亚太股份:汽车安全电子产品获得突破
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。预测2015-17年EPS分别0.66、0.85、1.03元,同比增长39%、28%、21%。公司汽车电子产品将陆续实现产业化,传统制动器进入大众MQB平台。首次覆盖“增持”评级,参考汽车制动及汽车电子可比公司估值,给予2015年47倍PE,对应目标价31元。
汽车安全电子产品陆续实现产业化。电子控制是汽车制动系统的发展方向,公司近年来加大投入,推进电子产品的开发和系统集成,缩小与跨国企业的差距。预计公司防抱死刹车系统(ABS)2015年供货量将翻番至20万套。电子驻车系统(EPB)已获得多个车厂配套资格,预计2016年募投项目投产。汽车电子稳定控制系统(ESC)、能量回馈式电动汽车制动防抱死系统(EABS)也已具备产业化条件。
传统制动产品进入大众MQB平台。公司是汽车制动系统的一级供应商,配套车型以乘用车为主、商用车为辅,目前客户以自主品牌为主、合资品牌为辅。公司已中标大众MQB平台盘式制动器项目,将配套一汽大众、上海大众大部分产品,未来还可能供应大众海外项目,大众MQB平台将为公司传统制动产品贡献重要增量。
催化剂:汽车电子产品获得新增配套资格。
风险提示:汽车电子产品产业化进度低于预期。市场竞争加剧风险。
金隅股份2014年年报点评:京津冀龙头估值低,地产受益政策和水泥底部改善推业绩
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
2014 年公司年报显示,公司全年实现营业收入412.42 亿元,同比下降7.92%;营业利润为29.51 亿元,同比下降9.61%;归属于母公司所有者的净利润为24.23 亿元,同比下降24.65%。每股收益为0.52 元,每10 股送0.5 元(含税)。2014 年公司业绩低于预期。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2015年到2017年的每股收益为0.61元元、0.77元和0.88元,以收盘价计算10.59元计算对应的动态PE为17倍、14倍和12倍,考虑到公司估值水平较低、水泥处于底部状态、房地产受益政策以及自身的工业用地的区位优势等,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:京津冀政策落实低于预期、区域水泥和房地产需求改善低于预期的风险。
佳都科技:主业加速成长,积极探索“互联网+”
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
投资要点:
1.事件。
佳都科技发布2014年年度报告,报告期内,公司实现营业收入226,480.44万元,同比增长7.06%;归属于母公司所有者的净利润11,482.14万元,同比增长26%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9,103.77万元,同比增长657%。公司总资产达到264,746.78万元,净资产124,569.05万元。
2.我们的分析与判断。
(一)、业绩符合预期,未来几年有望加速成长。
14年是公司完成重组后的第一个财年,也是公司两大核心业务高速成长之元年,公司整体收入符合预期,净利润增长较快,有以下几个表现:1、安防领域大幅提升,经营收入大幅增长57.34%,轨交业务保持稳定,盈利能力正逐步提升;2、公司费用增长平稳,在市场营销方面加大投入力度,继续加大自有产品的研发与创新,完善了以产品事业部为核心、优化职能服务功能为手段的组织创新,为新一轮企业战略大发展发展的目标奠定了管理基础;3、现金净流量净额-2,897万元,比上年增加11,870万,项目回款有明显的改善。
公司在建的智能安防和智能化轨道交通等重大项目均进展顺利,BT项目按合同约定收回相应款项,同时公司加大了应收账款的催款力度。
(二)、安防业务高速增长,智能化技术积累深厚。
公司在智能安防领域集中发展平安城市视频监控业务、银行等金融行业监控安防业务,整合建设以广东省为重点的智能安防全国市场营销体系,重点扩大广东省平安城市建设领域的网格市场布局,经营收入大幅增长57.34%。公司积极拓展全国业务,继续保持在广东省场智能安防项目的领先地位,并将各类安防产品在广东、山东、四川、新疆、贵州等不同省份的客户得以广泛应用。公司多年来安防实战、智能化技术应用,云计算和大数据等方面有深厚积累,产品开发战略契合行业发展方向,有效利用技术优势形成产品差异化,使得公司自有核心技术产品占收入比重不断提升。
(三)、受益于国产化浪潮,轨交业务稳步扩张在智能化轨道交通领域,公司积极开拓业务市场,重点跟进广州。
地铁项目,同时拓展成都、青岛、天津等异地市场,经营收入大幅增长44.72%,盈利能力正逐步提升。公司保持对自动售检票系统、综合监控系统和屏蔽门系统核心技术的持续投入,成为中国唯一一家掌握上述轨交三大核心技术的中国厂商。受益于国家安全战略政策推动,公司产业政策优势将进一步得到发挥。公司获得中标广州地铁多个项目,巩固了华南地区市场领导地位。新业务开拓方面,中标东莞至惠州城际轨道交通屏蔽门系统,进入中国城际轨道交通市场领域。
异地拓展方面,公司获得天津轨道交通自动售检票系统项目,将继续稳步推进广州以外地区的轨道交通项目。
(四)、研发投入明显增加,技术储备为未来发展增添可能性。
在技术研发方面,公司建立了完善的自主创新体系,持续投入技术创新和产品研发,在产品升级及新产品研发方面积极推进技术储备,为公司未来发展增添更多的可能性。公司和中山大学信息科学与技术学院联合建立和运营视频图像智能技术联合实验室,在人脸识别、检测技术(人脸图像釆集、检测、预处理、特征提取、匹配识别等核心技术)、车牌、车标、车型识别技术,追踪侦测技术,基于大数据的图像处理和预警技术等领域进行技术储备。新一代富媒体融合通信产品的研发也为公司未来的发展提供了新的方向。
