中青旅:景区运营表现良好,品牌价值持续提升
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-01-30
2014年回顾:乌镇应引领业绩高增长2014年前三季度,乌镇接待游客517万人次,同比增长24.1%;4季度,随着全球互联网大会召开和第二届乌镇戏剧节举行,客流量或持续高增长,新闻报道称2014年乌镇游客量692万,同比增长22%;随着业务的不断创新,公司2014年会展利润有望高增长。综上,我们预计,2014年公司净利润为3.78亿元,同比增长17.9%(基于本地GAAP)。
2015年展望:乌镇利润有望快速增长,看好古北水镇盈利空间1)乌镇景区:伴随中端消费阶层可支配收入的增加,中国正处于观光游向休闲度假游过渡的旅游消费升级阶段,乌镇景区具备观光和休闲度假的双重模式,游客数量和人均消费额(尤其西栅)的增加有望持续推动乌镇利润的快速增长。2)古北水镇:随着景区内旅游项目的增加及2014年10月门票价格的上调,我们预计2015年人均消费或超过200元,旅客量有望达到190万人次,我们预计,2015年古北水镇的投资收益为0.42亿元。
濮院项目有望启动,遨游网有望高速发展我们预计,后续公司将启动濮院古镇项目,乌镇模式将会继续复制,公司具有良好的外延发展空间;遨游网流量有望快速增长。
估值:目标价23.5元,维持“买入”评级我们2014-2016年盈利预测0.52/0.65/0.8元。基于VCAM贴现现金流模型(WACC=7.0%)得到目标价23.5元,维持“买入”评级。
华东医药:核心产品维持高增长,储备产品丰富
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-01-30
事件:我们近期对公司进行了调研,就其当前业务状况以及未来发展战略进行沟通交流。
核心产品阿卡波糖、百令胶囊维持高增长。1)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药,进入2012年新版基药目录后,在基层市场的销售持续攀升。考虑到进口替代作用,我们预计未来3年复合增长率将维持在30%以上。公司还申报了阿卡波糖新剂型口崩片和咀嚼片,咀嚼片预计2015年获批,将丰富公司糖尿病用药产品线剂型;2)百令胶囊2014年收入将超13亿元,增速超30%。
产品供不应求,当前主要矛盾是产能不足,当前主要通过扩改和工艺优化来挖潜。随着适应症拓宽和下沙新基地建成,未来将突破30%的增长天花板。
储备产品丰富,多个品种处于申请生产阶段。1)肿瘤产品线上:公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发,目前已立项和在研品种超过十个,重点品种包括甲磺酸伊马替尼片,预计2015年有望获批。该药物全球市场销量约为46亿美元,市场潜力巨大。1类新药迈华替尼目前处于临床1期,主要用于晚期肺癌,同样具有广阔市场前景;2)抗生素产品线上:超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药,全球销售额约为8亿美元,预计2015年上半年获批;3)心血管产品线上:磺达肝癸钠也已经报CFDA注册生产,理论上可替代所有肝素类产品,预计2015年获批。
积极开拓医药商业的新领域。作为浙江省商业龙头,我们认为控费和零差率对公司商业的影响已经基本体现。公司代理韩国LG玻尿酸、旗下连锁药店与阿里健康展开积极合作,未来传统业务平稳增长中不乏新亮点。
优惠税率将继续得到执行。中美华东高新技术企业资格重新认定已经获得主管部门批准,申请认定时间段为2014年-2016年,期间执行15%的优惠税率。
盈利预测及投资建议。预计2014-2016年的每股收益为1.73元、2.54元、3.36元,对应市盈率为33倍、23、17倍。我们认为公司核心产品如阿卡波糖、百令胶囊仍将维持高增长,且产品梯队丰富,与阿里健康合作拓展医药商业也是其看点。考虑到业绩高增长与医药商业触网概念,建议给与2015年估值30倍,对应目标价为76.2元/股,首次给予“买入”评级。
普利特:15年有望迎来业绩爆发期
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟,周南 日期：2015-01-30
公司概况公司是国内汽车改性塑料行业龙头,产品95%以上用于汽车领域,主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类和其他等四大类别,在上海、浙江、重庆拥有3个生产基地,改性塑料产能合计21万吨/年。
研发优势突出,销量维持高增长公司09~13年改性塑料销量复合增速达到40%,市场占有率持续提升。
国内汽车改性塑料市场容量超过350万吨,公司市场占有率约为3.4%,还有较大成长空间。我们认为公司市场占有率持续提升的核心原因在于凭借突出的研发优势使产品逐步获得越来越多客户的认可,13年公司进入宝马全球采购体系从而打开高端汽车品牌市场大门。随着重庆基地新增产能陆续释放,我们预计未来公司改性塑料销量仍将维持20%以上增长。
油价下跌有利于公司毛利率提升PP、ABS、PC三者采购成本占公司生产成本的85%,PP、ABS受油价波动影响较大,而改性塑料价格相对刚性,因此油价下跌有利于公司降低采购成本提升毛利率。当前油价水平相比14年年中跌幅超过50%,PP和ABS价格跌幅分别为38%和25%,我们预计从15年1季度开始就将观察到公司销售毛利率的明显提升。
收购WPR拉开全球化扩张大幕公司宣布以4.3亿元价格现金收购美国WPR公司全部股权,WPR是北美领先的利用再生原料生产改性尼龙塑料的供应商,未来公司有望与WPR在技术、产品结构、市场及客户分布等多方面实现互补,发挥协同效应。公司定位于全球领先的中高端复合材料供应商,后续外延式扩张值得期待。
维持“增持”评级销量增长叠加毛利率提升有望使公司在15年迎来业绩爆发期,暂不考虑WPR并表的影响,我们预计公司14~16年的EPS分别为0.84、1.30、1.52元,维持“增持”评级,目标价30元。
用友网络:携手百度,企业数据价值凸显
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平,范佳瓅 日期：2015-01-30
事件:公司公告子公司畅捷通与百度时代公司签署《合作协议》,就“大数据在企业中的应用”建立长期战略合作关系。
强强联手,企业互联网时代企业数据价值凸显:合作内容主要是畅捷通公司与百度时代公司将结合畅捷通公司相关产品的定位和用户的需求,畅捷通公司在自身产品中开发百度时代公司大数据引擎的服务入口,用户可以通过点击服务入口按钮,跳转至相关服务页面。
畅捷通在产品中结合百度大数据引擎服务可以帮助小微企业在市场营销时了解客户、了解竞争对手、了解自身品牌等,更好的实现精准化营销。
在企业互联网时代,企业数据价值凸显。
2015年企业互联网与互联网金融全面推进:2015年是公司“企业互联网”战略推进的关键之年,将从产品迭代更新的重心向发展互联网用户数发展,企业用户数将会有很大提升,这是用友软件估值提升的重要基础。2014年企业互联网客户超过15万,友金所融资交易超过1亿。2015年企业互联网客户有望超过80万、2016年达到200万。2015年公司的互联网金融业务有望取得里程碑式的发展,公司未来有望直接参与银行金融服务。
投资建议:公司近200万企业用户,以及覆盖的过亿个人用户是未来企业互联网战略发展的重要依托。公有云平台易代帐、会计家园、工作圈等产品正在不断迭代更新,用户数也在不断增长。互联网平台上的用户是高粘性活跃用户,数据积累还存在进一步变现的可能,公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐。预计2014-2016年EPS分别为0.58,0.73,0.91元,维持“买入”评级,调高目标价到43元,对应500亿目标市值。
风险提示:新业务拓展不及预期;与百度合作不及预期。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
