为2013 年股权激励计划的第二阶段,2013 年股权激励计划拟授予限制性股票500 万股,占激励计划签署时公司总股本的3.04%。计划分两阶段进行:首次授予限制性股票450 万股,占激励计划签署时公司总股本的2.74%,授予日为2013 年8 月15 日,授予价格为6.68 元/股;预留50 万股,占激励计划签署时公司总股本的0.30%,授予日为2015 年1 月7 日,授予价格为8.99 元/股。
激励计划首次授予的限制性股票分三期解锁,预留限制性股票分两期解锁,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。
预留限制性股票的业绩考核条件:以2012 年度营业收入、净利润为基数,2015-2016 年度的营业收入相对于2012 年度增长分别不低于90%、155%;2015-2016 年度的净利润相对于2012 年度增长分别不低于90%、155%。
5. 盈利预测及估值。目前煤炭行业低迷现状造成公司主业萎缩,考虑到煤炭行业整治力度加大,预计未来公司煤矿安全监测监控业务将平稳发展;公司加快主营业务外延式拓展,积极布局城市管网安全监控领域,该领域市场空间广阔,有助于公司快速发展;管理层出资设立投资公司支持业务拓展,股权激励计划调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。考虑到以上几点的合力作用,按照当前股本及业绩承诺,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.29、0.32、0.35元;目标价方面,可比公司估值较高,公司目前估值也超过100倍,考虑到股市价值回归投资逻辑,给予公司2015年85倍左右估值,目标价24元,增持评级。
6. 不确定性分析。煤炭行业持续不振,业务转型不及预期。
众生药业:外延整合再下一城,迅速拓宽产品线
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
外延整合突破品种瓶颈,进入新阶段,维持增持评级。公司2014年底开始通过受让批文获得了一批眼科品种,此次又通过收购先强药业拓展产品线,公司有望突破品种资源瓶颈,进入新的发展阶段。维持2015~2016年EPS0.78、1.03、1.25元,收购后的备考EPS为0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.16)元,考虑到收购后EPS将显著增厚,上调目标价至30元,对应2015年PE38X,按备考EPS为33X,维持增持评级。
并购整合拓宽产品线。先强药业以化学制剂为主,共6个剂型54个品种,重点品种为单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟、利托君、非诺贝特等抗病毒类、抗生素类、产科类及心脑血管类用药,与公司中成药产品线互补。先强药业核心品种单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟具备一定的竞争优势,二线品种非诺贝特具备较大市场开拓潜力,通过自主研发和代理,后续有丰富的产品储备。此次并购将迅速拓宽产品市场领域,突破品种资源瓶颈,形成新的增长点。
并购带来业绩弹性。2014年先强药业在产能瓶颈下,净利润为6026万元,目前粉针生产线已通过认证,2015年将会恢复性增长,并承诺15~17年扣非净利8000万、9600万,考虑收购资金成本,预计收购先强药业将增厚EPS0.12、0.13、0.16元,为公司带来业绩弹性,公司收购之后与先强药业的整合效果值得期待。
风险提示:并购方案的审批风险;整合效果低于预期的风险。
新开源2014年年报及2015年一季报预告点评:新老产品齐发力,进入快速成长期
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
事件:
公司发布2014年年报,营业收入2.53亿元,同比增长20.99%,归属于上市公司股东的扣非后净利润2994.43万元,同比增长55.89%,基本每股收益0.26元。公司预计2015年一季度营业收入为6000-6500万元,同比变动-0.48%-7.81%,归属于上市公司股东的净利润1100-1200万元,同比增长100.24%-118.44%。公司拟以1.152亿总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元(含税)。
观点:
PVP与欧瑞姿齐发力带动业绩大涨。募投项目5000吨PVP一期建成后,公司PVP产能翻倍,新厂硬件设施与工艺流程不断优化,显著提高PVP质量,同时主要原材料BDO价格持续低迷,使PVP销量与毛利率均明显增长,2014年销售毛利率达30.33%,同比提升2.85个百分点,净利率11.89%,同比提升2.26个百分点;高毛利新品欧瑞姿Q1销量达50余吨,增厚净利润350余万,折合吨净利高达7万,与我们此前预计的吨价格15-20万、净利率40%一致。新老产品齐发力是2015年Q1业绩继续大涨的主要因素。
公司进入加速成长期,看好PVP与欧瑞姿的巨大发展空间。全球PVP与欧瑞姿市场规模高达80-90亿,公司PVP排名世界第三,但2014年收入仅有约2.5亿,国外认证通过后将逐步打开欧美高端市场,公司产品结构将更加优化,整体毛利率有继续提高空间。欧瑞姿市场规模约15亿,公司已开始给国际日化企业小批量供货,因其在全球仅有Ashland一家竞争对手,且高价格、高毛利率,一旦放量将大幅增厚业绩。
产业链继续延伸,并购重组初战告捷。公司成立天津雅瑞姿向下延伸产业链进入口腔护理领域,目前100万支假牙粘合剂生产线工艺设计已完成,其产能释放后既可带动欧瑞姿产品销售,又直接受益国内口腔护理潜在巨大市场。公司2014年最大亮点是通过收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家医疗服务公司进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域,开辟新的利润增长点,并进入大健康产业领域,未来公司将在双轮驱动下实现未来高成长。
公司2015年经营目标为主营业务收入不低于3亿元,归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元。我们基于对PVP新增产能及欧瑞姿销售的乐观判断,预计2015年业绩超预期的可能性大。
结论:
公司受益新老产品齐发力,业绩进入加速增长期。收购医疗服务资产进入大健康产业领域,大幅提升估值,未来将在双轮驱动下实现高成长。鉴于证监会核准工作目前尚未完成,盈利预测暂不考虑收购标的公司,预计公司2015-2016年EPS分别为0.50元、0.80元,分别对应PE为88倍、54倍,维持“强烈推荐”评级。
建研集团2014年报点评:检测扩张恰逢其时
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级:公司2014年实现收入17.89亿元,扣非后归母净利润2.1亿元,分别增长0.95%、-1.67%,折EPS0.84元,符合预期。考虑净利润占比70%的减水剂业务进入增长平台期,下调2015-16年业绩0.50/0.65元,预计公司2015-17年EPS0.94/1.05/1.17元。考虑公司原净利润占比20%的检测业务占比提升,内生及外延步伐加速,参考2015年可比公司估值PE25.50X,上调目标价到24.00元,维持“增持”评级。
受益原材料跌价及检测扩张加速,净利润增速抬升:2014Q4收入增速仍为负值,但公司净利润增速已由负转正,源于减水剂主要原料工业萘、环氧乙烷价格下降,预计2015或持续受益,同时检测业务扩张步伐加速,2015年净利润增速或抬升。
2015减水剂毛利率或稳中微升:2014年减水剂业务实现收入12.8亿元,综合销量65万吨,三代占比继续提升,主要原料的价格呈下降趋势,预计2015年毛利率稳中微升。公司减水剂业务位居市场龙头,预计2015年销量增长进入平台期。
检测扩张或恰逢其时:2014年技术服务收入2.4亿元,持平2013。
2014年底子公司拿下检测资质、新增检测项目,内生增长可期;与天津、广东建科院签战略合作协议,预计公司或借地方建科院“混改”契机,通过股权合作等形式大力外延扩张,开辟新的增长空间。
风险提示:检测业务并购低于预期。
本文来源：网易财经
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