(五)、积极探索“互联网+”,打开新的成长空间,助力商业模式升级。
公司致力于“互联网+”的业务布局,通过保持原有三大行业业务的基础上,积极寻找新的移动互联业务增长点,有望为公司打开新的成长空间。公司助力中国移动发布基于LTE 的新一代富媒体融合通信产品RCS;与高通公司签订合作协议,成为高通公司在RCS 产品上中国地区的唯一合作伙伴;12345政府热线项目在广州成功落地,并在广东省内及新疆、辽宁、青海等区域推广。公司将积极探索云计算、大数据在行业的深度应用,探索智能算法技术和云平台技术等在更广阔领域的应用,以互联网思维探索向“互联网+泛安全”和“互联网+城市交通”等领域的相关业务延伸。我们认为,公司技术积累深厚,再加上互联网思维,有望实现公司商业模式的升级。
3.投资建议。
公司传统主业高速成长,“互联网+”探索不断推进!略微调整盈利预测,我们预计公司15-17年EPS 为分别0.46、0.74和1.01元,维持“推荐”评级,上调6个月目标价至40元。
4.风险提示。
项目进展低于预期;市场竞争加剧。
天地科技:业绩保持平稳彰显央企实力,未来将持续受益于央企改革
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
投资要点:
1.事件
公司发布年报,2014年实现收入165.79亿元,同比下降8.64%;实现净利润16.01亿元,同比下降3.10%;按照最新股本全面摊薄后EPS为0.77元。利润分配预案为每10股派发现金红利1元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩保持平稳领先业内;预计未来稳健增长
面对下游煤炭行业不景气,公司2014年业绩基本保持平稳,实现16亿元净利润,同比略有下滑。公司完成重大资产重组,公司业务由煤机装备和示范工程业务拓展了煤矿安全技术与装备以及煤炭清洁高效利用业务领域。新收购的北京华宇、西安院和重庆院2014年实现净利润总和为8.47亿元,同比增长5.9%,这3家企业均完成了2014年的业绩承诺。
公司2014年业绩表现显著优于行业中主要竞争对手。2014年,郑煤机业绩同比下滑76%,林州重机业绩同比下滑74%,山东矿机业绩同比下滑94%,公司业绩平稳彰显央企实力,公司煤机、煤矿安全、煤炭清洁高效利用等综合业务抗风险能力强,也表明公司转型升级取得成效。
公司2014年综合毛利率为30.90%,同比提升4.24pct。一方面是由于王坡煤矿改扩建工程完成,产量趋于稳定,带来煤炭生产业务板块毛利率同比大增18.26pct;另一方面,公司收购的资产2014年毛利率达到42.14%,盈利能力显著高于原有业务,带来盈利能力整体提升。
2014年,公司新签合同191.7亿元,较2013年的219.2亿元同比下降12.55%。考虑到收购的3家企业2015年业绩承诺均实现增长,我们预计公司2015年业绩仍有望略有增长,预计净利润在16亿元以上。
(二)转型升级加快,服务板块和智能产品渐发力
2014年天地科技实施转型升级战略。一方面,公司通过收购集团优质资产,增加了安全板块业务、采掘工程勘察设计及煤炭洗选工程设计单元,提升了公司整体集成能力。另一方面,成立了天地融资租赁有限公司,第一年新签合同约3.8亿元,促进了产品销售;转型升级初见成效。
此外,公司智能化产品研发取得了诸多成果,包括三位一体高效快速掘进系统(刷新世界快速掘进系统单月进尺记录)、智能控制刮板输送机(新闻联播进行报道)、智能化无人开采控制系统(填补国内空白)等,也加快了公司产品向智能化转型的进程。
面对煤机装备大型、智能、集成的趋势,公司将继续加大智能化装备的研发推广力度,加强“技术+装备+融资”一体化服务,开拓EPC项目、EPC+运营项目,并加大国际市场开拓力度。我们认为,公司未来将加快推进转型升级,不断提升核心竞争力,保持竞争优势。
(三)充分受益国企改革,集团后续资本运作值得关注
公司隶属央企中煤科工集团。集团战略从“产煤”向“用煤”转变。集团过去更关注“产煤”,由于近年来煤炭行业景气度较低,集团战略向“用煤”转型升级,即更为关注煤炭的清洁利用和节能减排。集团未来将重点发展节能环保和新能源板块。
集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元,包括节能环保、煤炭贸易等多项业务。集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,我们认为,公司将充分受益于国企改革,集团后续资本运作将进一步提升业绩和估值。
(四)集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好,即将迎来收获期
燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发。
未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。
详见我们深度报告:《天地科技(600582):中煤科工资本运作起步;集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》(2014-12-2)。
3.投资建议
按照最新股本全面摊薄,预计2015-2017年公司EPS为0.81元/0.88元/0.96元,对应PE分别为20/19/17倍。公司估值在煤机行业中具备一定优势,未来将受益于央企改革,维持“推荐”评级。
风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
