网易财经1月20日讯 国家统计局今日发布数据显示，2014年中国经济增长7.4%，其中四季度增长7.3%。华泰证券发表研报称，数据符合预期，全年GDP增速低于目标已充分被市场所预期。但12月工业增加值增速7.9%，超出市场预期，较11月7.2%有较大提升，主要是11月APEC会议扰动消失，工业生产有所恢复。
华泰证券指出，1季度可能是全年经济增长的低点，掣肘货币政策的因素短期有所消退，股市疯牛暂缓、交易量下降，人民币汇率贬值压力减退，都为宽松货币政策留出空间。加之2季度关于美国加息的预期可能进一步增强，制约宽松政策的空间，1季度降准的概率较大。
以下为研报全文：
1、GDP增速符合预期，工业增长有所恢复，投资继续下行
2014年GDP增速7.4%，四季度增速7.3%，符合预期，全年GDP增速低于目标已充分被市场所预期。但12月工业增加值增速7.9%，超出市场预期，较11月7.2%有较大提升，主要是11月APEC会议扰动消失，工业生产有所恢复。但发电量增速仅1.3%，说明工业依然疲弱，且工业去库存的压力有所增加，短期内工业继续大幅反弹的概率较低。投资来看，房地产投资仍是主要拖累；基建投资平稳增长，得益于四季度基建审批的加速。
2、一季度经济下行压力仍然较大，全年经济下台阶难以扭转
从目前中微观经济观察，需求疲弱的局面依然没有改变，去库存压力增加，工业反弹不具备持续性。通缩短期压力增加，一季度CPI仍将在低位徘徊，甚至有低至1%及以下的可能性。全年预计CPI在1.8%左右。社融规模年末反季节增长与平台冲时点和前期大量获批的基建项目有关，不具备持续性。固定投资中基建投资有望受益政策加码而继续保持20%以上的快速增长，但地产在一季度将仍是重要拖累。我们判断房地产投资最差的时期可能出现在2015年1、2季度，1季度或是GDP增速的年内最低值，下半年数据有望略企稳。但全年来看经济下台阶的局面难以扭转，15年GDP增速预计在7.1%左右。
3、1季度债市存在交易性机会
1季度可能是全年经济增长的低点，掣肘货币政策的因素短期有所消退，股市疯牛暂缓、交易量下降，人民币汇率贬值压力减退，都为宽松货币政策留出空间。加之2季度关于美国加息的预期可能进一步增强，制约宽松政策的空间，
对于2015年而言，如何才能“稳中求进”？海外相对混乱的局面给国内治理旧疾留出一定时间和空间。而总量宽松政策迟迟难发，金融与地产层面对中央信用的捆绑是一个重要原因。无论是对违规两融业务的处理，还是对委托贷款的限制性规定，甚至是对地产商的限制，本质上都是在清肃金融秩序，重构债务结构。接下来，我们只要等待一个信号：降准或降息。
我们判断1季度降准的概率较大。最近一周，随着流动性逐渐改善，利率债已出现陡峭化下行，尤其是MLF续作之后，前期扛在高位的短端金融债也出现明显下行，但金融债与国债在短端存在“错估”的利差机会，且目前利率债期限利差仍在30-40bp的低位。我们认为，在基本面有较强支撑，货币政策宽松可能性较大的情况下，利率债继续陡峭化下行的概率增大。
本文来源：网易财经
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