广发基金朱平：创业板估值高或有其合理性

不同公司采用不同估值方法

与很多基金经理的沉默不同，朱平经常通过博客等渠道与普通投资者分享他的投资心得。在他的投资笔记中，内容非常广泛，比特币、阿里巴巴上市甚至网络流传的段子。朱平认为，投资其实是很快乐的事，价值投资虽然是市场中的主流，但价值投资并不是说投资一只股票长期不动，因为世界是变化的，许多过去优秀的公司现在可能已破产或被收购了，因此价值投资不等同于长期坚守。

朱平认为，价值投资是基于公司价值进行的投资，虽然财务信息是衡量价值好的方法，但对于像科技公司这样变化快，成长快的公司，财务信息往往不能很好地衡量。所以许多公司的股价表现与市盈率之类的估值方法并不统一，投资者需要依据不同的公司采用不同的估值方法。

朱平认为，他的投资策略并不固定，而是根据产品类型的不同而进行选择。而对于普通投资者来说，在资本市场中实际处于弱势之中，很难获得信息优势。但个人投资者由于资金量较小，对标的公司的数量没有要求，进出也方便，在自己熟悉的领域中寻找投资标的，是一种不错的选择。

股市总市值上升空间巨大

2014年起，A股市场迎来久违的牛市格局，近期沪指更不断创下7年来新高。朱平认为，虽然目前经济仍处于下滑之中，但风险并不大。未来A股市场将进入较长的牛市格局之中，总市值仍有很大上升空间。

朱平认为，现在投资者看好这个市场，逻辑在于认为中国经济可以转型成功。经济也许仍处于下滑过程之中，明年的GDP增速可能比今年还要低，但这些都是正常的。如果能够在经济软着陆的过程中，平稳地完成下跌，那么我国经济仍然可以一种比较快的速度持续增长，仍然可以完成既定目标。

如果中国经济可以冲破中等收入陷阱，就算GDP以6%的速度增长，本届政府任内GDP也会到100万亿。那股市总市值可以到80万亿左右，资产证券化率达到80%左右，而目前我国股市的总市值还远远没有达到这个水平。这部分增量将十分可观，待转型成功之后，回过头来看，会发现目前的泡沫其实是正常水平范围之内。他认为，股市短期是一个投票机，中国股市的市值相对于中国外汇储备是偏少的，可以用来投资的钱是相对较多的，这样更显得我们的股市总市值并不高。如果大家很有热情，市场也会继续上冲。但若转型不成功，那么市场可能还会下跌。

创业板估值高或有其合理性

创业板指数近期不断刷新新高，部分互联网概念个股股价迅速攀升，百元股批量出现，市场中对于该板块泡沫将破裂的争论不绝于耳。但在朱平看来，若经济转型能够成功，那么再回过头来看现在的市场，将会发现目前即使存在泡沫也反映出市场对经济转型的强烈预期。

朱平认为，本轮牛市与上一轮牛市有很大区别。目前一些互联网公司市值动辄在100亿元以上，有投资人认为其中泡沫已经非常大，随时有破裂的危险。但如果我国经济发展方向能够像预期的一样，各行各业都因互联网而发生重构，达到全球领先水平，那么这个市场现在就谈崩溃还为时尚早。

在上一轮牛市之中，中石油达到了几万亿元的市值，目前这些公司与其相比少了一个量级。一个成功的互联网公司，最起码市值要达到几千亿的规模。而现在市场中的科技股，远未达到这个水平。目前一些优秀的科技类公司，已经度过了涨幅最大的阶段，将进入市值上涨绝对量最大的时段。接下来会有一些公司市值将从两三百亿上升至两三千亿元甚至更多的过程，这个过程幅度可能不如之前大，但绝对量很大，都是上千亿市值的上涨空间。

他认为，美国标普500在总市值中占比是四分之三。从结构上看，主要是TMT、互联网、医疗、消费、能源、工业4.0制造。如果我们的转型能够成功，那么将来中国也有可能会有500只股票至少超过1000亿市值。

三大动力推动股市上扬

朱平认为，中国股市的持续走牛，主要源于转型动力、新的科技革命以及大国红利所带来的投资机会，这也将是今年的投资重点。

第一，我国正处于转型之中。人们的需求从传统的衣食住行转到文体教卫、从投资转到消费、从生产转到服务、从制造转到科技创新以及从低附加值到高附加值进行转变。上述这些都是中国转型的动力，其中蕴含着新消费、新医疗的投资机会。

第二，我国正在与达国家一起，参与这次新的全球技术革命。其中包括新能源、新能源汽车、互联网、现代医药、工业4.0、智能制造等方面。这也是美国牛市兴起的动力，虽然在某些领域与发达国家相比仍有差距。但我们已参与其中。在互联网创新方面具有很大优势，也是改变旧有利益格局、打破垄断，最强有力的方式。

第三，我们具有大国红利的优势，亚投行、一带一路、资本输出等，使得我们的企业在国内需求基本满足的背景下，可以有机会走出去。同时，中国市场巨大，可以很容易地使创新技术做大做强。而在创新方面，只要不受技术限制，中国的创新企业可以整合全球技术。例如，此前乐视网表示要构建全球供应链，完成新能源汽车的开发。目前全球货币中只有美元、人民币最坚挺，而其他国家货币则处于下行通道，主要原因在于他们在本次技术革命中属于跟随者而非领跑者。今后，在我们将技术革命的框架搭好，其他国家可能将会跟随中国的脚步进行发展。

而对于今年较为火热的国企改革主题，朱平则认为上涨的空间可能没有科技股大。他认为，国企改革只是将发展中的障碍去掉，能否成功最终仍然要回到是否具有技术创新、能否走出国门等前提之下。对于一些传统的产能过剩的企业来说，仅靠改革很难取得更多的发展。例如，钢铁的需求量仍然处于持续下降之中，这类企业再如何进行改革，也很难取得好的发展。